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聯(lián)系人：韓經理
2010年元旦不銹鋼碳素鋼復合管市場迎來“開門紅”，但隨后不銹鋼碳素鋼復合管價格即震蕩回落，一路下跌。不過，部分貿易商對節(jié)后不銹鋼碳素鋼復合管市場頗為看好，伴隨春節(jié)的臨近貿易商開始重整旗鼓，囤貨布局。我們認為，“節(jié)后行情”可能只是恢復性反彈，庫存壓力始終是壓制不銹鋼碳素鋼復合管價格持續(xù)大幅上漲的關鍵制約因素。
恢復性反彈依稀可見
1月份以來，不銹鋼碳素鋼復合管市場遭遇了地產調控、貨幣收緊等一系列利空因素的沖擊，價格急轉直下，市場觀望情緒蔓延，交易清淡。不過，近期有越來越多的貿易商看好春節(jié)后的不銹鋼碳素鋼復合管市場行情。據悉，近期部分經營者并不急于出貨，而是等待節(jié)后的價格反彈，甚至趁不銹鋼碳素鋼復合管價格下跌之機加速囤貨，以期在春節(jié)后的不銹鋼碳素鋼復合管價格大漲中獲得收益。
我們認為，在不銹鋼碳素鋼復合管市場“買漲不買跌”的心態(tài)下，部分貿易商在不銹鋼碳素鋼復合管價格下跌過程中“反向”囤貨，并非毫無依據，目前已經有跡象表明春節(jié)后可能迎來不銹鋼碳素鋼復合管價格恢復性反彈。
首先，節(jié)后不銹鋼碳素鋼復合管需求走出低谷有望支撐不銹鋼碳素鋼復合管價格。春節(jié)過后，天氣的回暖將使得不銹鋼碳素鋼復合管下游行業(yè)陸續(xù)開工，不銹鋼碳素鋼復合管需求將逐步走出淡季，從而支撐不銹鋼碳素鋼復合管價格階段性走強。莫尼塔指出，從粗鋼消費量季度分配的多年平均水平來看，在一季度需求低點之后將迎來二季度的需求反彈，這為不銹鋼碳素鋼復合管價格反彈提供了需求端的支撐。
其實，從歷史數據來看，春節(jié)后不銹鋼碳素鋼復合管價格往往能走出一波反彈行情。2001-2009年的不銹鋼碳素鋼復合管價格走勢顯示，春節(jié)后2周的不銹鋼碳素鋼復合管價格幾乎鐵定上漲，且春節(jié)后4周、6周和8周不銹鋼碳素鋼復合管價格上漲也是大概率事件。
其次，國內外價差擴大利于不銹鋼碳素鋼復合管出口，從而緩解產能壓力。2010年伊始，伴隨著海外各主要不銹鋼碳素鋼復合管市場的平穩(wěn)回升與國內市場的回落調整，國內外不銹鋼碳素鋼復合管價差繼續(xù)被動擴大，向有利于出口的方向轉變。不銹鋼碳素鋼復合管出口的穩(wěn)步改善有助于緩解國內的產能過剩壓力。
再次，經過持續(xù)下跌，不銹鋼碳素鋼復合管板塊的估值大幅回落。按照總市值加權平均法，今年以來不銹鋼碳素鋼復合管板塊已經累計下跌18.25%，跌幅位居申萬一級行業(yè)指數榜首。目前不銹鋼碳素鋼復合管板塊PB已經回落至1.84倍，顯示當前不銹鋼碳素鋼復合管股已經具有一定的安全性。
另外，最近兩周不銹鋼碳素鋼復合管價格跌幅趨緩，階段性底部漸顯。前一周不銹鋼碳素鋼復合管價格延續(xù)調整走勢，但前期跌幅較深的熱軋跌幅明顯放緩;上周不銹鋼碳素鋼復合管價格跌幅繼續(xù)放緩，綜合指數微跌0.1%，螺紋不銹鋼碳素鋼復合管價格格甚至上漲0.3%。價格的趨緩顯示不銹鋼碳素鋼復合管價格正在逐步企穩(wěn)。
由此可見，不銹鋼碳素鋼復合管價格節(jié)后的恢復性反彈值得期待，建材下鄉(xiāng)政策也有望為不銹鋼碳素鋼復合管市場提供支撐。
庫存壓力揮之不去
盡管節(jié)后恢復性反彈可期，但是不銹鋼碳素鋼復合管需求的實質性增長是一個緩慢的過程，春節(jié)之后不銹鋼碳素鋼復合管市場的終端需求不可能迅速釋放。只有下游行業(yè)持續(xù)回暖、復蘇穩(wěn)健，不銹鋼碳素鋼復合管需求的增長才具有真正的可持續(xù)性，不銹鋼碳素鋼復合管價格的反彈才具備較強的支撐。
值得一提的是，近期不銹鋼碳素鋼復合管價格下跌，交投清淡，不銹鋼碳素鋼復合管市場庫存高企，螺紋和熱卷的社會庫存不斷刷新歷史新高。由于不銹鋼碳素鋼復合管下游需求短期低迷，不銹鋼碳素鋼復合管社會庫存在春節(jié)期間繼續(xù)盤整上升的可能性較大。我們認為，過高的社會庫存始終是不銹鋼碳素鋼復合管價格走強的隱患，假如政策日趨緊縮，則可能存在新一輪的“去庫存化”，這將進一步給不銹鋼碳素鋼復合管價格帶來壓力。
從不銹鋼碳素鋼復合管企業(yè)盈利來看，不銹鋼碳素鋼復合管價格的持續(xù)下跌和不銹鋼碳素鋼復合管庫存的逐步抬高，導致不銹鋼碳素鋼復合管企業(yè)盈利下滑。盡管近兩周不銹鋼碳素鋼復合管價格回調逐步向上游傳導，海運費、礦石等原材料價格回落，但是回調幅度明顯滯后于不銹鋼碳素鋼復合管價格。華泰聯(lián)合分析師指出，礦石價格波動可以看作不銹鋼碳素鋼復合管價格波動的移動平均線，滯后于不銹鋼碳素鋼復合管價格的變動，在價格進入下降調整區(qū)間，特別是調整初期，成本的降幅通常小于產成品的降幅，造成產品毛利率不斷縮窄。可見，不銹鋼碳素鋼復合管廠家毛利受到擠壓的情況還會維持一段時間，這也將壓制A股不銹鋼碳素鋼復合管板塊的上漲。
在庫存重壓之下，不銹鋼碳素鋼復合管價格反彈的高度和持續(xù)性無疑將受到壓制，不銹鋼碳素鋼復合管企業(yè)盈利能力的恢復和持續(xù)提升也將受到影響。我們認為，盡管不銹鋼碳素鋼復合管價格恢復性反彈依稀可見，但是能否持續(xù)大幅上漲則要主要取決于高庫存壓力的緩解程度。(來源：中國證券報)
