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調(diào)升存款準(zhǔn)備金可行
擴(kuò)大匯率浮動(dòng)幅度更好
今年第1季度，我國(guó)經(jīng)濟(jì)在高位運(yùn)行，繼續(xù)保持了高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，GDP同比增長(zhǎng)10.2%，明顯高于去年同期9.9%的增速。特別是與人們的普遍預(yù)期相反，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不僅沒(méi)有回落，反而出現(xiàn)加速之勢(shì)。因而引起社會(huì)各界的特別關(guān)注。
在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的三大需求因素中，消費(fèi)的增長(zhǎng)比較平穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加速主要是由于固定資產(chǎn)投資和對(duì)外貿(mào)易的高速增長(zhǎng)拉動(dòng)的，而投資的加快增長(zhǎng)又與貨幣供應(yīng)偏多和貸款投放偏快有關(guān)。1季度末M2增長(zhǎng)18.8%，與2004年同期相接近；1－3月新增貸款12500多億元，超過(guò)全年計(jì)劃控制目標(biāo)的一半，就是證明。4月14日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議分析了第1季度的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，提出了加強(qiáng)固定資產(chǎn)投資調(diào)控和控制貨幣信貸投放的政策措施。這是必要的和及時(shí)的。
央行緊縮政策操作應(yīng)謹(jǐn)慎
由于貨幣和貸款增長(zhǎng)偏多偏快，央行的貨幣政策需要適度收緊。這一點(diǎn)幾成共識(shí)，市場(chǎng)對(duì)此也形成了預(yù)期，但具體操作應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎。目前，人們對(duì)政策組合和操作方式眾說(shuō)紛紜，包括匯率升值，提高存款準(zhǔn)備金率，提高貸款基準(zhǔn)利率，加強(qiáng)公開(kāi)市場(chǎng)操作等，有的甚至預(yù)計(jì)調(diào)升存款準(zhǔn)備金率的時(shí)機(jī)會(huì)選在“五一”長(zhǎng)假以后，這時(shí)正值公開(kāi)市場(chǎng)操作凈投放的高峰期。這種議論非常正常。
3月末，全部金融機(jī)構(gòu)的超額儲(chǔ)備率為3.00%，比上年同期低1.20個(gè)百分點(diǎn)，比上年末低1.22個(gè)百分點(diǎn)，比上月末低0.24個(gè)百分點(diǎn)，因此，調(diào)升存款準(zhǔn)備金是可行的。但貨幣投放的主要來(lái)源是外匯占款的增加，因而配合央行改變“寬進(jìn)嚴(yán)出”和“藏匯于民”的政策調(diào)整，進(jìn)一步減少市場(chǎng)干預(yù)，堅(jiān)持?jǐn)U大匯率浮動(dòng)幅度，可能更有意義。
貨幣和信貸投放偏多偏快既有不得已的一面，也有人為的因素。由于貿(mào)易順差和外匯儲(chǔ)備大量增加，匯率升值壓力不減，為了維持匯率穩(wěn)定，央行的政策操作不得不吸納外匯，投放基礎(chǔ)貨幣，同時(shí)增發(fā)央票，進(jìn)行對(duì)沖和回籠。
然而，我們也看到了另外一些操作，直接促成了貸款和投資的過(guò)快增長(zhǎng)。今年以來(lái)，由于存貸差的繼續(xù)擴(kuò)大和商業(yè)銀行流動(dòng)性的過(guò)分充足，由國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行帶頭，商業(yè)銀行緊隨其后，紛紛向地方政府授信和貸款。
但是，據(jù)筆者了解，一些由政府支持和擔(dān)保的貸款項(xiàng)目，如，很多大學(xué)的貸款項(xiàng)目，學(xué)校的收費(fèi)只夠付息，根本沒(méi)有能力還本。然而，在政府的支持下，各個(gè)院校都在大興土木，貸款搞建設(shè)，一借就是數(shù)億、十?dāng)?shù)億元。我們不知道全國(guó)大學(xué)的實(shí)際建設(shè)規(guī)模有多大？也不知道這樣的貸款數(shù)量是多少？更不知道銀行對(duì)這樣的貸款作何打算？但是，有幾點(diǎn)是清楚的。
一是如果說(shuō)房地產(chǎn)投資熱，那么，大專院校的投資更熱，這也是構(gòu)成房地產(chǎn)投資熱的一個(gè)重要因素。2004年末，全國(guó)普通高校1731所，如果一個(gè)學(xué)校平均貸款3－5億元，全國(guó)就是5000－8500億元。
二是這樣的貸款是官員點(diǎn)貸的，由政府教育行政部門或者財(cái)政部門擔(dān)保的，而且是我（在任時(shí)）借錢，你（接任后）還錢，借者沒(méi)有責(zé)任，還者也無(wú)義務(wù)，擔(dān)保者更是一句空話。
三是從眼前來(lái)看，銀行現(xiàn)在放貸一方面減少了過(guò)多的流動(dòng)性，另一方面也在賬面上降低了成本，并有了預(yù)期收益，似乎是好資產(chǎn)。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，如果不能收回貸款本金，就會(huì)變成銀行的呆壞賬和不良資產(chǎn)，即使有抵押和擔(dān)保，這樣的資產(chǎn)也很難變現(xiàn)，地方政府也不會(huì)用自己的收入還錢。
四是如果說(shuō)國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行是政策性銀行，搞一點(diǎn)政府貸款也還說(shuō)得過(guò)去，那么，商業(yè)銀行為什么也熱衷于對(duì)政府貸款，即使是授信額度，具體貸款還要看項(xiàng)目情況，那為什么不直接向企業(yè)授信，而要向地方政府授信，何況前面的實(shí)例也不只是授信。這說(shuō)明了中國(guó)的政府機(jī)構(gòu)和官員所扮演的重要角色，也說(shuō)明了我們銀行的治理水平，也許這就是中國(guó)國(guó)情和中國(guó)特色。
今年不會(huì)出現(xiàn)通縮或滯脹
在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加速的同時(shí)，消費(fèi)物價(jià)卻呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)。有人擔(dān)心通貨緊縮，有人擔(dān)心出現(xiàn)滯漲，其依據(jù)是前兩年過(guò)分?jǐn)U張形成的產(chǎn)能過(guò)剩。其實(shí)，一季度的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行說(shuō)明，這種情況在今年不可能出現(xiàn)。
一季度消費(fèi)物價(jià)走低，一是因?yàn)槿ツ晖谏蠞q了2.8%,基數(shù)相對(duì)較高，二是因?yàn)榭傮w市場(chǎng)形勢(shì)仍處于供過(guò)于求狀態(tài)。據(jù)有關(guān)部門調(diào)查，在600種商品中，供求平衡的170種，占28.3%，供大于求的426種，占71%。基于目前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，考慮到糧食已經(jīng)連續(xù)三年豐收，今年的年景如何，要到秋糧上市以后才能確定，再加上石油、銅、鐵礦石等能源和資源性價(jià)格的上漲，價(jià)格上漲的壓力略大于下跌的壓力，今年的消費(fèi)物價(jià)不會(huì)太低。至于明年特別是后年的情況如何，就很難說(shuō)了。
有一個(gè)問(wèn)題值得關(guān)注。近幾年，盡管國(guó)際油價(jià)快速上漲，前幾天已經(jīng)突破70美元大關(guān)；與此相應(yīng)，多種資源價(jià)格也突破重要心理價(jià)位，金、銅、鋅等分別比2001年初上漲了54%、70%和750%，但是，低通貨膨脹已經(jīng)成為一個(gè)世界現(xiàn)象。這種情況的出現(xiàn)既與技術(shù)進(jìn)步有關(guān)，也同世界經(jīng)濟(jì)一體化有很大關(guān)系。
解決房地產(chǎn)問(wèn)題要從基礎(chǔ)做起
在消費(fèi)物價(jià)低速增長(zhǎng)的同時(shí)，房?jī)r(jià)上漲過(guò)快卻引起了人們的擔(dān)憂。從近期深圳和北京首宗地塊的拍賣價(jià)格（超過(guò)5000元/平方米）來(lái)看，預(yù)示著房?jī)r(jià)還要上漲。房地產(chǎn)價(jià)格上漲過(guò)快自然是一種非理性的繁榮，不可能沒(méi)有泡沫，其直接原因是房地產(chǎn)的暴利。根據(jù)多種資料，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)行業(yè)的平均利潤(rùn)率在50%左右，業(yè)界人士承認(rèn)極限利潤(rùn)率為26.6%，即使按20%的平均利潤(rùn)算，也大大高于國(guó)外10%左右的回報(bào)。這也是外資大量涌入房地產(chǎn)業(yè)的原因。
房地產(chǎn)的暴利主要來(lái)源于房地產(chǎn)市場(chǎng)的缺陷，行政權(quán)力界入，強(qiáng)勢(shì)集團(tuán)合謀，外資推波助瀾，土地違法從一個(gè)側(cè)面說(shuō)明了這一點(diǎn)。自《土地管理法》實(shí)施以來(lái)，全國(guó)共發(fā)生土地違法行為100多萬(wàn)件，涉及土地面積500多萬(wàn)畝，比2004年全國(guó)新增建設(shè)用地總量402萬(wàn)畝多近100萬(wàn)畝。目前的房地產(chǎn)市場(chǎng)并不是一個(gè)健康的投資市場(chǎng)，而是像股市初期一樣，是一個(gè)投機(jī)的場(chǎng)所，雖然它仍處在成長(zhǎng)的初期，還會(huì)繼續(xù)發(fā)展。所以，解決房地產(chǎn)的問(wèn)題，僅靠政策操作和行政措施是不行的，恐怕要從市場(chǎng)基礎(chǔ)建設(shè)做起。
此外，在討論價(jià)格指數(shù)時(shí)，有人認(rèn)為，現(xiàn)有的消費(fèi)物價(jià)指數(shù)沒(méi)有包括房地產(chǎn)價(jià)格是一大缺陷。但要把房地產(chǎn)價(jià)格納入消費(fèi)物價(jià)指數(shù)則是不恰當(dāng)?shù)模y(tǒng)計(jì)局的做法是正確的。房子是資產(chǎn)，作為消費(fèi)品，其租價(jià)已經(jīng)計(jì)算在消費(fèi)物價(jià)指數(shù)中了，1季度消費(fèi)物價(jià)中住房?jī)r(jià)格上漲5%，即是指此。這是國(guó)際的通行做法。
房地產(chǎn)價(jià)格雖然沒(méi)有進(jìn)入消費(fèi)物價(jià)指數(shù)，但作為重要的資產(chǎn)價(jià)格，對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和通貨膨脹必然會(huì)產(chǎn)生影響，是貨幣政策操作應(yīng)當(dāng)關(guān)注的對(duì)象。這樣做，也許對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)分析和調(diào)控更有利。
外匯儲(chǔ)備過(guò)快增長(zhǎng)
緩解源頭在控制供給
2月底，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備達(dá)到8536.72億美元，超過(guò)日本（8501億美元）居世界第一，3月份再增加214億美元，月末達(dá)到8751億美元（日本為8520.3億美元）。按照現(xiàn)在的增長(zhǎng)勢(shì)頭，今年有望超過(guò)1萬(wàn)億美元，相當(dāng)于GDP的45%。這不僅引發(fā)了新一輪有關(guān)外匯儲(chǔ)備多少和利弊的討論，而且促進(jìn)了匯率體制和匯率政策的進(jìn)一步調(diào)整。
在進(jìn)一步討論之前，首先應(yīng)當(dāng)明確指出兩點(diǎn)：一是中國(guó)與日本不同，無(wú)論國(guó)情國(guó)力和發(fā)展水平，還是制度結(jié)構(gòu)，兩國(guó)都有巨大差別；二是外匯儲(chǔ)備與財(cái)政資金不同，財(cái)政資金是政府收入，外匯儲(chǔ)備雖為國(guó)家儲(chǔ)備資金，卻非政府收入，而是央行負(fù)債。
外匯儲(chǔ)備過(guò)多禍大于福
就外匯儲(chǔ)備的多少和利弊而論，應(yīng)當(dāng)具有一種全面和動(dòng)態(tài)的觀點(diǎn)，切忌片面性和僵化。外匯儲(chǔ)備是一種重要資源，資源多總比資源少好，這是明擺著的道理。特別是長(zhǎng)期外匯短缺的現(xiàn)實(shí)和傳統(tǒng)觀念的束縛，很多人產(chǎn)生了外匯儲(chǔ)備多多益善的錯(cuò)覺(jué)。其實(shí)，從經(jīng)濟(jì)和經(jīng)濟(jì)學(xué)上來(lái)看，任何事物都有一個(gè)度的問(wèn)題，外匯儲(chǔ)備也不例外。這里有幾個(gè)問(wèn)題必須考慮，一是外匯儲(chǔ)備獲取的方式和代價(jià)，二是外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)和比例，三是外匯儲(chǔ)備利用的方式和效率。這是考察外匯儲(chǔ)備是否適度的基本因素。
就外匯儲(chǔ)備的來(lái)源及其增加的成本來(lái)看，我國(guó)外匯儲(chǔ)備的主要來(lái)源一是貨物貿(mào)易的順差，其中加工貿(mào)易出口占60%左右；二是資本流動(dòng)的順差，其中主要是外商直接投資。由于我國(guó)勞動(dòng)成本低廉，能源原材料價(jià)格較低，地價(jià)更低，再加上稅收優(yōu)惠，據(jù)有人估計(jì)，外商每年從中國(guó)額外獲得的收益多達(dá)一萬(wàn)億左右。這可以說(shuō)是能夠直接計(jì)算的成本。至于因此而增加的能源環(huán)境負(fù)擔(dān)、造成的內(nèi)外經(jīng)濟(jì)失衡、增加的匯率升值壓力、導(dǎo)致的貨幣政策獨(dú)立性削弱和喪失等，是無(wú)法計(jì)算的。我們得到的貿(mào)易利益和社會(huì)福利是很少的，而且這樣的貿(mào)易利益和社會(huì)福利是用工人的健康和生命換來(lái)的。
從外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)和比例來(lái)看，主要有官方儲(chǔ)備和民間儲(chǔ)備、美元儲(chǔ)備和非美元儲(chǔ)備、流動(dòng)性高的資產(chǎn)和收益率高的資產(chǎn)、放在美國(guó)銀行的儲(chǔ)備資產(chǎn)和分散在其他國(guó)家銀行的儲(chǔ)備資產(chǎn)等四大比例，體現(xiàn)了安全性、真實(shí)性、流動(dòng)性和盈利性四大原則。我國(guó)目前的情況是四大比例均不合理，一是官方儲(chǔ)備過(guò)多，且不斷增加，民間儲(chǔ)備過(guò)少，且呈下降之勢(shì)；二是美元儲(chǔ)備過(guò)多，超過(guò)了60%，非美元儲(chǔ)備過(guò)少；三是流動(dòng)性高的資產(chǎn)過(guò)多，收益率高的資產(chǎn)太少；四是存放在美國(guó)銀行的儲(chǔ)備過(guò)多，分散在其他國(guó)家銀行的儲(chǔ)備過(guò)少。儲(chǔ)備規(guī)模和結(jié)構(gòu)的這種狀況和安排除了防范風(fēng)險(xiǎn)以外，主要是為了控制外匯交易價(jià)格，保持匯率穩(wěn)定，其結(jié)果不僅降低了主權(quán)信用評(píng)級(jí)，削弱了外匯儲(chǔ)備用于防范重大金融風(fēng)險(xiǎn)的作用，而且減少了外匯資產(chǎn)使用的收益。我國(guó)的主權(quán)信用本、外幣評(píng)級(jí)均為A_/正面/A_，并未獲得像美國(guó)、新加坡那樣的“AAA”評(píng)級(jí)，就是一個(gè)重要證明。
從外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的使用來(lái)看，我國(guó)60%以上的外匯儲(chǔ)備用于投資美國(guó)國(guó)債，其收益率大致在3.5%左右，雖然比國(guó)內(nèi)的投資收益率和銀行貸款收益率要高，但美國(guó)人將此戲稱為“傻瓜收益率”。與2005年美國(guó)全部基金公司平均收益率10.5%相比，差距在2－3倍。這說(shuō)明我們引進(jìn)的外資實(shí)際上是我們自己的積累和儲(chǔ)蓄，等于我們把錢借給美國(guó)人讓人家再來(lái)賺我們的錢。這樣，我們也就陷入了大規(guī)模資本流入和大規(guī)模資本流出同時(shí)并行的怪圈。當(dāng)投入和產(chǎn)出、商品循環(huán)和資金循環(huán)嚴(yán)重依賴于外部市場(chǎng)的時(shí)候，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行就處于高風(fēng)險(xiǎn)之中。這就是我們的現(xiàn)實(shí)。
中國(guó)的外匯儲(chǔ)備到底多大規(guī)模為宜，夏斌先生考慮了應(yīng)對(duì)外債的儲(chǔ)備、應(yīng)對(duì)進(jìn)口需求的儲(chǔ)備和應(yīng)對(duì)外資驟減的儲(chǔ)備，得到的結(jié)論是7000億美元。從理論上來(lái)講，這樣的分析是有道理的，實(shí)際上這么大的儲(chǔ)備也仍然存在著浪費(fèi)。再考慮到上述的分析，我們認(rèn)為，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備不是少了，而是過(guò)多，其效應(yīng)是弊大于利，禍大于福。
擴(kuò)大民間外匯需求作用有限
面對(duì)貿(mào)易順差的繼續(xù)擴(kuò)大和外匯儲(chǔ)備的過(guò)快增長(zhǎng)，央行著手進(jìn)一步改革匯率體制和調(diào)整外匯政策。4月13日出臺(tái)了6項(xiàng)政策，其中三項(xiàng)涉及經(jīng)常賬戶政策調(diào)整，同時(shí)允許符合條件的銀行、基金公司和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)采取各自的方式，按規(guī)定集合境內(nèi)資金或購(gòu)匯進(jìn)行相關(guān)境外理財(cái)和投資。一方面力圖改變“寬進(jìn)嚴(yán)出”的政策取向，變“藏匯于國(guó)”為“藏匯于民”，另一方面通過(guò)QDII開(kāi)閘，推進(jìn)資本項(xiàng)目開(kāi)放。應(yīng)當(dāng)肯定，這種調(diào)整的方向是對(duì)的，也是必要的。不過(guò)，應(yīng)當(dāng)清楚，外匯儲(chǔ)備規(guī)模過(guò)大和增長(zhǎng)過(guò)快，既有需求的因素，也有供給的原因，比較而言，供給方面的原因是主要的。然而，這6項(xiàng)政策調(diào)整都是在擴(kuò)大需求方面用力，而對(duì)供給方面的調(diào)整重視不夠。更何況，外匯需求的增加是有條件的，有些條件我們暫時(shí)還不具備，有的還要受到外部因素的限制，非我們自己所能控制。
就以擴(kuò)大對(duì)外投資而論，雖然現(xiàn)在有了投資資金，但是由于對(duì)外投資的經(jīng)驗(yàn)不足，缺乏對(duì)國(guó)外市場(chǎng)和外國(guó)文化的深入了解，再加上體制上的弊端，對(duì)外投資一下子不可能大規(guī)模展開(kāi)，只能積極穩(wěn)妥地推進(jìn)。否則將會(huì)招致不可估量的損失。這方面的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)相當(dāng)深刻。
至于“藏匯于民”，也得老百姓愿意持有，在匯率升值預(yù)期強(qiáng)烈的情況下，人們的理性選擇自然是反向操作。近三年來(lái)，居民人民幣儲(chǔ)蓄從2003年的10萬(wàn)億元到今年一季度超過(guò)15萬(wàn)億，而居民的外匯儲(chǔ)蓄存款2003年是855億美元，2004年是802億美元，2005年800億美元，企業(yè)外匯存款也在700億美元左右徘徊。要使企業(yè)和老百姓愿意持有外匯，其條件是得有一個(gè)活躍的外匯市場(chǎng)。一旦國(guó)際市場(chǎng)發(fā)生變化，就可以通過(guò)外匯交易加以調(diào)整。現(xiàn)在，全世界的外匯市場(chǎng)早已實(shí)現(xiàn)了24小時(shí)無(wú)時(shí)區(qū)差的連續(xù)運(yùn)營(yíng)和交易，國(guó)內(nèi)銀行的外匯交易，一天只開(kāi)門幾小時(shí)。這怎么能做到“藏匯于民”呢？
解決“寬進(jìn)”是源頭
比較而言，從供給方面來(lái)緩解外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)，很多是我們可以主動(dòng)控制和掌握的。比如，調(diào)整和改變現(xiàn)行的超國(guó)民待遇的激勵(lì)導(dǎo)向政策，包括出口退稅、貸款貼息、稅收優(yōu)惠以及零地價(jià)、低地價(jià)政策等。所以，解決外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)過(guò)快的政策源頭，主要在外匯供給方面，即主要是解決“寬進(jìn)”的問(wèn)題。
為此，應(yīng)圍繞匯率體制和匯率政策，調(diào)整與引資有關(guān)的政策，減少不必要的資本流入；調(diào)整與貿(mào)易有關(guān)的政策，減少貿(mào)易順差，逐步走向貿(mào)易平衡；發(fā)展外匯市場(chǎng)，減少行政干預(yù)，改變升值預(yù)期，消除熱錢流入的條件。在這方面，最近也有一些進(jìn)步。一個(gè)重要的標(biāo)志是增大了匯率浮動(dòng)的空間和靈活性。3月初以來(lái)，人民幣匯率波動(dòng)幅度逐漸加大，這種調(diào)整預(yù)示著人民幣匯率將會(huì)有更大的靈活性。
如果不放松管制，擴(kuò)大人民幣匯率的波動(dòng)幅度，任何避險(xiǎn)工具都沒(méi)有吸引力，也無(wú)法發(fā)揮作用。因此，擴(kuò)大浮動(dòng)幅度是走向更加有彈性的匯率機(jī)制的必要條件。盡管如此，人民幣升值仍將是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，而不會(huì)發(fā)生突然的跳躍。
目前，中美間一年期利差大約在2.5%左右，人民幣匯率今年升值3－5%，不會(huì)影響和改變中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。更何況現(xiàn)在境內(nèi)外一年期遠(yuǎn)期匯率大約在7.7左右，也預(yù)示了這種走向。
一季度宏觀形勢(shì)回放
經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁
在投資和貿(mào)易的強(qiáng)勁拉動(dòng)下，今年一季度，我國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)在高位運(yùn)行，保持了高增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，GDP達(dá)到43313億元，增長(zhǎng)率10.2%，增幅既高于去年同期0.3個(gè)百分點(diǎn)，也高于今年政府確立的目標(biāo)。
消費(fèi)物價(jià)持續(xù)走低
今年以來(lái)，消費(fèi)品市場(chǎng)活躍，消費(fèi)物價(jià)走低。一季度，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲1.2%，同比回落1.6個(gè)百分點(diǎn)。
就業(yè)形勢(shì)相當(dāng)嚴(yán)峻
2005年，中國(guó)城鎮(zhèn)登記失業(yè)率為4.2%，相對(duì)變化不大，但就業(yè)形勢(shì)依然比較嚴(yán)峻。今年16歲以上人口增長(zhǎng)達(dá)到高峰，預(yù)計(jì)全年需要增加的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位超過(guò)2500萬(wàn)人，而實(shí)際新增的崗位只有約1100萬(wàn)人，比上年增加約100萬(wàn)人，供求缺口1400萬(wàn)人，超過(guò)了55%。
固定資產(chǎn)投資反彈
今年以來(lái)，市場(chǎng)消費(fèi)比較穩(wěn)定，投資增長(zhǎng)加快。一季度，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資13908億元，同比增長(zhǎng)27.7%，比上年同期加快4.9個(gè)百分點(diǎn)。分地區(qū)看，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資11608億元，增長(zhǎng)29.8%，其中，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資2793億元，同比增長(zhǎng)20.2%，比上年同期回落6.5個(gè)百分點(diǎn)。
對(duì)外貿(mào)易高速增長(zhǎng)
今年1－3月，我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易總額達(dá)到3713億美元，同比增長(zhǎng)25.8%，增幅比上年同期高2.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，出口1973億美元，增長(zhǎng)26.6%，回落8.3個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口1740億美元，增長(zhǎng)24.8%，提升12.6個(gè)百分點(diǎn)；貿(mào)易順差233億美元，增長(zhǎng)40.5%。
技術(shù)引進(jìn)凈增七成
一季度，我國(guó)新批外商投資企業(yè)8909家，同比下降4.26%，而實(shí)際利用外資金額增長(zhǎng)6.40%，達(dá)到142.46億美元。共登記技術(shù)引進(jìn)合同2875份，合同總金額72.2億美元，同比增長(zhǎng)72%。其中，含技術(shù)引進(jìn)內(nèi)容的合資、合作生產(chǎn)成交額20.2億美元，占28.1%，同比增長(zhǎng)16倍。
出口退稅猛增
今年一季度，全國(guó)稅收收入（不包括關(guān)稅和農(nóng)業(yè)稅）累計(jì)完成8988億元，同比增長(zhǎng)18.9%，增收1429億元。其中，流轉(zhuǎn)稅和所得稅增收1070億元，占74.9%。同期，辦理出口退稅1004億元，同比增長(zhǎng)49.8%。
二季度GDP預(yù)計(jì)增長(zhǎng)10%
經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁需要微調(diào)
2004年以來(lái)固定資產(chǎn)投資和消費(fèi)品零售額走勢(shì)圖
2004年以來(lái)季度貨幣供應(yīng)量增速走勢(shì)圖
二季度GDP預(yù)計(jì)增長(zhǎng)10%
經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁需要微調(diào)副題
與增長(zhǎng)回落的普遍預(yù)期相左，今年1季度，在固定資產(chǎn)投資和進(jìn)出口貿(mào)易持續(xù)強(qiáng)勁與貨幣供應(yīng)和貸款投放偏多偏快的相互作用下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持了高增長(zhǎng)、低通脹的態(tài)勢(shì)，GDP增長(zhǎng)10.2%。鑒于產(chǎn)能過(guò)剩加劇，貨幣政策適度趨緊是必要的，但政策調(diào)控很難解決體制障礙造成的問(wèn)題。放松政府管制和減少市場(chǎng)干預(yù)，增加匯率浮動(dòng)幅度和靈活性，實(shí)屬明智之舉。
今年以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)走強(qiáng)，歐洲經(jīng)濟(jì)比較平穩(wěn)，日本經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇，整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不凡。IMF原來(lái)預(yù)測(cè)今年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)4.3%，最近有可能調(diào)至4.9%。這是全球經(jīng)濟(jì)自上世紀(jì)70年代以來(lái)首次連續(xù)4年增長(zhǎng)超過(guò)4%。
但是，在這種繁榮的背后卻潛藏巨大的風(fēng)險(xiǎn)和不確定因素，特別是作為世界最大經(jīng)濟(jì)體的美國(guó)經(jīng)濟(jì)有可能發(fā)生變化。如果這種情況發(fā)生，就會(huì)打破世界經(jīng)濟(jì)的動(dòng)態(tài)平衡，發(fā)生嚴(yán)重的危機(jī)。幾種因素有可能疊加在一起，有可能使形勢(shì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)。雖然我們并不愿意看到這種情況的發(fā)生。
美地產(chǎn)泡沫破滅將中斷經(jīng)濟(jì)循環(huán)
從2004年6月28日第一次加息，到今年3月28日第15次加息，美國(guó)的短期利率從1%提升到4.75%，美聯(lián)儲(chǔ)表示5月10日的下一次決策會(huì)議有可能將息率上調(diào)至5%。在此之前，盡管短期利率不斷提升，而長(zhǎng)期利率卻不升反降，作為長(zhǎng)期利率基礎(chǔ)的10年期國(guó)債收益率從2004年6月的4.87%降至一年后的3.89%，去年12月甚至跌至2年期收益率之下。這樣就帶來(lái)了樓市和股市的繁榮，去年美國(guó)房?jī)r(jià)漲了13%，道瓊斯指數(shù)也創(chuàng)新高，支撐了美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。對(duì)此，格林斯潘也曾經(jīng)表示不可理解，將其稱之為“長(zhǎng)期之謎”。
然而，隨著加息的不斷進(jìn)行，這種情況終于發(fā)生了變化，4月3日，10年期國(guó)債的收益率升至4.905%。這樣一來(lái)，市場(chǎng)預(yù)期利率不僅會(huì)突破5%，而且短期內(nèi)不會(huì)下降。長(zhǎng)期利率的攀升就會(huì)改變?nèi)藗冑J款購(gòu)房、負(fù)債消費(fèi)的行為，今年2月，美國(guó)的新房銷售下降了17個(gè)百分點(diǎn)。這種情況的進(jìn)一步發(fā)展就會(huì)刺破房地產(chǎn)泡沫，打擊美國(guó)經(jīng)濟(jì)，進(jìn)而打破現(xiàn)行美國(guó)和世界經(jīng)濟(jì)的循環(huán)。
因?yàn)椋绹?guó)這種高消費(fèi)低儲(chǔ)蓄甚至負(fù)儲(chǔ)蓄的經(jīng)濟(jì)就是靠強(qiáng)勢(shì)美元支撐的，而不斷升息也是支持強(qiáng)勢(shì)美元的重要手段，美國(guó)用美元作為支付手段大量進(jìn)口商品，各國(guó)持有的美元再作為投資資本購(gòu)買美元資產(chǎn)流入美國(guó)，支持了高額的財(cái)政赤字和貿(mào)易逆差，既實(shí)現(xiàn)了美國(guó)國(guó)際收支的平衡，又完成了世界經(jīng)濟(jì)的循環(huán)。如果美國(guó)房地產(chǎn)泡沫破滅，投資和消費(fèi)需求萎縮，進(jìn)口減少，現(xiàn)行的經(jīng)濟(jì)循環(huán)就會(huì)中斷。
歐日加息可能是災(zāi)難
不僅如此，外部因素的變化進(jìn)一步增大了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)，加劇美國(guó)經(jīng)濟(jì)的失衡。這主要是歐洲經(jīng)濟(jì)和日本經(jīng)濟(jì)的變化。
歐洲經(jīng)濟(jì)正在恢復(fù)，去年底歐洲央行調(diào)升了歐元利率，美元與歐元的LI－BOR利率已經(jīng)比較接近，原來(lái)人們預(yù)計(jì)歐元近期加息，日前歐洲央行行長(zhǎng)表示暫時(shí)無(wú)加息必要，如果歐洲經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步走強(qiáng)，加息就必不可免。
日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之勢(shì)強(qiáng)勁，日本央行著手改變實(shí)施多年的零利率政策，3月下旬，日經(jīng)225指數(shù)5年來(lái)首破17000點(diǎn)，4月18日達(dá)到17232.86點(diǎn)，推高10年期國(guó)債收益率自1999年以來(lái)首次突破2%。如果歐元和日元提高利率，美國(guó)只能二者擇一：或者繼續(xù)升息，吸引資本流入，這樣就會(huì)刺破房地產(chǎn)泡沫；或者息率不變，維持樓市不垮，從而使資本流入減少。這二者絕不意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)的福音，而可能是一場(chǎng)災(zāi)難。果真如此，我們不知道美國(guó)當(dāng)局能夠拿出什么樣的高招，挽狂瀾于既倒。不過(guò)，對(duì)此我國(guó)政府和企業(yè)應(yīng)當(dāng)保持清醒，事前做好應(yīng)變的準(zhǔn)備。
國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)將保持
從國(guó)內(nèi)形勢(shì)來(lái)看，今年的經(jīng)濟(jì)情況比較穩(wěn)定，正在進(jìn)行的體制調(diào)整和政策調(diào)控會(huì)繼續(xù)發(fā)生作用，只要不是反應(yīng)過(guò)度，注意政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，現(xiàn)有的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)還會(huì)繼續(xù)保持。據(jù)此，我們對(duì)第2季度和上半年的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，判斷和預(yù)測(cè)是：GDP增長(zhǎng)10.0%、工業(yè)增加值增長(zhǎng)16.5%、全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)26.0%、消費(fèi)品零售額增長(zhǎng)13.0%、出口增長(zhǎng)25.0%、進(jìn)口增長(zhǎng)25.0%、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)1.5。
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報(bào)告執(zhí)筆人及單位"張曙光　天則所　 張弛　中國(guó)政法大學(xué)商學(xué)院（中證網(wǎng)）