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聯(lián)系人：韓經(jīng)理
“冬天來了，春天還會(huì)遠(yuǎn)嗎？”3月的PMI是一個(gè)有“意思”的數(shù)據(jù)。統(tǒng)計(jì)局公布的PMI達(dá)到53.1%，連續(xù)四個(gè)月環(huán)比上升，似乎印證宏觀經(jīng)濟(jì)“春天腳步”的臨近；但是，匯豐以民企和中小企業(yè)為樣本的PMI卻“掉頭向下”，從二月的49.6%跌至48.3%，反映出經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中“國進(jìn)民退”的特點(diǎn)。
這些看似矛盾的數(shù)據(jù)，其實(shí)是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中的正常現(xiàn)象。本輪經(jīng)濟(jì)周期由“四萬億”投資計(jì)劃開始，由針對房地產(chǎn)泡沫的信貸緊縮為轉(zhuǎn)折，重新“喚醒”經(jīng)濟(jì)必然還是政府主導(dǎo)的信貸定向?qū)捤桑此^的“積極的財(cái)政政策”。而民營經(jīng)濟(jì)處于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行結(jié)構(gòu)的感知末端，或者說是政策的被動(dòng)接受者，投資“慣性”使得策略調(diào)整滯后于國有大中型企業(yè)。
對應(yīng)的，我認(rèn)為股市一旦確認(rèn)這種邏輯，投資主線必然回到相關(guān)的選股思路，即受益于政府主導(dǎo)的大周期投資拉動(dòng)型股票。當(dāng)然，短期內(nèi)政府出于對房地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)性的擔(dān)憂，難以給行情以足夠信心。因此，二季度股市難有單邊價(jià)格，恰恰是戰(zhàn)略布局2012年下半年的時(shí)間窗口。
例如，最近對高鐵項(xiàng)目的投資回暖，以及核電項(xiàng)目的重新審批，都是積極財(cái)政政策的延展，相關(guān)題材會(huì)持續(xù)到行情普遍確認(rèn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇回暖。需要注意的是，在選股過程中尋找業(yè)績彈性大的股票，特別是2011年報(bào)和2012年一季報(bào)盈利顯著低于預(yù)期的，又受益于政府拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)政策的上市公司。
回到本文開始的不銹鋼碳素鋼復(fù)合管行業(yè)，雖然行情普遍認(rèn)為不銹鋼碳素鋼復(fù)合管行業(yè)的周期仍然低迷，但如果仔細(xì)觀察數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，上市的很多不銹鋼碳素鋼復(fù)合管企業(yè)的PB（市凈率）低于1.0，不銹鋼碳素鋼復(fù)合管子行業(yè)更是“重災(zāi)區(qū)”，基本股價(jià)都低于凈資產(chǎn)。這種二級(jí)行情的普遍低估值，一方面反映了行情“慣性思維”的悲觀情緒，另一方面也給投資者提供了相對安全的投資邊際。
從中長期價(jià)值投資角度，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，不銹鋼碳素鋼復(fù)合管行業(yè)不同子行業(yè)周期的分化會(huì)漸次展開，例如特鋼和新材料子行業(yè)，以及油氣輸送子行業(yè)等，下半年不銹鋼碳素鋼復(fù)合管行業(yè)總體應(yīng)可以跑贏大盤。選擇個(gè)股上，建議投資者在子行業(yè)周期基礎(chǔ)上，選擇企業(yè)管理能力強(qiáng)、業(yè)績彈性高的大中型不銹鋼碳素鋼復(fù)合管廠家，并注意子行業(yè)周期輪換的結(jié)構(gòu)性調(diào)整
