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大部分品種去庫存化基本結束，在15CrMo合金管廠家連續虧損后，進一步殺跌15CrMo合金管價格的動能已不強，市場有望進入穩中趨強走勢。

反方：下半年宏觀經濟放緩，房地產建設需求下降，三季度螺紋鋼最低看至3100元/噸。

自2月中旬以來，15CrMo合金管由于粗鋼產能過剩，消費疲弱而進入漫長的去庫存周期，進入二季度，隨著全球礦石價格的松動，15CrMo合金管價格更是在內憂外患中連連下挫。

從庫存周期來看，15CrMo合金管價格觸底反彈

分析15CrMo合金管價格有以下幾個周期：礦石產能新建周期、粗鋼產能新建周期、和庫存周期。中國礦石消費的近70%需要進口，國外大型礦山的新建周期需要7—9年，這也解釋了為什么礦價自2005—2012年持續大幅上漲。在礦石價格上漲周期中，15CrMo合金管價格隨著成本上漲而上漲。第二個周期是粗鋼產能周期。由于中國粗鋼產量占全球粗鋼產量的50%，且中國粗鋼新增產能占全球新增產能的90%以上，粗鋼產能周期就是中國粗鋼建設周期，大概是1—2年的時間，2009年以來，由于國內的刺激政策導致國內大量新建粗鋼產能，這也是2012年以來，15CrMo合金管價格走下坡路的原因之一。第三個周期就是庫存周期，由于礦石新建周期及粗鋼產能周期都是向下，所以15CrMo合金管市場從大趨勢來看是下跌的，但此過程中也會出現由于清庫和備庫而導致的15CrMo合金管價格漲跌。自3月下旬以來，15CrMo合金管庫存連續13周下滑，由3月的2251萬噸跌至1761萬噸，螺紋鋼社會庫存由1080萬噸跌至784萬噸，按此庫存計算的庫存消費比與往年同期相近。與此同時，鋼協重點15CrMo合金管企業庫存也出現下降，5月下旬庫存為1296.4萬噸，中旬庫存為1368.05萬噸，旬度庫存下降71.65萬噸。因此，僅從庫存周期來看，15CrMo合金管清庫周期快要結束，15CrMo合金管價格蓄勢待漲。

噸鋼虧損，未來供應可能出現縮減

隨著15CrMo合金管價格的下跌，15CrMo合金管廠家噸鋼虧損近300元，目前的15CrMo合金管價格接近15CrMo合金管廠家的現金成本。實際上，在15CrMo合金管價格持續下跌過程中，由于原料庫存及產成品庫存因素，導致15CrMo合金管廠家的虧損遠大于實時測算的生產盈虧。根據歷史數據的測算，當噸鋼虧損達到300元/噸時，將使15CrMo合金管廠家的現金收入為負，也就是說很快就會出現15CrMo合金管廠家減產。因此，從這點來看，15CrMo合金管價格繼續大幅下跌空間不大。但由于目前15CrMo合金管行業情形十分嚴峻，15CrMo合金管廠家一旦停產就意味著可能退出這個行業，因此，同等虧損下，15CrMo合金管廠家的停檢修力度會較以往年份小，15CrMo合金管價格可能在底部徘徊的時間就更久。但總體來說，未來15CrMo合金管廠家供應會出現縮減，這將對15CrMo合金管價格形成支撐。

原料庫存清庫完畢，礦石價格上揚

自2月中下旬開始，15CrMo合金管價格下跌，15CrMo合金管廠家開始減少礦石的采購。從粗鋼產量數據來看，2—5月粗鋼產量持續位于高位，日均產量都在210萬噸以上，而同期礦石供應增速卻出現下滑，礦石進口同比增速小于粗鋼產量增速，說明15CrMo合金管廠家在對原材料清庫。從麥格理調研的數據也可以看出，由于對礦價看跌，中小15CrMo合金管廠家大幅削減礦石庫存，由正常情況下的能夠維持1—1.5個月的生產降為僅能維持0.5個月。也就是說，隨著15CrMo合金管廠家對礦石的清庫維持了近4個月，15CrMo合金管廠家的礦石庫存也已經降至安全臨近點。近日，通過對幾家15CrMo合金管廠家調研得知，部分15CrMo合金管廠家已經開始買入礦石，15CrMo合金管廠家對礦石進行備庫勢必會推高礦價，進而對15CrMo合金管價格形成階段性支撐。

整體來看，經過連續半年的陰跌調整，大部分品種去庫存化基本結束，在15CrMo合金管廠家連續虧損后，進一步殺跌的動能已不強，市場有望進入相對的穩中趨強的走勢。進入7月，如果15CrMo合金管廠家供應出現下滑、原材料價格及下游消費上升，15CrMo合金管價格上漲空間將打開