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盡管周邊股市、有色金屬和貴金屬均遭遇重挫，螺紋鋼主力近日仍表現相對強勁，盤中多增空減動作頻頻。考慮到近期國內宏觀數據繼續惡化，而且市場利率快速攀升，不排除7月份出臺利好政策的可能。不過，受房價居高不下、市場存量資金巨大且資金利用效率低下等因素限制，政策出臺的力度和空間均有限。總體來看，6月~7月份15CrMo合金管價格存在反彈的可能，長期來看，15CrMo合金管市場仍偏空。

多頭有所動作但做多信心不足

多頭近期抄底的邏輯在于：一是期現價格均跌至最近幾年低點，當前絕對價格較低；二是每年螺紋鋼期價均有千點行情，目前價位與今年高點相比跌幅接近千點，下方空間不大；三是礦價在100美元/噸~110美元/噸具有一定支撐，而且螺紋鋼、唐山鋼坯均在快速去庫存。此外，還有人預計政府將采取措施穩增長，比如降息、將準。

筆者認為，前面三種觀點主要基于歷史經驗，由于大環境變化，歷史經驗只能作為參考，至于降準，從央行“盤活貨幣存量”、保持央票發行節奏來看，短期降準的可能性不大，更不用說指向不明確、影響很大的降息了。從盤面看，黃金、股指、有色金屬等金融屬性較強的品種近期量價均未出現明顯的正向變化，均暗示這一結論。

不過，如果國內宏觀數據持續惡化，而且熱錢加速流出，不排除7月份出臺利好政策的可能。筆者認為，受多重因素約束，政府即便出政策，可能性較大的也是推出新型城鎮化試點、引進民間投資等等。如果沒有政策的支持，除非后期價格低至倒逼15CrMo合金管廠家大規模減產，否則15CrMo合金管價格雖有階段性技術反彈，但難有反轉。

產量、需求、庫存均不樂觀

從產量來看，前期鐵礦石、焦煤、焦炭等原料全線走低導致15CrMo合金管廠家盈利好轉，再加上停產高爐損失較大，15CrMo合金管廠家普遍有維系市場份額和銀行貸款的需求以及地方政府的壓力，短期減產規模有限，粗鋼產量居高難下。

需求方面，1月~5月份房地產開發投資額、房屋施工面積和房屋新開工面積累計增速全線下滑。其中，房屋新開工面積累計同比增長1%，比1月~4月份回落0.9個百分點。不過，上述指標當月數值均出現季節性回升。筆者認為，由于5月份房價同比、環比繼續上揚，房地產調控乃至貨幣政策中短期難以放松，后期上述指標累計增速仍有繼續下滑的風險。不過，當月數值尤其是銷售數據仍保持一定的季節性回升，這將支撐一定的建材剛性需求。5月份基建投資累計增長24.13%，增速比4月份回升0.09個百分點，在房地產投資和制造業投資維持弱勢背景下，基建投資今年仍有望發力，但考慮到政府財政收支和地方債務風險，基建投資存在不及預期的風險。此外，市場熱切期盼的“新型城鎮化”或難及預期。一方面，新型城鎮化是個較長的過程，對短期投資拉動有限，而且城鎮化需要的建設、農民市民化資金巨大，如何籌集該部分資金也是個難題；另一方面，從官方表態來看，新型城鎮化并不是房地產加基建的投資城鎮化，而且前期爆發過數起征地糾紛，相關規劃仍在不斷修改之中，何時面世仍不可知。

庫存是反映供需對比情況的及時靈敏指標。唐山鋼坯和包括螺紋鋼在內的五大產成品庫存連續14周下降，表明貿易商“蓄水池”功能減弱，庫存壓力轉移至15CrMo合金管廠家身上，15CrMo合金管市場更顯脆弱。

綜合以上分析，筆者認為，當前15CrMo合金管市場缺乏實質性亮點，但基于歷史經驗和利好政策預期，15CrMo合金管價格近期表現相對抗跌，鑒于6月~7月份為公布第二季度宏觀數據和新型城鎮化規劃的時間窗口，數據表現越差，出臺政策的可能性越大，但政策力度估計有限，而且難以扭轉15CrMo合金管行業長期偏空的大局，因此投資者在操作上等待反彈后的高位拋空機會或許更安全。