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　　6月初以來，貨幣政策不斷加大緊縮力度，銀行間貨幣市場的拆借利率大幅飆升，商業銀行和影子銀行的流動性吃緊。6月20號，隔夜拆借利率（O/N）達到13.4%的歷史高位（一般情況是在2-5%之間），7天和1月等期限的拆借利率也大漲，“錢荒”一度升級。股票市場反應激烈，銀行、地產等板塊大幅下挫，民生銀行、興業銀行等股價連續兩天沖擊跌停。筆者試圖通過本文來分析“錢荒”產生的原因及對15CrMo合金管行業的影響，僅供參考。

　　一、此輪“錢荒”產生的原因

　　美國經濟復蘇態勢好于預期，資金從包括中國在內的新興經濟體回流美國。無論從美國的就業市場，還是其他宏觀經濟數據，以及美聯儲議息會議的表態來看，美國QE（貨幣寬松政策）退出預期在逐漸增強，加息的時間點可能會提前，市場擔憂情緒在蔓延。

　　外管局加強外匯資金管理，導致市場對人民幣資金需求增加。為打擊虛假貿易，阻止國際熱錢流入套利，外管局在今年4月份強調了對外貿企業的貨物貿易外匯收支進行分類管理，從而使得最近幾月的外匯占款大幅減少，投放到國內的人民幣資金縮減。同時，外管局把外幣納入貸存比考核，這使得銀行需要用人民幣來買入美元等外匯，市場對人民幣需求增加。

　　央行警示銀行間的同業拆借市場風險，并力圖加以規范。部分銀行的同業拆借數量在資產中的占比超出警戒線，存在較大的金融風險。中小型商業銀行的信用風險資產占比大幅攀升，從存放同業資產占總資產比例來看，民生銀行最近幾年的存放同業資產迅猛增長，其占總資產的比例上升至7.22%，遠高于四大國有銀行2-3%的水平。“錢荒”發生后，央行對當前流動性的判斷仍為“合理”，對求錢若渴“不作為”，從這點來看，實屬有意而為之。

　　臨近季末，銀行沖存攬儲，對流動性的季節性需求強烈。此外，大規模的理財產品即將到期，加大了銀行對流動性的渴望。

　　總的來看，這次錢荒既有累積因素，也有偶然因素。主要是由于銀行的資金配置不合理，央行打破常規，在重要節點時按以往慣例央行會釋放流動性并沒有釋放而造成的。錢荒并表不明市場資金量不夠而是配置不合理，沒有合理流到該流到的地方。央行的舉措反映政府著重長期經濟發展而不是短期利益的導向，未來將堅持緊貨幣、寬財政的思路。