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復蘇推動商品價格反彈
證券時報：近期，商品價格大幅上漲，拉動商品價格上升的主要因素有哪些？
黃益平：商品價格上升主要受兩大因素影響。首先是之前因全球經濟嚴重衰退引發的大規模去庫存化最近出現了停頓，需求不像過去那么疲軟。其次，是最近公布的多項數據顯示，全球經濟復蘇已經萌生了“green shoot”（綠芽），可能會回穩，尤其是中國經濟的反彈，令市場信心有所恢復。
證券時報：有學者認為，流動性充裕和美元貶值是推動商品價格上升的主要因素，對此您是否認同？
黃益平：流動性可能是其中的一個因素，但并非主要因素。如果經濟不好，大宗商品價格沒有上升的潛力，逐利的資金也不會去追捧它。
證券時報：有分析師表示，商品價格上升是雙刃劍，一方面可能是復蘇的先兆，同時能夠增加相關產業的盈利；但商品價格的上升可能引發加息憂慮，原材料及借貸成本的上升又會抑制經濟復蘇。對此，您怎么看？
黃益平：的確兩方面因素都存在。也正因為如此，我認為大宗商品不會出現太明顯的反彈，更不會呈現直線上升的態勢。畢竟經濟并沒有出現強勁反彈，可能還會出現反復。全球經濟可能會逐步穩定，但復蘇會是一個緩慢的過程，經濟增長速度會在較長時間保持較低水平。在全球經濟沒有顯著復蘇之前，大宗商品只會從過去的過低水平有所恢復，但仍會保持疲軟。
證券時報：未來大宗商品價格走勢將受哪些因素影響？
黃益平：不同產品的影響因素各不相同。譬如黃金，受美元走勢的影響較大；而35crmo合金管現貨、氧化鋁、銅等商品的價格，就與中國經濟高度相關。但大部分大宗商品的價格最終主要還是受供求關系的影響，而需求顯然是與全球經濟的走勢密切相關。
美債利率飆升或引發信貸緊縮
證券時報：近來美國國債利率飆升，主要原因是什么？
黃益平：主要有兩方面因素。第一是投資者擔心通脹，通脹上升對債券的收益率肯定會有影響；而且，很多投資者已經看到了經濟復蘇的“綠芽”，對股票的興趣有所增加，這自然不利于債券市場。而另一個更重要的原因是，美國國債市場供過于求。美國政府舉債處置金融風險，還有很長的路要走，沒有人能預測還需要發多少債券，而且美國政府目前的負債率已經很高，這顯然會抑制投資者對美國國債的需求。而供給則在不斷上升。
證券時報：美國國債利率大幅上升會給美國金融、地產乃至整個美國經濟帶來什么影響？
黃益平：美國國債利率的大幅上升無疑對經濟的復蘇是非常不利的。前段時間，美聯儲采取很多措施，包括大幅降低基準利率，甚至直接購買長期國債及其他金融資產以降低長期利率，其主要目的之一，是降低按揭再融資利率及投資成本。如果長期利率一直保持較高水平，顯然會大幅增加資金成本，不利于按揭再融資和投資。
證券時報：那么美聯儲購買長期債券的種類和規模是否還會繼續擴大？
黃益平：肯定還會繼續這么做。美聯儲的政策目的是明確的，就是想方設法增加流動性，降低借貸成本。現在美國經濟與金融問題已經糾纏在一起，在這樣的情況下，政策效果如何，還是個很大的不確定因素。
證券時報：是否會出現新一輪的嚴重的信貸緊縮？
黃益平：存在這樣的風險。因為利率上升意味著不良資產比例可能上升，這又意味著金融資產的風險增加，進而引發新的交易對手風險。而交易對手風險是導致去年雷曼兄弟破產后出現的嚴重信貸緊縮的主要因素。新一輪信貸緊縮的危害有多大目前還很難說，相信問題不會嚴重到像去年11月份時那樣，出現資產市場全面崩盤的狀況。不過資金成本較高的確會引發一系列的問題，包括個人或機構的資產質量惡化甚至破產。
中國海外投資須積極審慎
證券時報：美聯儲以史無前例的力度向經濟注入流動性，以犧牲匯率的方式來維持低水平的國債利率，協助行政當局舉債，力圖使美國經濟早日復蘇。美元的信用在不斷下降，與此同時，目前中國如果不買美債，似乎別的選擇也不多，中國應如何應對目前的兩難處境？
黃益平：盡管美元的前景已變得比較暗淡，但現在除了美元也沒有別的更好的資產。而且即使美元匯率下跌，但作為主要的世界貨幣，美元的定價支付、清償功能還不會減少。在用美元儲值的風險越來越大的情況下，中國的外匯儲備長遠來說必須要調整，事實上調整的辦法很多。首先，可以讓匯率形成機制更為靈活，不必一味追求貿易順差或經常賬順差，這樣就不會積累過多的外匯儲備。對于已有的及正在增加的外匯儲備，更好的辦法是將其轉化為對外的直接投資。目前中國持有的外匯資產絕大部分是債券資產，我認為股權資產應大幅增加，這將意味著資本流出增加，也就不會積累太多的外匯儲備。
最近中國的確在積極進行海外投資，這應該是很重要的發展方向。
證券時報：您對中國海外投資有何建議？
黃益平：在選擇投資對象時，首先要選我們有經驗的，其次是國際市場上好了解的，第三是好管理的。我們對國外的科研管理系統、營銷體系及市場并不了解，盲目去投，風險會比較大。而資源型的、銀行、汽車等企業則是我們比較熟悉和易于管理的。
投資的方式可以多元化。有能力的，可以成為大股東，直接參與公司管理。能力不夠強的，作為小股東持股也不啻為一個好的途徑。總體而言，無論是哪種形式，只要是審慎的投資，長遠來看，都比長期持有美國國債要有利。
證券時報：大家對收購海外金融資產出現分歧，有人認為金融機構是人組成的，而人的流動性是很大的，因此擔心出去花了很多錢，最后買到的是個空殼，但也有人認為應該通過入股海外金融機構學習先進經驗，對于這個問題您怎么看？
黃益平：的確，金融機構的核心就是金融人才，如果這些人不在了，光買個牌子是沒有用的。因此，投資金融企業，要考慮用什么樣的投資方式是這些金融高管比較容易接受的。對于一些為資源類企業提供融資服務的金融機構，他們的高管可能會認為引入中資股東會對他們業務更有利，而對于那些單純在國際市場提供股權及債券融資服務的金融機構，高管可能又會有其他的想法。（來源：證券時報）
