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隨著3月27日不銹鋼復合管護欄期貨正式上市，原來霧里看花的不銹鋼復合管護欄市場走勢開始逐漸清晰，經過這兩周的正式運行，不銹鋼復合管護欄期貨的市場也逐漸擺脫新品種上市之初的狂熱，開始恢復理性，究竟在目前點位究竟是做多還是做空，其實目前行情分歧還是比較大，不銹鋼復合管護欄廠家和貿易商基本以做空為主，但是新入場的投機資金以做多為主，其實在這樣大類品種上行情分歧巨大其實也代表著行情機會，下面筆者根據相關現貨行情和期貨行情的走勢變化為大家做些簡要分析，相信大家能得出正確的結論。

最新宏觀面變化

4月1日公布的里昂證券3月中國制造業PMI為44.8，較上月回落0.3，打斷了該指數去年12月以來的升勢，低于行情對于該指數將上升至50以上的預期。綜合指數的下降主要受到新訂單指數下降0.6，降至43.6的影響，產出分指數則連續第3個月反彈至44.3，但仍處于環比收縮的范圍。出口訂單指數小幅反彈至41.4，顯示外需繼續下降，但幅度有所緩和。

這一指數的變化與行業數據中的“再庫存化”現象吻合，行情庫存在2至3月份的提高使得訂單又出現下降的趨勢。整個3月份沒有出現下游需求顯著復蘇的跡象。預計3月份工業增加值同比增幅難以反彈至6%以上，一季度工業增加值同比增幅可能在5%左右，GDP同比增幅可能在5.7%至6.2%，低于行情平均預期。但是，預計一季度積累的大量信貸資金將在二季度表現在固定資產投資完成額上，二季度有望出現工業增加值同比增幅的回升。

亞行預計，中國今年經濟增長預期下調至7%，原因是全球金融危機給中國經濟帶來的沖擊遠遠超過此前預期。去年第一季度的高基數意味著2009年前3個月GDP增長可能會從去年第四季度的6.8%下降至6%。預計第2季度經濟增長開始回升，并在2009年下半年達到8%左右。由于中國政府通過擴張性財政和貨幣政策對困難重重的經濟提供支持，這將能使中國經濟增長在2010年恢復到8%。

從以上這些數據和判斷可以看出，短期內國內經濟的前景還是不很明朗，但是下游需求的持續萎縮對不銹鋼復合管護欄市場走勢影響確是直接的，近期不銹鋼復合管護欄現貨和期貨的市場走低也直接證明了這一點，但是二季度末可能進入實際開工操作的四萬億投資對不銹鋼復合管護欄需求的提振還是有可能的，所以近期的不銹鋼復合管護欄現貨市場走高只是對這種預期的提前反應。

當下的經濟形勢，主要經濟指標的持續下滑、進出口數據的同比下降、不斷減少的財政收入，都在提示：國內經濟形勢依舊堪憂，前期經濟刺激方案的效果還不是十分明顯，后期政策進一步調整預期強烈。央行在2008年第四季度貨幣政策執行報告也表示：“中國當前面臨較大的通貨緊縮風險，央行將通過適度運用利率、存款準備金率等多種工具，引導貨幣信貸合理平穩增長。“具體來說，類似降息、中小企業融資難題具體應對辦法，會擇機出臺，力保經濟增速。此外，作為降息的“替代措施”，也不排除進一步加快利率行情化步伐、擴大貸款基準利率下浮幅度的可能。同時將稅率政策與匯率政策結合起來，保持適當出口規模的趨勢，也是比較明顯的。

期現貨市場走勢分析對比

從以上的走勢圖可以看出，由于期貨合約推出前，大部分建筑不銹鋼復合管護欄現貨貿易商惜售心理加劇，紛紛封庫或拉高出貨市場，但是期貨推出后，并沒有出現意料中的量價齊升的局面，加之臨近月底，貿易商不銹鋼復合管護欄廠家訂貨付款壓力加大，現貨市場由此松動，而現貨市場的逐步走低直接影響到不銹鋼復合管護欄期貨的成交市場，直接導致4月2日不銹鋼復合管護欄期貨合約成交市場的破位走勢。由于目前不銹鋼復合管護欄期貨剛上市，現貨市場對期貨市場還是具有相當重要的指導意義，短期內，期貨市場跟著現貨走是不可避免的現象。

近期線材螺紋鋼生產成本還是保持在低位， 進入4月份，不銹鋼復合管護欄基礎原材料市場仍然呈現疲弱走勢,市場穩中略有下調。根據跟蹤統計的數據顯示，江蘇地區6-8mm廢不銹鋼復合管護欄市場格為2450元/噸，近期整體表現穩中小幅下調，下跌幅度明顯減緩。同期濟南區域鋼坯市場則順勢下跌至3100元/噸左右，下跌約20-50元/噸，總體波動幅度縮小；與此同時，山西行情焦炭市場，跌幅在250元/噸，現報在1500元/噸左右，下跌幅度相對較大。總體來看，不銹鋼復合管護欄基礎原材料市場呈現弱勢下滑勢態，近期還將繼續下跌。究其原因，鋼坯方面：目前下游訂單少，出口受租，采購坯料的企業態度謹慎，但是部分坯料廠消化了前期的庫存，而且個別企業已經停產，仍在生產的企業也有限產，所以資源不多，這使得鋼坯的市場漲跌皆有一定的難度；焦炭方面：隨著國際煤炭市場首輪談判結束，焦煤市場比目前的現貨市場大幅下降60%。同時，今年我國焦炭出口也持續大幅減少，所以國內焦炭市場面臨著較大下調壓力。廢鋼方面：持續下滑的國際廢不銹鋼復合管護欄市場格以及國內行情的疲軟態勢使得中國廢不銹鋼復合管護欄市場格在振蕩盤整中下滑，目前的廢不銹鋼復合管護欄行情場成交清淡，有價無市。

電爐和轉爐螺紋鋼線材生產成本對比表

09年3月全國主要螺紋鋼生產企業計劃生產量669.2萬噸，達產率86.6%；計劃出口量3萬噸；計劃國內投放量581.8萬噸，較2月份相比增加6.3萬噸。09年3月份全國主要線材生產企業計劃生產量376.9萬噸，達產率82.1%；計劃出口量3萬噸；計劃國內投放量331.7萬噸。從目前的不銹鋼復合管護欄廠家生產成本和行情上銷售市場看，不銹鋼復合管護欄廠家還有不菲的利潤，所以在大不銹鋼復合管護欄廠家紛紛減產的同時，中小民營企業不會有明顯的減產跡象，反而會加足馬力生產，利用目前原材料市場位于低位的優勢，依靠產量來拓展行情份額。所以四月所謂的減產對不銹鋼復合管護欄期貨品種線材和螺紋鋼來說，實質意義并不大。從成本和供求上看，短期內，螺紋鋼和線材的現貨市場還將維持下滑通道內，近期的現貨市場走勢只是反彈。

不銹鋼復合管護欄期貨操作策略

鑒于已經公布的交易所交割費用，采用持有成本理論可以推斷出，當不銹鋼復合管護欄期貨的理論交易市場出現異常波動時，可采取相應的交易策略以提高風險收益。

當日現貨市場一次排列的理論市場表如下：

不銹鋼復合管護欄期貨合約理論市場表

注:

（1）距今計算的期限按照5個半月計算；

（2）資金成本采用1年期銀行存款利率2.25%計算；

（3）增值稅率按照17%計算；

（4）5個半月保證金占用按照40%計算；

（5）交易手續費按照交易所2倍計算，即萬分之二。

從目前不銹鋼復合管護欄期貨的運行走勢看，第一天由于“炒新效應”出現高開現象后，隨后三天出現縮量整理態勢，交投極其不活躍，但是在所謂寶鋼降價消息的帶動下，第四天以后出現帶量破位下行的格局。短期來看，由于交割制度設計的不完備，至少要到六個月以后才能進入交割環節，不銹鋼復合管護欄廠家大批量的套保盤目前還不可能直接進入期貨盤，目前不銹鋼復合管護欄期貨中主要活躍的力量是游資和中小貿易商，所以不銹鋼復合管護欄期貨行情活躍度還是有限，和行情預期中的有差距。所以近期在增量資金充足的情況下，期貨市場前期在現貨小漲的情況下，不銹鋼復合管護欄廠家和貿易商為主的空方開始逐漸進入期貨行情拋空，導致目前實際期貨市場迅速回歸到理論市場左右，不銹鋼復合管護欄期貨市場還有小幅下行空間，主要是拋壓慣性導致的，但是幅度不會很大。在近期偏多的基本面影響下，近期不銹鋼復合管護欄期貨主要謹慎做多操作為主，需要密切關注鐵礦石談判進展情況和國際大宗商品市場走勢。（大方）