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自2月21日現身空方主力持倉榜單至上周五的短短9個交易日內，沙鋼自營席位持續增持螺紋鋼1205合約空單一萬兩千余手。主力合約移倉換月之際卻逆勢加倉，沙鋼是否騎上虎背？現貨商在時隔一年多后再度現身主力空單榜位，是否意味著不銹鋼復合管護欄期價將重歸弱勢？

大舉做空或為套保

接受中國證券報記者采訪的業內人士認為，不銹鋼復合管護欄廠商是市場供給方，出于防范價格下跌風險的需求，它們往往在期貨市場進行賣出套期保值操作，可以算是天然空頭。

招商期貨侯書鋒表示，自2月21日以來螺紋鋼上漲明顯，1205合約從21日開盤的4180元至3月2日收盤上漲了110元，在期價上漲的過程中沙鋼卻大舉增空，考慮到目前國內不銹鋼復合管護欄廠家庫存依然偏高的現實，只能理解為其對不銹鋼復合管護欄價格短期走勢并不樂觀，因此不斷增加套保盤，以鎖定預期收益。

東證期貨王德智也認為，沙鋼選擇這個時點增空1205合約，應該是基于其對不銹鋼復合管護欄市場的判斷而進行的套期保值行為，作為手握現貨的廠商，其最終參與交割的概率較大。值得一提的是，由于這一過程正伴隨著主力合約由1205向1210的換月，沙鋼在大家選擇離開1205合約的同時卻逆勢布局，凸顯其對螺紋不銹鋼復合管護欄價格格延續升勢的信心不足。

值得注意的是，經過連續9個交易日的增倉，截至3月2日，沙鋼在1205合約上的空單持有量已經達到15457手，按3月2日結算價4288元/噸和7%的最低交易保證金水平來計算，沙鋼保證金已達4600多萬元；如果再算上1210合約上的3350手空單，則所占用的資金保守估計在6000萬元以上。

雖說資金占用成本不菲，但沙鋼可以通過在期貨市場賣現貨的方式來嘗得甜頭。新湖期貨翁鳴曉認為，近期期現基差逐步收斂，期貨倒掛基本消失，所以在期貨市場上賣出相對于現貨市場越來越有利。2月下旬沙鋼三級螺紋鋼出廠價4220元，而3月1日出臺的最新價則是4270元，期貨比現貨售價高，由此鎖定既有的利潤。另外即使從價差角度看，1205合約價格相對于目前的1210合約來說偏高，因此看空1205合約也有道理。

當然，業界也有人猜測沙鋼的真正用意或許并沒那么簡單，因為在不銹鋼復合管護欄價格連續上漲、多頭行情大有啟動之勢的背景下連續增空確有蹊蹺之處。有分析人士表示，沙鋼除了自營席位，還在其他期貨公司擁有頭寸，因此其完全可以通過自營賬戶來掩護，在其他的賬戶上做出與自營賬戶頭寸相反的操作，來個聲東擊西。

不銹鋼復合管護欄后市存分歧

對沙鋼持續增空1205合約用意討論的背后，是近期市場對于螺紋不銹鋼復合管護欄價格格走勢的分歧。

作為在市場上有影響的現貨商，沙鋼在期價上漲的時候持續加空，讓市場對短期不銹鋼復合管護欄價格悲觀情緒更濃。網友p864083612認為，3月2日盤后沙鋼在1205合約前20大空頭里面的持倉比重高達約11%，現貨商重倉近月賣出套保，將刺激投機多頭加速撤離。因此，一旦后市不銹鋼復合管護欄價格下行，其跌勢將遠遠超過1210合約。從盤面上看，上周螺紋鋼經歷了周一的大漲之后，剩余的四個交易日便陷入了高位區間上落格局之中，僵局難破顯示多頭并沒有完全掌握主導，未來不銹鋼復合管護欄價格可能下探。