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上周五不銹鋼碳素鋼復合管行業隨大盤出現大幅上漲，其中八一不銹鋼碳素鋼復合管/沙鋼股份/包鋼股份/酒鋼宏興/西寧特鋼等漲幅較大，彈性大(每股含鋼量)、主題性(西部+非公開增發+特鋼)是資金反彈關注的重點，基本面方面供給仍壓力巨大，需求增量短期需求難以量化，更多的需求增量可能來自于政策預期帶動的中間環節適度補庫，同時成本端經過前期快速下跌后需要一定技術性休整，我們調研反饋中有大型貿易商開始適度補庫，因此不銹鋼碳素鋼復合管價格短期再壞的空間有限，但基本面大幅改善的概率也較小，行情仍是跟著大盤做，選股仍是主題選股為主，第一階段可關注八一不銹鋼碳素鋼復合管、西寧特鋼、包鋼股份等主題性標的。

>草根調研觀點：

上周五以來鋼坯價格大幅下跌300元，礦石價格也繼續下跌但跌幅有所收窄，而不銹鋼碳素鋼復合管價格相對較為堅挺，北京市場跌幅在100元左右，而上海市場則僅下跌40元。從我們調研反饋來看，不銹鋼碳素鋼復合管價格的相對“堅挺”主要源于不銹鋼碳素鋼復合管的有價無市，價格沒有完全反映供需的變化，不銹鋼碳素鋼復合管價格后期補跌可能性較大，我們也能從螺紋期貨近期的放量大跌上看出行業較為嚴重的悲觀情緒，有行業專家判斷目前僅為不銹鋼碳素鋼復合管價格下跌上半場。而供給端的調整無論是由于行政還是市場原因，目前來看調整的力度遠遠不夠，不銹鋼碳素鋼復合管廠家環節的庫存壓力將逐步加大。

>本周特別關注：發改委兩日批復萬億項目對需求預期正面

5日發改委披露一批軌道交通建設規劃和可行性研究報告的核準信息，涉及項目和規劃共25個，粗略計算計劃投資總規模超過7000億元。6日再次公布批復13個公路建設項目、10個市政類項目和7個港口、航道項目。保守估計，發改委在兩天內集中公布批復的這些項目總投資規模超過1萬億元。我們認為本次發改委集中批復項目并不意味著新一輪大規模基建投資的開始，其更重要的意義出于在“十八大”之前釋放出的維穩信號。雖然目前各項經濟數據均現疲軟，但我們認為目前仍不具備大幅放開流動性的可能，8月份CPI同比增速的小幅反彈也一定程度上抑制了這種可能。1萬億的資金來源以及建設進度仍然存在一定的不確定性，總量上也難以消化4萬億投資催生的中國制造業集體過剩的產能。不銹鋼碳素鋼復合管行業而言，1萬億的投資主要投向城市軌交以及公路等項目，而行業最大的下游房地產仍然受到嚴厲的調控限制，對不銹鋼碳素鋼復合管消費的總體拉動有限，對緩解目前不銹鋼碳素鋼復合管行業供需矛盾作用有限，對改善市場預期正面。

>行業微觀數據：

9月6日唐山地區高爐開工率86%,環比微跌1個百分點；調坯廠綜合開工率46.8%,環比下降10個百分點；建材產線開工率61%,環比下降7個百分點。

中鋼協公布粗鋼產量最新數據：2012年8月下旬重點大中型企業粗鋼日均產量為152.14萬噸，旬環比下降3.73%;預估8月下旬全國粗鋼日均產量為187.15萬噸，旬環比下降3.05%。

風險提示：主要用鋼行業增速繼續回落，國內市場不銹鋼碳素鋼復合管需求疲軟