山東飛龍金屬材料有限公司
電 話：0635-8579856
0635-8579857
手 機(jī)：13863588378
傳 真：0635-2996665
Ｑ Ｑ：397366996
聯(lián)系人：韓經(jīng)理
電 話：0635-8579856
0635-8579857
手 機(jī)：13863588378
傳 真：0635-2996665
Ｑ Ｑ：397366996
聯(lián)系人：韓經(jīng)理
下半年基建和房地產(chǎn)投資面臨見(jiàn)頂回落風(fēng)險(xiǎn)
作者：admin 發(fā)布于：2019-6-14 3:44 Friday
下半年基建投資和房地產(chǎn)投資面臨見(jiàn)頂回落的風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)將趨勢(shì)性走弱，流動(dòng)性格局將總體趨緊，并可能伴隨著階段性的劇烈起伏。
房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的回升和政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的回暖，使中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2012年四季度有所恢復(fù)。但自2月份以后，經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)只持續(xù)了短短四五個(gè)月，就出現(xiàn)了突然的放緩和停頓。
是什么原因造成了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的突然放緩？什么領(lǐng)域的波動(dòng)超出了2012年底的預(yù)期？
第一種解釋是，中央關(guān)于作風(fēng)改進(jìn)的“八項(xiàng)規(guī)定”對(duì)餐飲業(yè)形成了短暫而強(qiáng)烈的沖擊，年初限額以上餐飲服務(wù)業(yè)收入出現(xiàn)同比負(fù)增長(zhǎng)。
第二種解釋是，以頁(yè)巖氣為代表的新興廉價(jià)能源的出現(xiàn)，正在系統(tǒng)性地改變?nèi)蚰茉垂┙o格局；其他基礎(chǔ)商品領(lǐng)域，可能也面臨技術(shù)進(jìn)步或投資擴(kuò)張帶來(lái)的供應(yīng)能力釋放。基礎(chǔ)商品價(jià)格的下跌，短期內(nèi)會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)資源生產(chǎn)和開(kāi)采投資活動(dòng)的快速下降，對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生負(fù)面影響。
以煤炭為例，頁(yè)巖氣供應(yīng)的增長(zhǎng)，使得美國(guó)的煤炭大規(guī)模出口，短期內(nèi)對(duì)中國(guó)煤炭?jī)r(jià)格、煤炭進(jìn)口和生產(chǎn)等產(chǎn)生強(qiáng)烈沖擊。2009年開(kāi)始，中國(guó)成為煤炭?jī)暨M(jìn)口國(guó)，2012年煤炭進(jìn)口增長(zhǎng)60%。煤炭開(kāi)采業(yè)利潤(rùn)增速大幅下降，其投資增速自2012年中后大幅放緩。
但我們認(rèn)為，“八項(xiàng)規(guī)定”和資源供給沖擊只能解釋中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的一小部分，過(guò)去八九個(gè)月全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)先加速后放緩的脈沖式波動(dòng)是更主要的原因。
在金融危機(jī)前的很長(zhǎng)時(shí)間里，中國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有經(jīng)常出現(xiàn)明顯的脈沖式波動(dòng)，而危機(jī)之后，這種脈沖式波動(dòng)顯得更為平常。這很大程度上源于危機(jī)之后各國(guó)采取了不同以往的量化寬松政策。當(dāng)量化寬松政策出臺(tái)后，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)參與者對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)預(yù)期變得更加樂(lè)觀，使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)在很短的時(shí)間內(nèi)快速擴(kuò)張；但這種經(jīng)濟(jì)恢復(fù)難以持續(xù)，隨著預(yù)期改善效應(yīng)的消失，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)則出現(xiàn)停頓和放緩。金融危機(jī)后主要發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)就像奄奄一息的病人，量化寬松政策就是電擊療法，短期內(nèi)快速提升經(jīng)濟(jì)活力；但隨著電流影響的消失，病人又重新回到虛弱的狀態(tài)。
過(guò)去幾年里，發(fā)達(dá)國(guó)家央行總是在三四季度或年初出臺(tái)刺激政策，這帶來(lái)了全球經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性層面的脈沖式上升；隨著刺激效應(yīng)在一季度以后逐漸消退，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)與資本市場(chǎng)則重新回落到疲弱的狀態(tài)。這可能是過(guò)去幾年中國(guó)資本市場(chǎng)四季度和一季度表現(xiàn)不錯(cuò)，二三季度表現(xiàn)較差的更為關(guān)鍵的原因。
在流動(dòng)性方面，2012年9月至2013年4月，外匯占款出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，關(guān)鍵的原因是歐債危機(jī)的緩和，而美聯(lián)儲(chǔ)的第三輪量化寬松政策(QE3)和日本的安倍寬松政策可能也起到了助推作用。
另外，除了資本回流外，商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)的擴(kuò)張是流動(dòng)性層面的第二個(gè)特征。年初以來(lái)，在貸款增長(zhǎng)平穩(wěn)的情況下，社會(huì)融資規(guī)模在節(jié)節(jié)攀升。由于各種監(jiān)管政策的限制，房地產(chǎn)和基建投資所需資金并不能在銀行資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)獲得滿足，這導(dǎo)致大量的融資活動(dòng)轉(zhuǎn)向表外。
如果未來(lái)資本流入放緩得以持續(xù)，銀行間與實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性會(huì)如何變化？
債券市場(chǎng)可能面臨大麻煩。實(shí)際上5月份外匯占款的大幅減速，債券市場(chǎng)已經(jīng)經(jīng)歷了一場(chǎng)“休克”。而在實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面，在資本流入放緩的背景下，社會(huì)融資規(guī)模的擴(kuò)張和利率的下降一定是受到抑制的，那么實(shí)體經(jīng)濟(jì)與股票市場(chǎng)將承受更大的壓力。
目前全球工業(yè)活動(dòng)可能仍處于脈沖式回落階段，美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策的退出漸行漸近，也會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)主體預(yù)期產(chǎn)生負(fù)面沖擊；下半年基建投資和房地產(chǎn)投資面臨見(jiàn)頂回落的風(fēng)險(xiǎn)。這些因素使得下半年經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)走弱，并可能帶來(lái)失速的風(fēng)險(xiǎn)。資本流入的逆轉(zhuǎn)，美國(guó)量化寬松政策退出預(yù)期的增強(qiáng)以及央行采取的新的流動(dòng)性管理政策，意味著下半年流動(dòng)性格局將總體趨緊，并可能伴隨著階段性的劇烈起伏
房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的回升和政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的回暖，使中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2012年四季度有所恢復(fù)。但自2月份以后，經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)只持續(xù)了短短四五個(gè)月，就出現(xiàn)了突然的放緩和停頓。
是什么原因造成了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的突然放緩？什么領(lǐng)域的波動(dòng)超出了2012年底的預(yù)期？
第一種解釋是，中央關(guān)于作風(fēng)改進(jìn)的“八項(xiàng)規(guī)定”對(duì)餐飲業(yè)形成了短暫而強(qiáng)烈的沖擊，年初限額以上餐飲服務(wù)業(yè)收入出現(xiàn)同比負(fù)增長(zhǎng)。
第二種解釋是，以頁(yè)巖氣為代表的新興廉價(jià)能源的出現(xiàn)，正在系統(tǒng)性地改變?nèi)蚰茉垂┙o格局；其他基礎(chǔ)商品領(lǐng)域，可能也面臨技術(shù)進(jìn)步或投資擴(kuò)張帶來(lái)的供應(yīng)能力釋放。基礎(chǔ)商品價(jià)格的下跌，短期內(nèi)會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)資源生產(chǎn)和開(kāi)采投資活動(dòng)的快速下降，對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生負(fù)面影響。
以煤炭為例，頁(yè)巖氣供應(yīng)的增長(zhǎng)，使得美國(guó)的煤炭大規(guī)模出口，短期內(nèi)對(duì)中國(guó)煤炭?jī)r(jià)格、煤炭進(jìn)口和生產(chǎn)等產(chǎn)生強(qiáng)烈沖擊。2009年開(kāi)始，中國(guó)成為煤炭?jī)暨M(jìn)口國(guó)，2012年煤炭進(jìn)口增長(zhǎng)60%。煤炭開(kāi)采業(yè)利潤(rùn)增速大幅下降，其投資增速自2012年中后大幅放緩。
但我們認(rèn)為，“八項(xiàng)規(guī)定”和資源供給沖擊只能解釋中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的一小部分，過(guò)去八九個(gè)月全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)先加速后放緩的脈沖式波動(dòng)是更主要的原因。
在金融危機(jī)前的很長(zhǎng)時(shí)間里，中國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有經(jīng)常出現(xiàn)明顯的脈沖式波動(dòng)，而危機(jī)之后，這種脈沖式波動(dòng)顯得更為平常。這很大程度上源于危機(jī)之后各國(guó)采取了不同以往的量化寬松政策。當(dāng)量化寬松政策出臺(tái)后，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)參與者對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)預(yù)期變得更加樂(lè)觀，使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)在很短的時(shí)間內(nèi)快速擴(kuò)張；但這種經(jīng)濟(jì)恢復(fù)難以持續(xù)，隨著預(yù)期改善效應(yīng)的消失，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)則出現(xiàn)停頓和放緩。金融危機(jī)后主要發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)就像奄奄一息的病人，量化寬松政策就是電擊療法，短期內(nèi)快速提升經(jīng)濟(jì)活力；但隨著電流影響的消失，病人又重新回到虛弱的狀態(tài)。
過(guò)去幾年里，發(fā)達(dá)國(guó)家央行總是在三四季度或年初出臺(tái)刺激政策，這帶來(lái)了全球經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性層面的脈沖式上升；隨著刺激效應(yīng)在一季度以后逐漸消退，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)與資本市場(chǎng)則重新回落到疲弱的狀態(tài)。這可能是過(guò)去幾年中國(guó)資本市場(chǎng)四季度和一季度表現(xiàn)不錯(cuò)，二三季度表現(xiàn)較差的更為關(guān)鍵的原因。
在流動(dòng)性方面，2012年9月至2013年4月，外匯占款出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，關(guān)鍵的原因是歐債危機(jī)的緩和，而美聯(lián)儲(chǔ)的第三輪量化寬松政策(QE3)和日本的安倍寬松政策可能也起到了助推作用。
另外，除了資本回流外，商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)的擴(kuò)張是流動(dòng)性層面的第二個(gè)特征。年初以來(lái)，在貸款增長(zhǎng)平穩(wěn)的情況下，社會(huì)融資規(guī)模在節(jié)節(jié)攀升。由于各種監(jiān)管政策的限制，房地產(chǎn)和基建投資所需資金并不能在銀行資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)獲得滿足，這導(dǎo)致大量的融資活動(dòng)轉(zhuǎn)向表外。
如果未來(lái)資本流入放緩得以持續(xù)，銀行間與實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性會(huì)如何變化？
債券市場(chǎng)可能面臨大麻煩。實(shí)際上5月份外匯占款的大幅減速，債券市場(chǎng)已經(jīng)經(jīng)歷了一場(chǎng)“休克”。而在實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面，在資本流入放緩的背景下，社會(huì)融資規(guī)模的擴(kuò)張和利率的下降一定是受到抑制的，那么實(shí)體經(jīng)濟(jì)與股票市場(chǎng)將承受更大的壓力。
目前全球工業(yè)活動(dòng)可能仍處于脈沖式回落階段，美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策的退出漸行漸近，也會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)主體預(yù)期產(chǎn)生負(fù)面沖擊；下半年基建投資和房地產(chǎn)投資面臨見(jiàn)頂回落的風(fēng)險(xiǎn)。這些因素使得下半年經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)走弱，并可能帶來(lái)失速的風(fēng)險(xiǎn)。資本流入的逆轉(zhuǎn)，美國(guó)量化寬松政策退出預(yù)期的增強(qiáng)以及央行采取的新的流動(dòng)性管理政策，意味著下半年流動(dòng)性格局將總體趨緊，并可能伴隨著階段性的劇烈起伏
