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護欄立柱廠家業遭遇“外熱內冷”
作者：admin 發布于：2018-12-29 3:45 Saturday
| 不入國內投資者法眼的護欄立柱廠家股，對國際買家而言，卻是超值貨品，并由此引發了一股外資收購熱。中國的護欄立柱廠家公司進入了一個怪圈：清一色的績優股，每股收益(EPS)超過1元的護欄立柱廠家股比比皆是，但投資人卻還是提不起興趣。自2005年開始，護欄立柱廠家股票成了中國股市中最被低估的股票，大部分護欄立柱廠家股的市盈率(P/E)徘徊在5倍上下，相當一部分護欄立柱廠家公司的股票價格甚至跌破了凈資產。對米塔爾護欄立柱廠家公司董事長拉克希米·米塔爾來說，中國的護欄立柱廠家股絕對“價廉物美”面對普遍被低估的股票，外資護欄立柱廠家巨頭在中國進行戰略性并購幾乎不用討價還價，超出國內企業預期的高溢價讓人無法拒絕，如果不是國家政策限制，那些外資企業絕對有希望將這些“價廉物美”的護欄立柱廠家公司都納入麾下。被低估的股票？ 2006年2月24日，全球第二大護欄立柱廠家生產商阿賽洛(ArcelorSteel)以20.85億元人民幣的價格收購萊鋼股份(600102)38.41%的股權，每股收購價格為5.888元，而自2005年以來，萊鋼股份的股價一直徘徊在5元以下，2005年10月甚至跌到最低點3.8元。如以正式收購之前萊鋼股份30個交易日的平均價5.13元計，阿塞洛的收購價格已經超出15%，考慮到萊鋼股份進行股權分置改革時阿賽洛還要向流通股東支付相當數額的對價，阿塞洛實際支付價格比萊鋼股份二級市場上的價格要高出30%以上。看起來，阿塞洛收購萊鋼股份足夠“慷慨”。但從萊鋼股份的發展情況來看，阿塞洛的收購價仍然沒能反應公司的實際價值。2005年9月30日，萊鋼的每股凈資產高達5.13元，2005前3季度的主營收入高達140.78億元，比2004年同期增長11.92%，阿塞洛相信，以5.888元/股的價格收購萊鋼股份，絕對物超所值。與阿塞洛收購萊鋼股份的情況極為類似。2006年1月，米塔爾成功收購了華菱管線(000932)36.67%的股權，每股轉讓價格4.36元，遠高于當時4元的市價；而另一方面，華菱管線是標準的績優股，每股凈資產4.04元，2006年前三季度的主營收入比2005年同期增長高達35.88%。米塔爾即將在中國進行它的第二個收購目標——包鋼股份(600010)，具有同樣的特點：公司雖然是績優股，卻在二級市場被嚴重低估。包鋼股份2006年前3季度主營業務比2005年同期增長26.38%，每股凈資產為4.67元，但自2004年9月以后，包鋼股價都在4~4.5元之間徘徊，在2006年3月10日因股權分置改革停牌之前的股價仍為4.2元，大大低于其每股凈資產。對于國際買家而言，中國護欄立柱廠家股確是超值貨品。在國際股市中，米塔爾公司噸鋼產量對應的市值約為2500元人民幣，但是在中國，許多護欄立柱廠家企業噸鋼產量市值不足2000元。以萊鋼為例，2005年護欄立柱廠家產量超過600萬噸，集團總產量則已經達到了1000萬噸，如果按照國際標準，萊鋼股份的總市值應該至少150億元。但萊鋼股價長期以來徘徊在5元以下，其總股本9.2億股，總市值沒有超過45億元。如果萊鋼實施股改，即使只有10送2.5股，其股價也將再降低20%，總市值將只有36億元。對于米塔爾來說，如果要重新建造一個年產鋼600萬噸(潛能1000萬噸)的企業，或者如果到國際市場去收購一家這樣的企業，最少需要支付150億元人民幣。但在中國股市，這樣的企業總價值居然只有36億元人民幣，不足一個零頭。也正因此，以收購方式建立了“真正全球性的護欄立柱廠家帝國”的米塔爾，在中國甚至拋棄了其一貫“100%股權收購”的原則，只取得華菱管線(000932)36.67%的股權，甚至原計劃能夠與原來的非流通股東并列為第一大股東的意愿也沒有成功。但這絲毫不能減少米塔爾的收購熱情。而阿賽洛與萊鋼集團在萊鋼股份的持股比例同為38.41%，并列萊鋼股份第一大股東。但由于同樣隸屬山東省國資委的山東省經濟開發投資公司持有萊鋼1.19%股份。因此，山東省國資委仍將間接持有萊鋼股份39.6%的股份保持實際控制人的地位。而此前，不論是米塔爾還是阿賽洛，它們在考察項目時都會提出控股要求，但在中國卻是個例外。實際上，如果不是國家政策限制，不論是米塔爾還是阿賽洛都會毫不猶豫地選擇成為控股股東。 “夕陽”還是“朝陽”？在外資沖擊下，中國護欄立柱廠家產業加快了整合的步伐 對于護欄立柱廠家產業前景的判斷不同，使得國際護欄立柱廠家巨頭與國內投資者對中國的護欄立柱廠家企業的價值，做出了截然相反的評估。 國內投資者們認為，護欄立柱廠家屬于夕陽產業，中國的護欄立柱廠家市場已經飽和，面對護欄立柱廠家價格的大幅度下滑以及鐵礦石價格的不斷攀升的雙向打壓，護欄立柱廠家企業未來的價值空間非常有限。更重要的原因是，作為多個產業鏈的上游“末梢”，護欄立柱廠家業是反映多個行業狀況的一面“鏡子”，和護欄立柱廠家緊密相關的汽車、房地產、建筑、重化工和機械工業，開始步入了低增長的“理性”階段。根據凱恩斯的“市場經濟失效”理論，當市場已經無法自我調節的時候，“護欄立柱廠家”這類生產資料是政府政策直接起作用的地方。2005年，國家的各項宏觀政策，已通過對護欄立柱廠家、水泥之類的生產資料的作用，向各個相關產業鏈傳遞，進而影響到各個產業的終端，而房地產投資、空調、發電設備、船舶制造將繼續出現“高位回落”，這些行業的波動，又反過來制約到中國護欄立柱廠家業的發展。申銀萬國的研究預計，2006年護欄立柱廠家的整體需求增長率將下降到11%，而護欄立柱廠家產量增幅在20%以上，護欄立柱廠家行業利潤同比可能會下降60%，護欄立柱廠家公司甚至有可能出現虧損。但是在米塔爾、阿賽洛等國際巨頭眼中，中國不僅是全球最大的護欄立柱廠家生產國，也是世界上最大的護欄立柱廠家市場。中國在工業化和城市化的進程中，護欄立柱廠家的大量使用是不可避免的，目前國內護欄立柱廠家的人均消費量遠少于發達國家，還有巨大的發展空間。 隨著米塔爾、阿賽洛收購中國護欄立柱廠家公司股權，以及目前正在談判的米塔爾收購包鋼股權、日本JFE和廣鋼合資40萬噸熱鍍鋅項目投產并擬擴張產能來看，外資給中國護欄立柱廠家行業帶來的不僅僅是對護欄立柱廠家企業價值體系的重新評估，還將極大提升護欄立柱廠家行業的價值。萊鋼公告中顯示，公司并不是單純為了引進外資而轉讓股權給阿賽洛，阿賽洛在技術和商務資源上對萊鋼的支持將是雙方合作的前提和基礎。 阿賽洛是全球最大的H型鋼生產企業，年產能4600萬噸，年銷售額達200億美元。萊鋼的H型鋼在國內排在前列。隨著西氣東輸、南水北調和北京2008奧運會場館建設等大批基礎設施項目的實施，中國對H型鋼的需求非常大。萊鋼準備投資20億元建設年產能80萬噸的大型H型鋼生產線。阿賽洛不但能為萊鋼解決投資所需的巨額資金，憑借阿賽洛在H型鋼方面的技術和商務資源，萊鋼將成為國內最大規模的H型鋼生產商。而完成對萊鋼股份的入股后，阿賽洛計劃投資6億美元，分兩階段將萊鋼建成家電和汽車行業用薄板產品企業，計劃在山東日照港附近建立一個新的護欄立柱廠家生產基地，建設國內最大規模的H型鋼生產線，這將極大提升萊鋼的價值。與萊鋼相比，米塔爾給華菱管線帶來的價值更是立竿見影。依靠米塔爾的采購網絡和營銷網絡，華菱管線可以節省大量成本，特別是依靠米塔爾的全球銷售網絡，原本已具有出口優勢的華菱可以將其產品更加順暢地銷往全球，并將解決寶鋼和武鋼在華南地區形成的對華菱的合圍之勢，此外米塔爾還將會把其薄板加工、精品線材及大護欄立柱廠家的高新技術無償轉讓給華菱管線。 事實上，面對米塔爾、阿賽洛在中國的積極布局，國內幾大護欄立柱廠家集團也必然會加快聯盟、整合的速度，進一步提高產業集中度，以盡快擺脫護欄立柱廠家行業諸侯割據格局。數據顯示，中國前8家護欄立柱廠家企業2001年產業集中度為40.3%，2004年降為30%，作為中國最大的護欄立柱廠家企業，寶鋼年產鋼量尚不足全國總產量的10%。2004年世界主要產鋼國的護欄立柱廠家產業集中度，歐盟為53.3%，日本為55.5%，美國為39.3%，韓國為82.0%，而法國的阿賽洛護欄立柱廠家公司幾乎囊括了法國所有的護欄立柱廠家生產。產業集中度不高帶來的主要問題是，行業無序發展和惡性競爭，我國是護欄立柱廠家大國而不是強國，缺乏與行業上下游談判的實力。于是，提升產業集中度成為2005年7月出臺《護欄立柱廠家產業發展政策》最核心的內容之一，目標是讓中國前十大護欄立柱廠家公司的產量占全國總產量的比例在2010年前達到50%，在2020年前達到70%。現在，鞍鋼本鋼成立了鞍本集團；武鋼聯合重組了鄂鋼和柳鋼；首鋼與唐鋼聯合成立首鋼京唐護欄立柱廠家公司；唐鋼與宣鋼、承鋼聯合以及湖南華菱與米塔爾組成合資公司，香港中信泰富控股石鋼、唐山建龍重組新撫鋼等。在外資的大規模沖擊之下，中國護欄立柱廠家業的整合步伐正越走越快。(IT經理世界) | |
