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２０１０年經(jīng)濟(jì)的三大爭論
作者：admin 發(fā)布于：2018-12-29 3:21 Saturday
2010年已經(jīng)到來。如果說2009年中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了一次大逆轉(zhuǎn)的話，那么與之相比，2010年的經(jīng)濟(jì)將少了一些懸念，但仍具有較多的不確定性。也正是這些不確定性的存在，使得學(xué)者們圍繞2010年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，產(chǎn)生了一些截然不同的判斷，其間不乏激烈的爭論。筆者將這些爭論概括為三個(gè)方面，并通過比較和分析，試圖得到更為中肯的判斷。
爭論之一：復(fù)蘇之路是V形還是W形？
關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的可能路徑，在2009年上半年曾是爭論的熱點(diǎn)。進(jìn)入2009年下半年，越來越多的人認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)成功地實(shí)現(xiàn)了V形反轉(zhuǎn)。官方人士在各種場(chǎng)合也宣稱，中國經(jīng)濟(jì)不會(huì)二次觸底。盡管如此，一些學(xué)者依然堅(jiān)持認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)難以避免再次探底的命運(yùn)。持此觀點(diǎn)者，有李揚(yáng)、余永定、許小年等。他們的理由主要是：盡管中國經(jīng)濟(jì)成功地實(shí)現(xiàn)保增長，但主要依靠投資的貢獻(xiàn)。外需的貢獻(xiàn)為負(fù)值，消費(fèi)盡管保持穩(wěn)中有升，但并未出現(xiàn)大幅的上升。而在全部固定資產(chǎn)投資中，政府財(cái)政投資占絕對(duì)比重，社會(huì)投資未能充分拉動(dòng)。也就是說，保增長的最大功臣是財(cái)政直接投資。由于美歐等出口對(duì)象國的市場(chǎng)復(fù)蘇將非常緩慢，也就是說，外需在幾年內(nèi)會(huì)始終處于一個(gè)相對(duì)低的水平。那么，一旦財(cái)政投資難以為繼，中國經(jīng)濟(jì)會(huì)再次下滑。金融危機(jī)后經(jīng)濟(jì)的二次探底，在1929年至1933年的大蕭條和亞洲金融危機(jī)后均出現(xiàn)過。所以，中國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇僅是反彈而已，經(jīng)濟(jì)的真正復(fù)蘇將是漫長的。
那么，中國經(jīng)濟(jì)會(huì)不會(huì)出現(xiàn)W形呢？這個(gè)問題，實(shí)質(zhì)上是拷問中國經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力是否是持續(xù)的、長期的。筆者認(rèn)為，金融危機(jī)后中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展路徑，關(guān)鍵在于三重增長動(dòng)力能否順利銜接。第一重動(dòng)力是當(dāng)前4萬億的財(cái)政投資。在目前出口短期內(nèi)很難恢復(fù)，消費(fèi)難有大的提升情況下，如果財(cái)政投資能夠持續(xù)到2011年底，則可等待第二重動(dòng)力的接力。第二重動(dòng)力將是社會(huì)投資的拉動(dòng)、汽車等耐用消費(fèi)品市場(chǎng)和農(nóng)村消費(fèi)市場(chǎng)的開發(fā)。因此在2010至2011年應(yīng)加快對(duì)壟斷性行業(yè)的改革，加大對(duì)民營企業(yè)發(fā)展的扶持力度，激發(fā)社會(huì)資金的投資熱情。大力發(fā)展汽車產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)汽車等耐用消費(fèi)品的消費(fèi)，同時(shí)通過增加農(nóng)民收入以及相關(guān)優(yōu)惠措施的推出，開發(fā)農(nóng)村消費(fèi)市場(chǎng)，使之成為第一重動(dòng)力的接力棒。如果第二重動(dòng)力維持兩年，到了2013年中期，出口市場(chǎng)明顯好轉(zhuǎn)，同時(shí)經(jīng)過這些年對(duì)新的出口市場(chǎng)的開發(fā)與培育，出口將與第二重動(dòng)力匯合起來，成為第三重動(dòng)力，從而促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)平穩(wěn)快速、可持續(xù)發(fā)展的大好局面。
但是，如果政府不能在財(cái)政投資動(dòng)力消失之前，將接力棒交到社會(huì)投資和新的消費(fèi)動(dòng)力手中，則經(jīng)濟(jì)增長速度將出現(xiàn)短暫的下滑，也就是所謂的二次探底。但可以肯定地說，即便是二次探底也并不可怕，中國經(jīng)濟(jì)蘊(yùn)含著充足的發(fā)展?jié)摿Α?BR>
爭論之二：會(huì)不會(huì)出現(xiàn)通貨膨脹？
這是一個(gè)迄今仍在激烈爭論的話題。不少學(xué)者預(yù)言，2010年中國將再次出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)過熱，通貨膨脹的壓力將再次降臨，政府將不得不再次實(shí)行緊縮性的宏觀調(diào)控政策。他們的理由主要是：首先，2009年全年接近10萬億的天量信貸，使得市場(chǎng)中充滿了過剩的流動(dòng)性；其次，美國等發(fā)達(dá)國家一直實(shí)行量化寬松的貨幣政策，導(dǎo)致全世界沉浸在流動(dòng)性的潮水之中，而熱錢大舉進(jìn)入中國，將進(jìn)一步增加人民幣的供應(yīng)；再次，到了2009年底，糧油等糧食類商品和自來水、電、燃?xì)獾裙卯a(chǎn)品價(jià)格紛紛上調(diào)，這些將直接帶來通貨膨脹的壓力。但認(rèn)為中國在2010年不會(huì)出現(xiàn)通貨膨脹的學(xué)者似乎更占優(yōu)勢(shì)。他們認(rèn)為，總體來說，需求不足和產(chǎn)能過剩，將成為通貨膨脹的巨大壓力，由此中國在2010年不會(huì)有過大的通貨膨脹壓力，至多是溫和的通貨膨脹。高盛公布的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)認(rèn)為，中國2009年全年通脹率會(huì)保持為負(fù)值，而2010年則可能在2%至3%之間。這也進(jìn)一步支持了后者的判斷。
筆者認(rèn)為，大量的信貸供應(yīng)并不必然導(dǎo)致通貨膨脹，它還需要有強(qiáng)烈的誘因。一般來說，通貨膨脹的誘因主要有三方面，即需求拉動(dòng)、成本推動(dòng)和通貨膨脹預(yù)期。在2010年，中國的投資和消費(fèi)需求可能較2009年有提高，但總體而言，相對(duì)于較為普遍的產(chǎn)能過剩，需求仍處于不足的狀態(tài)。在國外市場(chǎng)普遍復(fù)蘇滯后的情況下，輸入性的成本推動(dòng)因素不會(huì)有大的影響。同時(shí)，通過采取適度收縮的經(jīng)濟(jì)政策，當(dāng)前的通貨膨脹預(yù)期也將得到有效的管理。糧食類產(chǎn)品價(jià)格不具有連續(xù)上漲的可能，公共類產(chǎn)品的價(jià)格上漲也是一次性的。也就是說，2010年中國很難出現(xiàn)3%以上的通貨膨脹。
那么，過量的流動(dòng)性如果不能體現(xiàn)在通貨膨脹上，會(huì)體現(xiàn)在哪里呢？筆者認(rèn)為，2010年中國可能出現(xiàn)新一輪的資產(chǎn)價(jià)格泡沫。2009年的房地產(chǎn)價(jià)格泡沫在2010年可能持續(xù)，而股票市場(chǎng)可能出現(xiàn)較大幅度的上漲。11月26日，世界銀行行長佐利克在英國《金融時(shí)報(bào)》撰文指出，亞洲將可能出現(xiàn)嚴(yán)重的股票和房地產(chǎn)價(jià)格泡沫。李陽、巴曙松也表示，在當(dāng)前國際市場(chǎng)流動(dòng)性異常充裕和國內(nèi)貨幣信貸大幅增長的情況下，國內(nèi)資產(chǎn)泡沫形成的先決條件已經(jīng)具備。未來價(jià)格的上漲可能不在CPI、PPI覆蓋的傳統(tǒng)領(lǐng)域，而是在資產(chǎn)價(jià)格的上漲。因此，政府應(yīng)密切關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格的走勢(shì)，適度控制貨幣的供應(yīng)量，通過結(jié)構(gòu)性的信貸政策，如提高第二套房的首付成數(shù)等針對(duì)性措施，及時(shí)戳破房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格的泡沫，保證實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康運(yùn)行。
爭論之三：寬松的財(cái)政和貨幣政策如何退出？
盡管中國政府承諾2010年將維持寬松的財(cái)政和貨幣政策，但越來越多的人認(rèn)為，一旦經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后，積極的經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)逐步退出。一些學(xué)者認(rèn)為，盡管中央銀行仍堅(jiān)稱要維持適度寬松的貨幣政策，但其主要目的是為了維持民心，在實(shí)際操作上，央行已經(jīng)開始采取各種市場(chǎng)化措施對(duì)銀根進(jìn)行收緊。例如，從9月份起，各商業(yè)銀行的信貸規(guī)模開始大幅縮減；從10月份起，央行加大了央行票據(jù)的發(fā)行力度以適度回籠貨幣；最近，央行又提高了商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。銀監(jiān)會(huì)等部門也加強(qiáng)了對(duì)商業(yè)銀行前期各項(xiàng)貸款的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估以及對(duì)資金流向的檢查。
筆者認(rèn)為，由于積極的宏觀經(jīng)濟(jì)政策已經(jīng)取得了顯著的成績，并且副作用已開始凸顯，因此應(yīng)漸進(jìn)式退出，向穩(wěn)健的政策方向轉(zhuǎn)變。2009年，財(cái)政直接投資對(duì)于實(shí)現(xiàn)保增長的目的起到至關(guān)重要的作用，但也產(chǎn)生了投資效率較低、因吸引過多的銀行信貸資金而蘊(yùn)含著較大的信貸風(fēng)險(xiǎn)等問題。截至去年11月底，1.18萬億的新增中央項(xiàng)目投資只投了3000多億，中央項(xiàng)目還有近8000億左右“留存”資金。可以從2010年開始，對(duì)下一步的投資項(xiàng)目進(jìn)行重新梳理，將原定于2010年的投資分散到2010和2011兩年內(nèi)完成，同時(shí)可將部分直接投資轉(zhuǎn)為通過財(cái)稅優(yōu)惠措施來激發(fā)社會(huì)投資的積極性，發(fā)揮財(cái)政資金的杠桿作用，提高財(cái)政資金的使用效率。
在貨幣政策調(diào)整方面，由于2010年通貨膨脹不是最大的威脅，因此不必急于收縮銀根，尤其是不宜過早地采取加息等措施。畢竟金融危機(jī)的后續(xù)影響未完全消失，拉動(dòng)社會(huì)投資和消費(fèi)都還需要有一個(gè)相對(duì)寬松的貨幣環(huán)境。可遵循靈活性的原則，根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化以及對(duì)下一步經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)判，根據(jù)不同貨幣政策工具的不同效果，有選擇地加以運(yùn)用。將新增信貸規(guī)模控制在7萬億左右，同時(shí)積極沖銷外幣流入所導(dǎo)致的人民幣過量投放。(《學(xué)習(xí)時(shí)報(bào)》)
爭論之一：復(fù)蘇之路是V形還是W形？
關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的可能路徑，在2009年上半年曾是爭論的熱點(diǎn)。進(jìn)入2009年下半年，越來越多的人認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)成功地實(shí)現(xiàn)了V形反轉(zhuǎn)。官方人士在各種場(chǎng)合也宣稱，中國經(jīng)濟(jì)不會(huì)二次觸底。盡管如此，一些學(xué)者依然堅(jiān)持認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)難以避免再次探底的命運(yùn)。持此觀點(diǎn)者，有李揚(yáng)、余永定、許小年等。他們的理由主要是：盡管中國經(jīng)濟(jì)成功地實(shí)現(xiàn)保增長，但主要依靠投資的貢獻(xiàn)。外需的貢獻(xiàn)為負(fù)值，消費(fèi)盡管保持穩(wěn)中有升，但并未出現(xiàn)大幅的上升。而在全部固定資產(chǎn)投資中，政府財(cái)政投資占絕對(duì)比重，社會(huì)投資未能充分拉動(dòng)。也就是說，保增長的最大功臣是財(cái)政直接投資。由于美歐等出口對(duì)象國的市場(chǎng)復(fù)蘇將非常緩慢，也就是說，外需在幾年內(nèi)會(huì)始終處于一個(gè)相對(duì)低的水平。那么，一旦財(cái)政投資難以為繼，中國經(jīng)濟(jì)會(huì)再次下滑。金融危機(jī)后經(jīng)濟(jì)的二次探底，在1929年至1933年的大蕭條和亞洲金融危機(jī)后均出現(xiàn)過。所以，中國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇僅是反彈而已，經(jīng)濟(jì)的真正復(fù)蘇將是漫長的。
那么，中國經(jīng)濟(jì)會(huì)不會(huì)出現(xiàn)W形呢？這個(gè)問題，實(shí)質(zhì)上是拷問中國經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力是否是持續(xù)的、長期的。筆者認(rèn)為，金融危機(jī)后中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展路徑，關(guān)鍵在于三重增長動(dòng)力能否順利銜接。第一重動(dòng)力是當(dāng)前4萬億的財(cái)政投資。在目前出口短期內(nèi)很難恢復(fù)，消費(fèi)難有大的提升情況下，如果財(cái)政投資能夠持續(xù)到2011年底，則可等待第二重動(dòng)力的接力。第二重動(dòng)力將是社會(huì)投資的拉動(dòng)、汽車等耐用消費(fèi)品市場(chǎng)和農(nóng)村消費(fèi)市場(chǎng)的開發(fā)。因此在2010至2011年應(yīng)加快對(duì)壟斷性行業(yè)的改革，加大對(duì)民營企業(yè)發(fā)展的扶持力度，激發(fā)社會(huì)資金的投資熱情。大力發(fā)展汽車產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)汽車等耐用消費(fèi)品的消費(fèi)，同時(shí)通過增加農(nóng)民收入以及相關(guān)優(yōu)惠措施的推出，開發(fā)農(nóng)村消費(fèi)市場(chǎng)，使之成為第一重動(dòng)力的接力棒。如果第二重動(dòng)力維持兩年，到了2013年中期，出口市場(chǎng)明顯好轉(zhuǎn)，同時(shí)經(jīng)過這些年對(duì)新的出口市場(chǎng)的開發(fā)與培育，出口將與第二重動(dòng)力匯合起來，成為第三重動(dòng)力，從而促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)平穩(wěn)快速、可持續(xù)發(fā)展的大好局面。
但是，如果政府不能在財(cái)政投資動(dòng)力消失之前，將接力棒交到社會(huì)投資和新的消費(fèi)動(dòng)力手中，則經(jīng)濟(jì)增長速度將出現(xiàn)短暫的下滑，也就是所謂的二次探底。但可以肯定地說，即便是二次探底也并不可怕，中國經(jīng)濟(jì)蘊(yùn)含著充足的發(fā)展?jié)摿Α?BR>
爭論之二：會(huì)不會(huì)出現(xiàn)通貨膨脹？
這是一個(gè)迄今仍在激烈爭論的話題。不少學(xué)者預(yù)言，2010年中國將再次出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)過熱，通貨膨脹的壓力將再次降臨，政府將不得不再次實(shí)行緊縮性的宏觀調(diào)控政策。他們的理由主要是：首先，2009年全年接近10萬億的天量信貸，使得市場(chǎng)中充滿了過剩的流動(dòng)性；其次，美國等發(fā)達(dá)國家一直實(shí)行量化寬松的貨幣政策，導(dǎo)致全世界沉浸在流動(dòng)性的潮水之中，而熱錢大舉進(jìn)入中國，將進(jìn)一步增加人民幣的供應(yīng)；再次，到了2009年底，糧油等糧食類商品和自來水、電、燃?xì)獾裙卯a(chǎn)品價(jià)格紛紛上調(diào)，這些將直接帶來通貨膨脹的壓力。但認(rèn)為中國在2010年不會(huì)出現(xiàn)通貨膨脹的學(xué)者似乎更占優(yōu)勢(shì)。他們認(rèn)為，總體來說，需求不足和產(chǎn)能過剩，將成為通貨膨脹的巨大壓力，由此中國在2010年不會(huì)有過大的通貨膨脹壓力，至多是溫和的通貨膨脹。高盛公布的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)認(rèn)為，中國2009年全年通脹率會(huì)保持為負(fù)值，而2010年則可能在2%至3%之間。這也進(jìn)一步支持了后者的判斷。
筆者認(rèn)為，大量的信貸供應(yīng)并不必然導(dǎo)致通貨膨脹，它還需要有強(qiáng)烈的誘因。一般來說，通貨膨脹的誘因主要有三方面，即需求拉動(dòng)、成本推動(dòng)和通貨膨脹預(yù)期。在2010年，中國的投資和消費(fèi)需求可能較2009年有提高，但總體而言，相對(duì)于較為普遍的產(chǎn)能過剩，需求仍處于不足的狀態(tài)。在國外市場(chǎng)普遍復(fù)蘇滯后的情況下，輸入性的成本推動(dòng)因素不會(huì)有大的影響。同時(shí)，通過采取適度收縮的經(jīng)濟(jì)政策，當(dāng)前的通貨膨脹預(yù)期也將得到有效的管理。糧食類產(chǎn)品價(jià)格不具有連續(xù)上漲的可能，公共類產(chǎn)品的價(jià)格上漲也是一次性的。也就是說，2010年中國很難出現(xiàn)3%以上的通貨膨脹。
那么，過量的流動(dòng)性如果不能體現(xiàn)在通貨膨脹上，會(huì)體現(xiàn)在哪里呢？筆者認(rèn)為，2010年中國可能出現(xiàn)新一輪的資產(chǎn)價(jià)格泡沫。2009年的房地產(chǎn)價(jià)格泡沫在2010年可能持續(xù)，而股票市場(chǎng)可能出現(xiàn)較大幅度的上漲。11月26日，世界銀行行長佐利克在英國《金融時(shí)報(bào)》撰文指出，亞洲將可能出現(xiàn)嚴(yán)重的股票和房地產(chǎn)價(jià)格泡沫。李陽、巴曙松也表示，在當(dāng)前國際市場(chǎng)流動(dòng)性異常充裕和國內(nèi)貨幣信貸大幅增長的情況下，國內(nèi)資產(chǎn)泡沫形成的先決條件已經(jīng)具備。未來價(jià)格的上漲可能不在CPI、PPI覆蓋的傳統(tǒng)領(lǐng)域，而是在資產(chǎn)價(jià)格的上漲。因此，政府應(yīng)密切關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格的走勢(shì)，適度控制貨幣的供應(yīng)量，通過結(jié)構(gòu)性的信貸政策，如提高第二套房的首付成數(shù)等針對(duì)性措施，及時(shí)戳破房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格的泡沫，保證實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康運(yùn)行。
爭論之三：寬松的財(cái)政和貨幣政策如何退出？
盡管中國政府承諾2010年將維持寬松的財(cái)政和貨幣政策，但越來越多的人認(rèn)為，一旦經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后，積極的經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)逐步退出。一些學(xué)者認(rèn)為，盡管中央銀行仍堅(jiān)稱要維持適度寬松的貨幣政策，但其主要目的是為了維持民心，在實(shí)際操作上，央行已經(jīng)開始采取各種市場(chǎng)化措施對(duì)銀根進(jìn)行收緊。例如，從9月份起，各商業(yè)銀行的信貸規(guī)模開始大幅縮減；從10月份起，央行加大了央行票據(jù)的發(fā)行力度以適度回籠貨幣；最近，央行又提高了商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。銀監(jiān)會(huì)等部門也加強(qiáng)了對(duì)商業(yè)銀行前期各項(xiàng)貸款的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估以及對(duì)資金流向的檢查。
筆者認(rèn)為，由于積極的宏觀經(jīng)濟(jì)政策已經(jīng)取得了顯著的成績，并且副作用已開始凸顯，因此應(yīng)漸進(jìn)式退出，向穩(wěn)健的政策方向轉(zhuǎn)變。2009年，財(cái)政直接投資對(duì)于實(shí)現(xiàn)保增長的目的起到至關(guān)重要的作用，但也產(chǎn)生了投資效率較低、因吸引過多的銀行信貸資金而蘊(yùn)含著較大的信貸風(fēng)險(xiǎn)等問題。截至去年11月底，1.18萬億的新增中央項(xiàng)目投資只投了3000多億，中央項(xiàng)目還有近8000億左右“留存”資金。可以從2010年開始，對(duì)下一步的投資項(xiàng)目進(jìn)行重新梳理，將原定于2010年的投資分散到2010和2011兩年內(nèi)完成，同時(shí)可將部分直接投資轉(zhuǎn)為通過財(cái)稅優(yōu)惠措施來激發(fā)社會(huì)投資的積極性，發(fā)揮財(cái)政資金的杠桿作用，提高財(cái)政資金的使用效率。
在貨幣政策調(diào)整方面，由于2010年通貨膨脹不是最大的威脅，因此不必急于收縮銀根，尤其是不宜過早地采取加息等措施。畢竟金融危機(jī)的后續(xù)影響未完全消失，拉動(dòng)社會(huì)投資和消費(fèi)都還需要有一個(gè)相對(duì)寬松的貨幣環(huán)境。可遵循靈活性的原則，根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化以及對(duì)下一步經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)判，根據(jù)不同貨幣政策工具的不同效果，有選擇地加以運(yùn)用。將新增信貸規(guī)模控制在7萬億左右，同時(shí)積極沖銷外幣流入所導(dǎo)致的人民幣過量投放。(《學(xué)習(xí)時(shí)報(bào)》)
