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聯(lián)系人：韓經(jīng)理
●有色金屬板塊短線遭遇滑鐵盧，但這并不意味著市場活力的降低，我們認(rèn)為收購兼并題材和自主創(chuàng)新題材很有可能成為市場焦點，其發(fā)展趨勢已然明朗，內(nèi)外部條件日臻成熟。
背景分析
視點之一：兩大題材的趨勢與環(huán)境因素分析。
從外資購并這個主線索看，中國從加入WTO的那天開始就注定了必須融入到全球經(jīng)濟(jì)一體化的大環(huán)境中，產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的交匯將迸發(fā)出耀眼光芒。隨著逐步加大對外開放力度，特別是隨著資本市場必須對外開放，全球資本對中國的產(chǎn)業(yè)整合能力將會得到體升。去年底五部委聯(lián)合發(fā)布的《外國投資者對上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》事實上已經(jīng)打通了通過資本市場整合現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)的重要通道，而股權(quán)分置問題的最終解決、全流通市場的必然形成又必將導(dǎo)致股票市場成為產(chǎn)業(yè)整合的兵家必爭之地。雪津啤酒偏居?xùn)|南一隅，目前年產(chǎn)僅72萬噸，但國際巨頭比利時英博啤酒以7.45億美元收購福建雪津啤酒有限公司39.48%的國有股權(quán)，相當(dāng)于整體收購該公司將付出150億元人民幣的代價。我們并不能肯定這樣的收購行為不是“頭腦發(fā)熱”，但反省我們自身，我們的資產(chǎn)價值是不是被嚴(yán)重低估了卻是有意義的。舉例來說，重慶啤酒所具備的品牌、產(chǎn)能、地域三大優(yōu)勢均在雪津啤酒之上，然而公司的總市值僅有36億元，僅相當(dāng)于雪津啤酒收購價的1/4，這不能不說是A股投資者的眼光短淺。總之，隨著全球資本流動性的增強(qiáng)，以及全球范圍內(nèi)資產(chǎn)價格的不斷提升，特別是中國消費(fèi)市場的巨大份額和產(chǎn)業(yè)整合能力低下對外資吸引力的增強(qiáng)，將導(dǎo)致收購兼并浪潮在
國內(nèi)市場的風(fēng)起云涌。從自主創(chuàng)新角度看，其必然性在于中國必須擺脫資源控制，向日本學(xué)習(xí)，從產(chǎn)業(yè)鏈的低端走向中高端，從加工改為真正的制造，沒有自主知識產(chǎn)權(quán)、不培育自有品牌就談不上制造，這是政策背景。從微觀角度看，越來越多的企業(yè)必須依賴技術(shù)創(chuàng)新來提高日趨下降的毛利率，否則就將在日趨激烈的競爭中被淘汰。多年來企業(yè)的利潤已經(jīng)逐步可以支撐其展開大規(guī)模的技術(shù)改進(jìn)，而大量的技術(shù)儲備也已經(jīng)逐步從科研院所走向了企業(yè)層面，科技部部長徐冠華反復(fù)強(qiáng)調(diào)，科技創(chuàng)新的主戰(zhàn)場將由科研院所轉(zhuǎn)移到企業(yè)，國家將采取一系列措施加大轉(zhuǎn)移的力度，這意味著企業(yè)將迅速獲得更多的政府支持，從而在自主創(chuàng)新能力上有顯著提高。事實上，在上市公司中并不缺乏有自主創(chuàng)新能力的企業(yè)，并且通過自主創(chuàng)新獲得了行業(yè)地位的提高，我們經(jīng)常會提到海信電器這家2000年前還不具備優(yōu)勢的公司，經(jīng)過五年的積累，這家公司已經(jīng)憑借著豐厚的技術(shù)儲備優(yōu)勢和突出的自主創(chuàng)新能力，在家電市場特別是平板電視領(lǐng)域獲得了明確的龍頭地位。同樣，重慶啤酒的乙肝疫苗也非常有可能出現(xiàn)重大突破成為自主創(chuàng)新的典范，相關(guān)上市公司還非常多，分布在不同的行業(yè)中，甚至有一些規(guī)模偏小的公司，例如博聞科技也因為AVS標(biāo)準(zhǔn)有望成為國標(biāo)而成為自主創(chuàng)新的優(yōu)秀公司。上述提到的外資購并和自主創(chuàng)新兩大主題所牽涉到的內(nèi)容非常多，很難從行業(yè)角度去把握，由此我們認(rèn)為未來市場的行情將主要集中在個股而不是行業(yè)中。
視點之二：經(jīng)典案例分析。
600883博聞科技：從公司去年9月份的公開信息披露中，我們清楚地看到如下重大事項，那就是公司已成為信源聯(lián)合的第一大股東，占20%的中科院計算所為第二大股東，該公司牽頭完成面向數(shù)字電視、激光視盤、網(wǎng)絡(luò)流媒體的數(shù)字音視頻編解碼國家標(biāo)準(zhǔn)（AVS）的研究、開發(fā)與測試驗證，設(shè)計實施可供合作企業(yè)使用的軟硬件基礎(chǔ)技術(shù)和系統(tǒng)。去年3月和12月，該標(biāo)準(zhǔn)已通過相關(guān)部門鑒定，目前已送交國家標(biāo)準(zhǔn)委員會，該標(biāo)準(zhǔn)一旦頒布為國家標(biāo)準(zhǔn)，其所產(chǎn)生的影響對該公司而言將非常重大，而目前該公司的流通市值僅有3.4億元。600132重慶啤酒：公司兼具購并和創(chuàng)新兩大題材。簡單地說，外資購并給該股提供了非常明確的安全邊界，而自主創(chuàng)新又給該股提供了很難進(jìn)行估值的可拓展空間，因此我們?nèi)耘f對該股非常看好。雪津啤酒偏居中國東南一隅，目前年產(chǎn)72萬噸，國際巨頭卻付出了相當(dāng)于150億元人民幣的整體收購代價。而重慶啤酒為全國第四大啤酒生產(chǎn)商，目前年產(chǎn)80至90萬噸。從購并估值角度看，即使以雪津1/3的價值進(jìn)行評估，也應(yīng)該達(dá)到50億元以上的總市值，而目前該股的總市值僅有36億元。特別值得一提的是，重慶啤酒的戰(zhàn)略地位突出，這是由其地域特征所決定，因此我們認(rèn)為該股的安全邊界已經(jīng)非常明朗。而在國家大力提倡自主創(chuàng)新的政策環(huán)境下，公司的國家一類新藥（生物制藥的第一個一類新藥）已進(jìn)入二三期臨床，一旦成功將會是非常重大的自主創(chuàng)新領(lǐng)域的突破，并且將具備國際影響力，那個時候的估值可能就會得到大幅提升，建議持有該股的投資者繼續(xù)看高一線，目前該股已進(jìn)入歷史最密集成交區(qū)，15元附近必將爆發(fā)多空大決斗，可先站在多方一面。
600597光明乳業(yè)：該公司的購并題材也非常突出，公司是國內(nèi)乳業(yè)三大巨頭之一，品牌優(yōu)勢突出，產(chǎn)銷量、銷售收入、利潤總額、鮮奶收購量、液態(tài)奶產(chǎn)量和國內(nèi)市場占有率等多項指標(biāo)排名第一，是我國最大規(guī)模的乳制品企業(yè)。目前中國仍舊是全球乳品消費(fèi)市場增長最快的國家之一，是外資并購的多發(fā)區(qū)域。達(dá)能亞洲目前的持股比例已上升為11.55%，啤酒行業(yè)的購并大戰(zhàn)全面爆發(fā)之后，對乳制品行業(yè)將產(chǎn)生重大刺激。而從市場表現(xiàn)看，該股已經(jīng)形成W底向上突破的趨勢，有望成為主力機(jī)構(gòu)增倉的重點品種。
事實上，引發(fā)外資購并的標(biāo)底非常多，商業(yè)地產(chǎn)也值得反復(fù)關(guān)注，包括我們?nèi)ツ耆暌恢蓖扑]的益民百貨、新世界，也包括友誼股份、南京中商，這都有可能成為購并行情的代表人物。
