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有色金屬價格暴跌 企業爭相發債過冬
作者：admin 發布于：2018-10-27 2:18 Saturday
華爾街崩潰了，除了貨幣以外的所有資產價格都一落千丈。曾經在期貨市場上風光無限的有色金屬價格雪崩式的下跌，有色行業內的企業日子也就過得越來越艱難。
10月7日，中國鋁業(601600.SH)、云鋁股份(000807,股吧)(000807.SZ)雙雙發布預減公告。中國鋁業預告第三季度凈利潤同比下降50%，云鋁股份更為糟糕，今年前三季凈利潤同比下降50%-55%。
據國家統計局的數據顯示，2008年1～5月份，國內有色金屬冶煉及加工行業累計實現收入8000.7億元，同比增速24.88％，累計實現利潤420億元，同比增速不足4％。
與此同時，從4月份開始，有色金屬企業，如南山鋁業(600219,股吧)(600219.SH)、中國鋁業(601600.SH)、云南銅業(000878,股吧)(000878.SZ)、江西銅業(600362,股吧)(600362.SH)、湖南有色金屬控股集團(以下簡稱湖南有色)先后發債，形式從短期融資券到可分離債可轉債，幾乎囊括債券所有品種。
在增發股票幾乎不可能，銀行信貸受控之時，有色金屬企業先后選擇發債籌資，準備過冬。
有色金屬的冬天
有色金屬行業是公認的強周期性行業。
以國內現貨價走勢來看，鋁、鋅、銅的最高價均出現在2006年4月，鉛出現在2007年10月。從2004年起，它們走出了非常相近的曲線：從緩慢上升而飛速爬升，至最高點后激烈震蕩下滑。
不同的是，鋁、鉛、鋅下滑趨勢明顯。相較最高點，鋅的價格下跌接近60%。鋁、鉛較最高點，也跌去30%-40%。銅則長時間以每噸6萬元為基準線橫盤，9月跌勢開始明顯，10月7日的現貨均價已跌破5萬。
鎳的波動更為激烈，2007年4月一度摸高每噸45萬元，至10月7日，每噸均價已跌至12.25萬元。
華泰證券分析師劉敏達認為，有色金屬的周期性，不僅受宏觀經濟的影響，也受制于行業自身規律。世界經濟最近一個經濟周期，開始于2001年，至2007年已至高峰，2007年下半年即是由盛轉衰的拐點。但當時，有色金屬的價格尚處于高位。
有色金屬行業自身的規律，跟礦山的勘探與建設的投資周期性相關。有色金屬企業只有在價格高漲之后，才能獲得投資所需要的資金。而礦山的投資建設周期較長，一般需要5年左右，所以有色金屬的供不應求一般會持續5年以上。
劉敏達表示，鋁的周期稍短，為三年左右。像銅、鐵等礦山產能較為集中的子行業，在擴張產能時相對有序，價格還能維持高位。
所以，此番有色金屬價格下跌，鋁領跌，鋅、鉛緊跟，銅價近一個月來方顯頹勢。
劉敏達估算，鋁價在每噸1.65萬元左右時，處于行業的盈虧平衡點。現價1.45萬元每噸下，“任何一個單純的電解鋁企業都會虧損”。只有自有氧化鋁的企業，方能獨善其身。
國慶長假之前，減產被一再提起。國內四川啟明星25萬噸的產能關停17%，豫光金鉛(600531,股吧)(600531.SH)關閉33%的鉛冶煉產能，貴研鉑業(600459,股吧)(600459.SH)下屬元江鎳業公司停產。
相對已經入冬的鋁業，銅行業還能維持小康的日子，但是這些企業更多的是受益于上半年硫酸價格大漲，煉銅時的副產品硫酸，去年年初不過300元，一路上漲，最高時到每噸2150元。以江西銅業為例，今年上半年，化工及其他產品貢獻了主營業務利潤的32.4%，而2007年同期，此比例僅為6.1%。
海通證券分析師楊紅杰表示，上半年硫酸的漲價沒有強有力的支撐。他說，“下半年(均價)有1200元就不錯了。”現在，硫酸的均價是每噸750元。
硫酸提供的紅利不再，銅價則有進一步下降之虞。多名券商分析師都向記者表示，銅價還會繼續下降。有分析師明確指出，“煉銅的企業現在能勉強過日子，到銅價4萬元一噸時，才是他們的冬天。”
楊紅杰告訴記者，銅價下跌對煉銅企業的影響，不如電解鋁行業那么直觀。基本上，影響大小，和礦山自給率高低成反比。
以江銅為例，它的礦山自給率不到1/4。安信證券分析師衡昆在一份10月7日的報告中指出，敏感性分析表明，銅價每回落1％，江西銅業2009年盈利將減少1.5％。
云南銅業、銅陵有色(000630.SZ)的礦山自給率比江西銅業更低。銅價下跌，他們更難熬。
危機，也是機遇
光大證券分析師王峰告訴記者，冬天來臨時，大企業比小企業好過，手上有錢的比沒錢的好過。如果資金足夠充裕，還能等行業進一步走低，相關資源價格下降時抄底。
日前，中國鋁業董事長肖亞慶接受媒體采訪時表示，越是行業低迷時刻，越是并購良機，中鋁將密切關注并購機遇，但不輕言并購。
劉敏達告訴記者，中國鋁業最先嗅到行業的危機，今年上半年就開始收縮投資，既定投資項目進程放緩，留足現金。歷史上，中國鋁業曾遭遇行業低谷，其時他們以較低價格擴張，這也是它成就今日地位的原因之一。
無獨有偶。公開信息顯示，湖南有色此番募集的20億資金，投向之一是用于澳大利亞布朗斯多金屬礦和巴基斯坦杜達鉛鋅礦兩個礦產資源開發項目。
云南銅業證券事務代表李正松接受采訪時，表示收礦沒有那么簡單。現在，收購銅礦的成本較高。等銅價進一步回落時，才是良機。
他說，礦山自身的成本也比較復雜，跟輔助材料、礦山品質相關度高。品質越低的礦，需要越多的輔助材料，那么銅價下跌時，最先撐不住的，應該是品質較低的礦。云南銅業在收購時，除了考慮價格，礦山品質也在考慮范圍之內。所以，會謹慎為之。
楊紅杰表示，業內企業資金面并不緊張。銅行業的很多企業是盈利的，不會缺錢。在行業形勢良好時，融資成本高一些，企業能夠承擔。當行業形勢不好時，發債券比向銀行貸款，能降低財務成本。
云南銅業6月17日發28億一年期融資券，募集說明書中明確表示，其中18億用于替換到期的利率較高的銀行貸款。
江西銅業9月發債，共融資134億，其中25億用于海外資源的收購和開發，47.2億用于償還金融機構貸款。募集說明書中顯示，江西銅業的付息債券超過80億，平均利率上漲1%，每年的利息支出增加超過1億。通過發可轉債替換掉相對高息的貸款，利息支出無疑會大幅下降。
10月7日，中國鋁業(601600.SH)、云鋁股份(000807,股吧)(000807.SZ)雙雙發布預減公告。中國鋁業預告第三季度凈利潤同比下降50%，云鋁股份更為糟糕，今年前三季凈利潤同比下降50%-55%。
據國家統計局的數據顯示，2008年1～5月份，國內有色金屬冶煉及加工行業累計實現收入8000.7億元，同比增速24.88％，累計實現利潤420億元，同比增速不足4％。
與此同時，從4月份開始，有色金屬企業，如南山鋁業(600219,股吧)(600219.SH)、中國鋁業(601600.SH)、云南銅業(000878,股吧)(000878.SZ)、江西銅業(600362,股吧)(600362.SH)、湖南有色金屬控股集團(以下簡稱湖南有色)先后發債，形式從短期融資券到可分離債可轉債，幾乎囊括債券所有品種。
在增發股票幾乎不可能，銀行信貸受控之時，有色金屬企業先后選擇發債籌資，準備過冬。
有色金屬的冬天
有色金屬行業是公認的強周期性行業。
以國內現貨價走勢來看，鋁、鋅、銅的最高價均出現在2006年4月，鉛出現在2007年10月。從2004年起，它們走出了非常相近的曲線：從緩慢上升而飛速爬升，至最高點后激烈震蕩下滑。
不同的是，鋁、鉛、鋅下滑趨勢明顯。相較最高點，鋅的價格下跌接近60%。鋁、鉛較最高點，也跌去30%-40%。銅則長時間以每噸6萬元為基準線橫盤，9月跌勢開始明顯，10月7日的現貨均價已跌破5萬。
鎳的波動更為激烈，2007年4月一度摸高每噸45萬元，至10月7日，每噸均價已跌至12.25萬元。
華泰證券分析師劉敏達認為，有色金屬的周期性，不僅受宏觀經濟的影響，也受制于行業自身規律。世界經濟最近一個經濟周期，開始于2001年，至2007年已至高峰，2007年下半年即是由盛轉衰的拐點。但當時，有色金屬的價格尚處于高位。
有色金屬行業自身的規律，跟礦山的勘探與建設的投資周期性相關。有色金屬企業只有在價格高漲之后，才能獲得投資所需要的資金。而礦山的投資建設周期較長，一般需要5年左右，所以有色金屬的供不應求一般會持續5年以上。
劉敏達表示，鋁的周期稍短，為三年左右。像銅、鐵等礦山產能較為集中的子行業，在擴張產能時相對有序，價格還能維持高位。
所以，此番有色金屬價格下跌，鋁領跌，鋅、鉛緊跟，銅價近一個月來方顯頹勢。
劉敏達估算，鋁價在每噸1.65萬元左右時，處于行業的盈虧平衡點。現價1.45萬元每噸下，“任何一個單純的電解鋁企業都會虧損”。只有自有氧化鋁的企業，方能獨善其身。
國慶長假之前，減產被一再提起。國內四川啟明星25萬噸的產能關停17%，豫光金鉛(600531,股吧)(600531.SH)關閉33%的鉛冶煉產能，貴研鉑業(600459,股吧)(600459.SH)下屬元江鎳業公司停產。
相對已經入冬的鋁業，銅行業還能維持小康的日子，但是這些企業更多的是受益于上半年硫酸價格大漲，煉銅時的副產品硫酸，去年年初不過300元，一路上漲，最高時到每噸2150元。以江西銅業為例，今年上半年，化工及其他產品貢獻了主營業務利潤的32.4%，而2007年同期，此比例僅為6.1%。
海通證券分析師楊紅杰表示，上半年硫酸的漲價沒有強有力的支撐。他說，“下半年(均價)有1200元就不錯了。”現在，硫酸的均價是每噸750元。
硫酸提供的紅利不再，銅價則有進一步下降之虞。多名券商分析師都向記者表示，銅價還會繼續下降。有分析師明確指出，“煉銅的企業現在能勉強過日子，到銅價4萬元一噸時，才是他們的冬天。”
楊紅杰告訴記者，銅價下跌對煉銅企業的影響，不如電解鋁行業那么直觀。基本上，影響大小，和礦山自給率高低成反比。
以江銅為例，它的礦山自給率不到1/4。安信證券分析師衡昆在一份10月7日的報告中指出，敏感性分析表明，銅價每回落1％，江西銅業2009年盈利將減少1.5％。
云南銅業、銅陵有色(000630.SZ)的礦山自給率比江西銅業更低。銅價下跌，他們更難熬。
危機，也是機遇
光大證券分析師王峰告訴記者，冬天來臨時，大企業比小企業好過，手上有錢的比沒錢的好過。如果資金足夠充裕，還能等行業進一步走低，相關資源價格下降時抄底。
日前，中國鋁業董事長肖亞慶接受媒體采訪時表示，越是行業低迷時刻，越是并購良機，中鋁將密切關注并購機遇，但不輕言并購。
劉敏達告訴記者，中國鋁業最先嗅到行業的危機，今年上半年就開始收縮投資，既定投資項目進程放緩，留足現金。歷史上，中國鋁業曾遭遇行業低谷，其時他們以較低價格擴張，這也是它成就今日地位的原因之一。
無獨有偶。公開信息顯示，湖南有色此番募集的20億資金，投向之一是用于澳大利亞布朗斯多金屬礦和巴基斯坦杜達鉛鋅礦兩個礦產資源開發項目。
云南銅業證券事務代表李正松接受采訪時，表示收礦沒有那么簡單。現在，收購銅礦的成本較高。等銅價進一步回落時，才是良機。
他說，礦山自身的成本也比較復雜，跟輔助材料、礦山品質相關度高。品質越低的礦，需要越多的輔助材料，那么銅價下跌時，最先撐不住的，應該是品質較低的礦。云南銅業在收購時，除了考慮價格，礦山品質也在考慮范圍之內。所以，會謹慎為之。
楊紅杰表示，業內企業資金面并不緊張。銅行業的很多企業是盈利的，不會缺錢。在行業形勢良好時，融資成本高一些，企業能夠承擔。當行業形勢不好時，發債券比向銀行貸款，能降低財務成本。
云南銅業6月17日發28億一年期融資券，募集說明書中明確表示，其中18億用于替換到期的利率較高的銀行貸款。
江西銅業9月發債，共融資134億，其中25億用于海外資源的收購和開發，47.2億用于償還金融機構貸款。募集說明書中顯示，江西銅業的付息債券超過80億，平均利率上漲1%，每年的利息支出增加超過1億。通過發可轉債替換掉相對高息的貸款，利息支出無疑會大幅下降。
