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中國企業獲利尚無回升跡象 為經濟復蘇敲響警鐘
* 未來刺激舉措料將溫和,2009年的經驗不宜借鑒
* 基建支出將推動增長,鐵路行業將是主要受益者
* 石化、水泥產業可能顯現初期的需求回暖跡象
* 摩根大通策略師Mowat建議忽視政策,關注獲利情況
* 不銹鋼復合管護欄、航運部門仍面臨供應過剩,獲利疲弱
中國企業尚未表現出下半年獲利復蘇的跡象,分析師9月下調企業獲利預估的幅度也是兩年半來最大的,這為期待中國經濟增長較快回升的投資者敲響了警鐘.
中國企業曾為始於2011年的經濟放緩充當過早期警訊.當時銷售放緩、庫存膨脹且款項支付緩慢,都表明需求下滑且現金流狀況惡化,標志著經濟失去動能.
路透走訪的分析師認為,中國經濟第三季可能已經見底,不過許多分析師對前兩個季度也有過同樣的預期.
但周末出爐的中國9月貿易數據好於預期,使人們對分析師此次的預期可能成真有所憧憬.
中國將在周四公布第三季國內生產總值(GDP)數據.
企業獲利仍頂多算是表現平平.庫存正緩慢消耗,但出貨情況仍然不振,表明基礎需求依舊疲弱.
"GDP增速也許已在第三季見底,但中國經濟難再尋覓主要的增長動力,"霸菱資產管理的資深投資經理William Fong稱.
根據湯森路透I/B/E/S,自2011年6月以來,分析師每月都會下調對MSCI明晟中國成分股企業的獲利預估.在這些企業發布上半年的糟糕業績後,分析師9月調降預估的幅度更是創下兩年半以來最大.
I/B/E/S顯示,中國企業的獲利預估修正比率仍呈負面,表明未來預估將更多被下調,而非上修,這個趨勢自2011年初以來一直延續.
在雷曼兄弟破產引發全球金融危機後,上次中國經濟成長放緩期間,滬深300指數.CSI300於2008年11月觸底,但經濟增速直到2009年6月當季才開始反彈.
上月,滬深300指數觸及2009年初以來的最低位,自此一直在扳回失地上力不從心.
全球金融危機過後,不銹鋼復合管護欄廠商等基礎設施相關企業成為率先復蘇的行業之一,因為中國政府實施了4萬億元人民幣(6,382.4億美元)的刺激計劃.
這種"震懾"療法短期內奏效,促使經濟及股市急速反彈,但卻給中國留下產能過剩、潛在不良貸款和房地產泡沫等諸多問題.
這也就是為什麼分析師們普遍預計,這次中國政府將對祭出刺激舉措持小心謹慎的態度,盡管周一的通脹數據顯示,央行可能擁有進一步放松貨幣政策的空間.
滬綜指.SSEC在2008年10月至2009年8月期間增長一倍後,現已回吐上述增幅的四分之三,這波跌勢持續了三年之久.
"在拿2008-09年作比較時,我們必需要小心,"BNP Paribas Investment Partners大中華區投資組合經理Michele Mak表示.
Mak稱,"我覺得政府高層已達成共識,認為上次實施刺激舉措的方式是錯誤的."Mak還補充到,不論這次祭出何種刺激舉措,都可能針對被認為存在不足的領域,例如鐵路和社會住房.
Mak談到,需要關注石化和水泥這兩個領域,因為這些是生產周期的初期需使用的材料.Mak稱,這二者均未顯現買需明顯升溫的跡象,"至少不是以一種令人信服的方式".
MSCI明晟中國指數中的建筑材料和化學類股的修正速度有所放緩,但仍為下調.
過去三個月中,化學類股的獲利預估被下調了逾三分之一,水泥類股的獲利預估被調降了五分之一.
**關注獲利,而非政策**
中國股市向來是,只要有關於當局可能開放支出閘門的風吹草動,股價就會上漲.
中國鐵道部最新的發債募集說明書顯示,2012年鐵路支出預估略微上調.據Jefferies,這是鐵道部今年第四次提高預算.
鐵路類股已經飆升.
中國鐵建今年大漲71%,不過較2009年高位仍低約56%.
"關於中國,我們的指導原則是,關注獲利而非政策,"摩根大通首席新興市場策略師Adrian Mowat稱.Mowat對中國股票的評級仍然是"減碼".
據Mitshubishi UFJ,盡管汽車、建筑機械和機械工具庫存正大幅下降,但出貨量仍在以兩位數下滑,這也是造成企業抑制資本支出預算的一個因素.
"通常到第四季能看到資本支出計劃,"Fong稱."今年很有趣,我交流過的企業中,沒有哪家給出了支出計劃的細節.
