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聯系人：韓經理
本周加息預期并未兌現，但通脹率上升已成定局，六月加息成為市場共識。5月下旬粗鋼日均產量環比有所下降，但預計5月粗鋼產量較4月稍有上升；雖然市場進入傳統消費淡季，但保障房建設穩步推進，住建部要求11月前保障房必須全部開工，預計下半年不銹鋼碳素鋼復合管需求將大幅增長；5月份不銹鋼碳素鋼復合管出口同比有所下降，受全球經濟增長放緩的影響，外部需求不強。預計下周不銹鋼碳素鋼復合管價格走勢將繼續分化。
不銹鋼碳素鋼復合管股下跌空間有限，有望跟隨大盤反彈，重點關注高業績、低估值的公司。
投資組合：新興鑄管、八一不銹鋼碳素鋼復合管、攀鋼釩鈦、新鋼股份、酒鋼宏興、大冶特鋼。
原料：原材料市場企穩向好。本周國內鐵精粉均價1148元/噸，與上周持平；青島港口現貨鐵礦石1315元/噸，本周上漲20元/噸；印度礦CFR為179美元/噸，漲3美元/噸；邢臺主焦煤1490元/噸，與上周持平；二級冶金焦均價2029元/噸，本周無變化；唐山廢鋼3350元/噸，本周上漲50元/噸；唐山方坯4410元/噸，本周下跌10元/噸。
不銹鋼碳素鋼復合管價格：不銹鋼碳素鋼復合管價格走勢出現分化。國內不銹鋼碳素鋼復合管價格綜合指數為177.5，與上周持平，其中長材價格指數上漲0.20%，扁平材價格指數下跌0.13%，分別收于202.2、153.7.6月10日螺紋鋼主力合約1110收盤價為4853元/噸，周環比下跌14元/噸；結算價為4856元/噸，環比下跌9元/噸。螺紋鋼期現貨價差為-114元/噸。本周寶鋼出臺7月份板材銷售價格；沙鋼和河北不銹鋼碳素鋼復合管出臺6月中旬建材價格政策；板材整體下調，建材價格看漲。本周國內不銹鋼碳素鋼復合管市場高位震蕩，部分品種出現上漲。近期銀監會出臺貸款新規，從而緩解小企業“錢荒”，另為應對多省市限電難解電荒，階梯電價或將出爐。市場對板材需求信心不足，然建筑不銹鋼碳素鋼復合管需求或將繼續堅挺，各品種分化表現或將持續。
盈利：毛利有所下降。原材料價格企穩回暖，不銹鋼碳素鋼復合管價格則高位盤整，因此不銹鋼碳素鋼復合管毛利有所下降。目前，螺紋鋼毛利500元/噸左右，線材毛利410元/噸左右；熱卷毛利140元/噸左右；中厚板毛利150元/噸左右；冷軋板虧損66元/噸左右；鍍鋅板虧損4元/噸左右社會庫存：庫存基本保持穩定本周末社會庫存為1443.20萬噸，周環比上升0.05%，三個月來周環比首次上漲。社會總庫存同比下降8.55%，5月下旬粗鋼日均產量有所回落；目前市場加息預期強烈，資金面依舊偏緊；盡管市場逐步進入消費淡季，但保障房建設將提振建筑不銹鋼碳素鋼復合管需求，不過板材需求不旺，預計社會庫存將穩中有升。
風險提示：需求低于預期；成本壓力加大；產量上升過快。
包鋼股份:季度盈利波動加劇
類別：公司研究 機構：興業證券股份有限公司 研究員：蘭杰 日期：2011-10-31
盈利預測和投資建議:預計四季度行業需求和公司盈利不容樂觀,公司軌道鋼需求也隨高鐵投資減速而放緩。不考慮礦業資產注入,我們預測公司 11-13年 EPS 分別為0.12元、0.14元、0.17元,維持“推薦”評級。
常寶股份:大股東增持強化公司投資價值
類別：公司研究 機構：國金證券股份有限公司 研究員：王招華 日期：2012-01-09
盈利預測和投資建議
若考慮到收購少數股東權益預期,未來 2 年公司的復合增長率超過50%,但目前公司股價僅對應著2011 年15.91倍PE、2012 年12.89 倍PE,因此公司的當前股價顯著被低估,我們維持“買入”評級。
久立特材:募投項目逐步達產
類別：公司研究 機構：興業證券股份有限公司 研究員：蘭杰 日期：2012-01-06
公司定位于不銹鋼工業管子行業,在行業內處于領跑者地位。行業壁壘主要體現在下游客戶較長的資質認證以及一定的技術壁壘。
公司中大口徑油氣管和超超臨界管項目已于09年和10年投產,開始貢獻業績,高端產品的投產帶動了公司噸鋼毛利的改善,11年不銹鋼碳素鋼復合管的噸管毛利由10年的5700元提升到9400元。鎳基合金管、蒸發器管和精密管等項目也已經于11年底投產。
12年公司業績增量主要來自于超超臨界管和鎳基合金管兩個項目,超超臨界管產量計劃由今年的4000-5000噸增長到明年的10000萬噸,13年計劃達到15000萬噸;鎳基合金管12、13年產量分別達到1000、2000噸。兩個產品12年估算EPS貢獻分別達到0.34元和0.13元。蒸發器管和精密管項目雖已投產但短期內難以放量,12年對業績貢獻有限。
盈利預測與投資建議:我們預測公司2011-2013年EPS分別為0.57元、0.84元、1.15元,公司在行業處于領先地位,產品升級走在行業前列,高端產品的投產有望帶動噸管盈利的穩步提升,募投項目逐步開始貢獻業績,增長具備一定的確定性,首次給予“推薦”評級。
風險提示:募投項目產量釋放不達預期,高端產品進口替代進度緩慢。
寶鋼股份:板材盈利不佳
類別：公司研究 機構：齊魯證券有限公司 研究員：篤慧 日期：2012-01-17
投資建議:目前不銹鋼碳素鋼復合管行業環境尚未出現明顯好轉跡象,在穩健貨幣政策的假設前提下,預計中期行業盈利改善空間較為有限。預測公司12-13年EPS分別為0.44元、0.47元,但考慮到公司目前較低的估值水平(0.82倍PB),給予“增持”評級。
新興鑄管:產品調整、布局新疆,2013年將有大增長
類別：公司研究 機構：日信證券有限責任公司 研究員：徐海洋 日期：2011-12-28
盈利預測及投資建議: 首次給予“推薦”評級。我們預測公司11年、12年、13年每股收益分別為0.73元、0.80元、1.45元。當前股價對應2011-2013年的市盈率分別為8.6倍、7.8倍、4.3倍。公司目前股價已經充分反映了市場對明年不銹鋼碳素鋼復合管行業低迷的悲觀預期,具備一定的安全邊際。
太鋼不銹:增資控股太鋼天管,繼續強化不銹鋼主業
類別：公司研究 機構：長江證券股份有限公司 研究員：劉元瑞 日期：2011-12-13
事件描述
太鋼不銹今日發布公告,董事會通過了關于天津太鋼天管不銹鋼有限公司(太鋼天管)的《增資擴股協議》。
事件評論
維持“謹慎推薦”評級
暫不調整前期盈利預測,預計公司2011、2012年EPS分別為0.30元和0.40元,維持“謹慎推薦”評級。
八一不銹鋼碳素鋼復合管:三季度業績略低于預期
類別：公司研究 機構：天相投資顧問有限公司 研究員：張雷 日期：2011-11-07
2011年1-9月,公司實現營業收入221.0億元,同比增長22.3%;實現營業利潤6.5億元,同比增長18.7%;實現歸屬于母公司所有者凈利潤5.5億元,同比增長14.2%;每股收益為0.72元。2011年7-9月,公司實現歸屬于母公司所有者凈利潤為1.6億元,同比增長4.5%,環比下降25.8%;每股收益為0.21元。
前三季度收入增長,盈利能力有所下滑。2011年1-9月,國內不銹鋼碳素鋼復合管價格綜合指數均值同比上漲14.5%,前三季度不銹鋼碳素鋼復合管價格同比上漲直接推動公司收入同比實現增長。盈利能力方面,2011年1-9月,鐵礦石價格綜合指數均值同比上漲26.5%%。原料價格上漲致使前三季度公司綜合毛利率同比下降0.8個百分點至8.6%。
三季度收入和盈利能力環比均有所增長。三季度不銹鋼碳素鋼復合管價格均值環比二季度有小幅下跌,公司收入環比實現增長10.2%預計是公司產品銷量增加所致。從季度盈利能力上看,公司2011年Q1-Q3的毛利率分別為7.9%、8.7%、9.2%,季度毛利率環比有所回升,產品盈利能力逐漸增強。
三季度管理費用大增致使凈利潤環比下降。三季度公司因新產品研發費用增加致使管理費用環比增長142.8%,三季度期間費用率環比大幅上升1.8個百分點至6.7%。期間費用率的上升吞噬公司主營業務利潤空間,導致公司三季度凈利潤環比下滑25.8%。
繼續享受區域優勢。截至2011年8月,新疆地區房地產開發投資額為239.62億元,同比增長64.1%,共有6941個施工項目,新開工項目為4755個,新項目計劃總投資4802億元,同比增長151.9%。此外,通過從集團采購鐵水將疆內低礦價的成本優勢傳遞到公司,并可享受一定的產品溢價。作為新疆地區不銹鋼碳素鋼復合管龍頭企業,公司成為疆內區域藍海的直接受益者。
盈利預測和投資評級:我們預計公司2011-2013年的EPS分別為0.95元、1.26元和1.57元,按照10月25日9.44元的收盤價計算,對應動態市盈率分別為10倍、7倍、6倍?？紤]到公司可繼續享受新疆區域優勢,且估值較低,我們維持公司“增持”的投資評級。
風險提示:疆內需求低于預期風險;不銹鋼碳素鋼復合管價格下跌超預期風險。
攀鋼釩鈦:印度上調鐵礦石出口關稅,公司有望受益
類別：公司研究 機構：瑞銀證券有限責任公司 研究員：孫旭,唐驍波 日期：2012-01-04
印度提高鐵礦石出口關稅至30%,有望支撐礦石價格
印度公布從2011年12月30日起將鐵礦石出口關稅由此前的20%上調至30%,我們認為作為全球第三大鐵礦石出口國,出口關稅的上調有望支撐鐵礦石價格。2011年前11個月,中國進口印度鐵礦石6800萬噸,占總進口量的11%。
預計2012年鐵礦石價格維持高位
我們預計2012年鐵礦石價格將重回150美元/噸(離岸價)水平。這主要基于1)中國需求穩定;2)受本國政治因素以及需求增加等影響,印度出口量或將減少。公司股價受重組方案最終獲批等影響,近幾個交易日上漲約20%。我們預計后期鐵礦石價格上漲以及卡拉拉磁鐵礦逐漸投產,將成為影響公司的正面催化劑。
按重組口徑測算,預計2011年每股收益0.42元
我們預計公司按照重組口徑測算2011年每股收益為0.42元。公司此前公告假設按已公布的重大資產重組方案口徑測算(不包括海外資產并不考慮海外資產的盈利情況),2011年1-9月凈利潤為20億元,同比增加90%,基本每股收益0.35元,同比增加84%,基本符合市場預期。
估值:重申“買入”評級,目標價8.8元
我們預計2011/12/13的每股收益分別為0.42/0.49/0.68元。目標價8.8元基于2012年預期每股收益0.49元的18倍目標市盈率(不變),維持公司“買入”評級。
酒鋼宏興:非公開發行方案通過環保核查并得到證監會批準
類別：公司研究 機構：長江證券股份有限公司 研究員：劉元瑞 日期：2011-11-07
維持“謹慎推薦”評級
預計公司2011、2012年EPS分別為0.41元和0.52元,維持“謹慎推薦”評級。
大冶特鋼:短期受下游行業需求減慢影響,長期受益于產品結構提升
類別：公司研究 機構：瑞銀證券有限責任公司 研究員：孫旭，唐驍波 日期：2011-11-10
調低全年產量目標從140萬噸至135萬噸
公司之前計劃2011年銷售不銹鋼碳素鋼復合管140萬噸,考慮到今年3,4季度下游需求較弱,我們略調低全年不銹鋼碳素鋼復合管銷量假設至135萬噸。
受下游需求較弱影響,調低3季度毛利率假設
公司的主要下游為汽車,工程機械和鐵路行業。我們認為公司的毛利率主要受下游行業銷量增速的影響,并且變化趨勢滯后銷量增速變化2個月左右。
公司3季度毛利率從上半年的10.5%下降到3季度的7.3%,由于主要下游行業4季度銷售情況疲弱,我們下調4季度的毛利假設至6.8%。
鍛件項目達產達效帶動公司長期盈利能力提升
公司重點投入的鍛造項目已經完工并進入調試、試生產階段,該項目主要用于生產模具鋼,超高強度鋼等目前主要依賴進口的高端特鋼產品,我們認為該項目的完全達產達效,長期來看有利于公司提升產品結構和盈利能力。
估值:目標價下調至17.3元,維持“買入”評級
我們將2011-13年的EPS分別下調20%/15.8%/6.8%至1.2/1.37/1.63元,我們未來三年平均預測ROE下降至19.6%,因此我們將給予中期市凈率的溢價從50%下調到20%,得到2.3x目標市凈率和17.3元的目標價,維持“買入”評級。
