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萊鋼收購仍有懸念
作者：admin 發布于：2017-3-5 4:29 Sunday
“螳螂捕蟬，黃雀在后”，萊鋼未來的歸屬取決于阿賽洛和米塔爾兩大不銹鋼碳素鋼復合管巨頭全球角力的決心與手腕
山東萊蕪，在這個菜價都會隨著萊鋼發薪的日子而波動的小城市，總部遙處歐洲盧森堡的全球第二大不銹鋼碳素鋼復合管巨頭“阿賽洛”成了半年來市民最熱門的話題。
“下次你再來，公司的牌子上說不定要加一行英文呢。”一家當地貨運中心的負責人告訴《中國企業家》雜志，“萊鋼要變了，我們搞配套的企業也不能不跟上。”
在距離萊鋼集團總部步行不超過15分鐘的新興賓館，阿賽洛方面一個近十人的團隊已經秘密駐扎了半個月，據說他們主要負責合資后研發、管理等方面的前期對接工作。
“現在與阿賽洛的談判涉及到相當細致的層次”，萊鋼一位不愿透露姓名的管理層人士說，“例如，將來阿賽洛方面的人員是按照萊鋼員工的待遇還是按照阿賽洛的待遇？吃飯是否需要人陪？上班是否需要接送？”
就在5月30日，阿賽洛另一支隊伍也悄悄抵達萊鋼，領隊者正是阿賽洛亞太地區負責人馬泰思(Dirk Matthys)。馬泰思與萊鋼集團有限公司董事長姜開文、萊鋼股份有限公司董事長李名岷等高層在5月31日和6月1日進行了相當密集的會談。
據今年2月24日阿賽洛和萊鋼集團在濟南山東大廈簽署的協議，萊鋼集團將其持有的萊鋼股份(600102)76.82%的股權一分為二，以約21億人民幣的價格將一半的股份轉讓給阿賽洛。盡管山東省經濟開發投資公司仍持有萊鋼股份1.19%的股權，國有資本控股總和比例超過外方，但在未來公司治理結構中仍出現了最大的兩家股東股權均等的情況。從協議簽署至今，雙方圍繞管理層任命、萊鋼股改中如何分擔責任等棘手問題曾多次談判。
但顯然，阿賽洛和萊鋼彼此間的吸引力并未因此而減弱。與馬泰思同赴萊鋼的還有一個肩負著特殊任務的小組，由其亞太區媒介經理陳波等三人組成，他們為萊鋼拍攝了一部宣傳片，該宣傳片將剪接到約五分鐘長度，在6月6日阿賽洛一個重要的董事局會議上播放。
姜開文接受了阿賽洛方面長達45分鐘的專訪，他談到對萊鋼而言，通過與阿賽洛的合作可以達到三個有利：有利于進一步提升企業工藝技術和研發水平；有利于利用兩個資源、兩個市場，實現國際化經營；有利于萊鋼實現產權主體多元化，建立規范的現代企業制度。
其中，姜重點闡述了第二點，他說阿賽洛全球采購金額每年將高達百億美元，將萊鋼國際采購部分納入阿賽洛的全球采購網絡中，可以與主要的礦石提供商捆綁采購，從而改善萊鋼的原材料供應狀況，萊鋼股份還可在未來分享阿賽洛的采購最佳做法以降低其他費用(譬如海運費)。
另外，姜還透露萊鋼集團公司、阿賽洛和萊鋼股份將在中國共同成立銷售公司，整合雙方在中國的銷售資源，限制阿賽洛不銹鋼碳素鋼復合管產品的單方面銷售以防止同業競爭。
“我們將合作建立亞洲最大的H型鋼、板材、鋼板樁生產基地”，姜強調。但據內部人士稱，萊鋼目前還沒有制定大規模的投資建廠計劃，正式在談的是阿賽洛在山東建立研發中心的問題。按照協議，阿賽洛將無償轉讓60項技術。另一傳聞是雙方第一個合作項目可能是鋼板樁，這是一種國內市場需求缺口很大的品種，廣泛用于港口碼頭、防洪大堤、基礎加固等方面。
但是“所有協議都是基于一種假設，”萊鋼集團有限公司規劃發展部副部長趙平利告訴《中國企業家》雜志，“即阿賽洛參股萊鋼可以得到批復。”截至本刊發稿時為止，國資委對萊鋼集團的股權轉讓批復流程已經基本走完，而國家發改委、商務部的審批還沒有回音。
未來
“20年前，我從重慶調到萊蕪。剛來的時候集團這座四層樓是萊蕪少數的幾座樓之一，門前都是山坡，連條像樣的路也沒有。”萊鋼股份有限公司銷售中心一位中年女士略帶感慨地說。談到可能發生的合資，她的感情很復雜，一方面有了阿賽洛的品牌，市場可能更容易做了，另一方面，她也擔心“業績考核會不會更嚴格？退休后還能不能享受國有企業的待遇。”
而對年輕的萊鋼人說，不確定的未來似乎更具吸引力。
通過狹窄的鐵橋，萊鋼型不銹鋼碳素鋼復合管廠家副廠長逄曉男每天都要數次巡視自己的領地，近一公里長的生產線上，耀著熾熱的鮮橙色的不銹鋼碳素鋼復合管正在流動，空氣中，混合著各種機器的噪音。
“過去一直在國有企業，對國外先進管理經驗接觸有限。阿賽洛可能會帶來提升個人能力的機遇，畢竟，它擁有國際大型不銹鋼碳素鋼復合管聯合企業最有效的管理支持系統。”他說。為了配合外資進入，萊鋼從2005年7月開始安排中層干部分三批去北京提高英語能力，逄是第二批。
型不銹鋼碳素鋼復合管廠家是專門生產H型鋼的分廠，對此次合資，阿賽洛與萊鋼在公開場合提及最多的就是“世界上H型鋼老牌領軍企業牽手中國最大的H型鋼生產商”。
“未來阿賽洛對我們廠介入會深一些，” 逄曉男告訴《中國企業家》雜志，目前阿賽洛與萊鋼的交流仍僅保持在高層，生產分廠并沒有參與，不過阿賽洛方面有時會“過來轉轉”。
型不銹鋼碳素鋼復合管廠家共有生產大、中、小三種型號不銹鋼碳素鋼復合管的三條生產線，中型線是最早的一條，由日本新日鐵制造，該線1998年投產之后，等待提貨的人在廠區門口排起了長隊。大型H型鋼生產線在2005年9月剛剛建成投產，這是目前我國最先進的H型鋼生產線，所產的大規格H型鋼填補了國內空白。現在這條生產線成了萊鋼與阿賽洛談判最重要的砝碼之一。
“H型鋼面對的客戶都是非常個性化的客戶，阿賽洛處理個性化要求經驗比我們豐富的多。另外，我們的H型鋼主要還停留在亞洲市場，利用阿賽洛的網絡可以擴大我們的銷售半徑。” 逄曉男指著灼熱的鋼胚說。
實際上，逄也上任不久，因為型不銹鋼碳素鋼復合管廠家剛剛組建。在2005年初萊鋼與阿賽洛開啟談判的同時，公司對組織結構也開始大動刀斧。
2005年初，萊鋼在麥肯錫、羅蘭?貝格、世景未來三家咨詢公司中最終選擇了要價最高的麥肯錫，麥肯錫用三個月的時間拿出了全面診斷報告和整改意見。
“公司領導對麥肯錫的調查成果非常滿意”，萊鋼規劃發展部戰略科科長趙峰說。參考麥肯錫的意見，萊鋼開始調整研發、生產和銷售的流程。之前萊鋼同一分廠內生產不同品類的不銹鋼碳素鋼復合管，而調整之后，在2006年初根據產品分成了型不銹鋼碳素鋼復合管廠家、棒材廠、優不銹鋼碳素鋼復合管廠家、板帶廠四個生產分廠。另外設立了研發中心和銷售中心，研發中心下設四個研究所、銷售中心下設四個銷售部，分別對應四個生產分廠。
在麥肯錫的報告中，建議萊鋼“引入戰略投資者，改善資本結構”，但并未特別強調。其時萊鋼與阿賽洛的談判正在艱難推進，負責此事的是另一個新成立的部門——資本運營部。“當時即使與阿賽洛的談判破裂，萊鋼仍會繼續尋找聯姻對象，這已經是大勢所趨。” 趙平利說，內部組織結構調整客觀上為引入任何戰略投資者都梳理了管理架構。
阿賽洛也為了這次并購做足準備。2006年3月，與萊鋼簽署協議不久，阿賽洛集團即在上海注冊成立亞太總部。在此之前，盡管已經進入中國市場多年，阿賽洛僅在上海設了一個辦事處，打理在中國區的銷售業務。
馬泰思也是阿賽洛集團的執行副總裁，他1989年即加入阿賽洛的前身盧森堡阿爾貝德集團，負責阿爾貝德長材部全球商務與生產計劃。自2005年開始，他負責阿賽洛在中國的業務，其簡歷中特別注明，“尤其是在合并和并購方面的業務”。
符氣清曾任阿爾貝德公司高管，目前是在香港和內地頗具實力的不銹鋼碳素鋼復合管貿易企業萬順昌集團總裁，對阿賽洛與米塔爾兩個不銹鋼碳素鋼復合管集團都非常了解。他認為以馬泰思在阿賽洛集團中排名前十的地位，足以顯示該集團對中國市場的重視。
為了迎合漢語的表達習慣，阿賽洛集團甚至將中文譯名改為“安賽樂”，無疑更帶有幾分吉慶的味道。
但更名之后，阿賽洛還沒有過上一天“安樂”日子，連成立亞太區總部也沒舉行任何盛大儀式，僅僅給相熟的中國記者發了一封“更名啟事”的電子郵件。
變數
6月初，上海，位于浦東時代廣場的阿賽洛亞太地區總部辦公區里的數臺電腦屏幕上，都閃爍著同一個標題為“Arcelor to merge with Severstal”(阿賽洛與俄羅斯北方不銹鋼碳素鋼復合管公司合并)的網頁。
一切源于2006年1月27日全球不銹鋼碳素鋼復合管業排名第一的米塔爾集團作出的驚世之舉，它的老板——身家超過250億美元的印度裔大亨拉克希米?米塔爾表示有意以180億歐元(約232億美元)的價格強行收購阿賽洛集團。
阿賽洛高層隨即利用一切可以拿到的武器進行戰斗，他們質疑米塔爾的商業模式、安全記錄、以及公司治理狀況，并且小心地將阿賽洛公司塑造成歐洲經濟健康發展的一個重要組成部分。以法國總統希拉克為代表的高官們也紛紛表態反對。
但是，最終決定這筆交易的將是股東而不是政客，阿賽洛股權相當分散，截至2005年12月31日，其87.5%的股票都掌握在私人投資者手中，這讓阿賽洛的反擊虛弱無力。與阿賽洛關系密切的法國、比利時、盧森堡、西班牙四國態度也從明確反對而日趨曖昧，連阿賽洛內部的風向標也不斷轉換。
就在雙方緊張對峙的當口，阿賽洛突然宣布收購中國萊蕪不銹鋼碳素鋼復合管股份有限公司的部分股權。管理層顯然希望此項交易使股東相信公司的全球增長策略優于米塔爾的交易。
在米塔爾于5月18日將收購報價提高到258億歐元之后，《中國企業家》雜志收到阿賽洛方面來函，函中口氣回轉，稱“安賽樂董事會已經要求理事會在收到米塔爾的最新要約文件與商業計劃后，研究米塔爾的條件，并向董事會匯報。”
然而，這封來函現在看來更像是阿賽洛的緩兵之計。5月27日，阿賽洛與俄羅斯北方不銹鋼碳素鋼復合管公司發表聯合聲明，宣布已經合并，北方不銹鋼碳素鋼復合管公司的控股股東莫爾達紹夫將把其擁有的北方不銹鋼碳素鋼復合管公司和其在意大利盧基尼不銹鋼碳素鋼復合管公司價值12.5億歐元的股份全部轉入阿賽洛公司名下，作為交換，莫爾達紹夫將因持有新集團約32%的股份而成為第一大股東。
按照2005財政年度的數據，新成立的集團鋼產量達7000萬噸，遠超過米塔爾的4920萬噸，“如果合并成功，可以說阿賽洛基本上已經成功阻擊了米塔爾，很可能新股東之間達成的協議之一就是不能同意米塔爾的收購。”符氣清說。
據萊鋼內部人士稱，馬泰思趕赴萊鋼，重要任務之一就是帶著這個消息去穩定“軍心”。
中國是米塔爾與阿賽洛角力的主戰場之一。米塔爾牽手華菱管線與阿賽洛參股萊鋼經常被擺在同一個天平上比較，在2005年7月發改委出臺《不銹鋼碳素鋼復合管產業發展政策》后，米塔爾和阿賽洛不得不放棄了最初強烈的控股欲望。
去年為了拿到批復，“進京跑部”甚至成了華菱不銹鋼碳素鋼復合管集團董事長李效偉等人的主要工作之一，最終雙方并列第一大股東的協議還是進行了調整，由米塔爾減持0.5個百分點。阿賽洛與萊鋼自然也不希望歷經17輪談判才達成的協議受阻于“最后一公里”，而此時萊鋼可以發揮的能量顯然大于阿賽洛。
但阿賽洛方面還必須讓萊鋼高層消除對收購方自身命運的擔心。萊鋼內部的一種判斷是，由于米塔爾已經搶得華菱管線，出于國家安全考慮，發改委可能不愿意同一家印度不銹鋼碳素鋼復合管企業掌控大量中國不銹鋼碳素鋼復合管資源，特別是萊鋼已經是國內年產1000萬噸鋼以上的8家之一，本身又承擔著在非常時期生產軍用不銹鋼碳素鋼復合管的任務。
不過，米塔爾與阿賽洛的鏖戰仍未結束。把公司第一大股東的位置拱手想讓于俄羅斯的一個自然人，阿賽洛為阻擊米塔爾可以說付出了極大代價。米塔爾已經通過財務顧問——美國高盛集團組織部分阿賽洛股東抵制這項合并交易，高盛批評該項合并決定無視股東在競爭性交易中的選擇權，如果高盛能說服至少20%的阿賽洛股東在特別股東大會上提出一項程序性提案，宣布阿賽洛與俄北方不銹鋼碳素鋼復合管公司的交易為“重要交易”，則這份合并協議就應得到至少2/3的多數股東同意才能生效。
“亞太區總部的人可能只有馬泰思了解事態的最新走向，但即使是居伊?多萊(阿賽洛首席執行官)，也無法決定未來。”阿賽洛(中國)的一位員工略帶憂慮的說。
假設米塔爾最后成功收購了阿賽洛，是否會導致萊鋼本次引進外資的行動將就此擱淺？外界人士倒比較樂觀。與阿賽洛淵源頗深的業內人士符氣清認為，這不過是米塔爾在中國的兩個投資，而且投資額度都不算大，政策瓶頸尚不至于如此狹窄。江南金融研究所研究員杜麗虹也認為，阿賽洛參股萊鋼至今仍未通過審批，與米塔爾的收購行動沒有直接關系，中國不銹鋼碳素鋼復合管政策向來比較謹慎，之前米塔爾參股華菱管線，也是在作出了股權上的讓步與技術和市場的承諾之后才通過審批的。
大棋局
如果米塔爾收購阿賽洛成功，將誕生全球首個年產量達到億噸級的不銹鋼碳素鋼復合管企業，是第三名日本新日鐵的3倍。這勢必對中國不銹鋼碳素鋼復合管行業競爭格局產生重大影響。米塔爾曾做過一個驚人的表示:他想收購阿賽洛的目的是為了在歐洲組建一個大型的不銹鋼碳素鋼復合管公司，以抵御來自中國低成本不銹鋼碳素鋼復合管的競爭!
“外資并購中國不銹鋼碳素鋼復合管企業的最好時機在1998年前后，”符氣清一語驚人，“當時競購對手少，國家也未出臺明確的產業政策限制，有很多機會拿到控股權。”
1998年，新西蘭雄獅不銹鋼碳素鋼復合管集團曾在中國秘密布局，而符氣清當時的主要職責是為該集團在中國尋找中型不銹鋼碳素鋼復合管廠為并購對象，當時已經鎖定了十幾家，包括龍門不銹鋼碳素鋼復合管廠、西安不銹鋼碳素鋼復合管廠等。談判進展非常順利，但雄獅集團高層變動，突然更換CEO，戰略重新調整，在中國市場的大并購行動也不了了之。符氣清帶著這些資源去倫敦找到米塔爾，“你們是靠收購來發展的，現在中國有很好的機會，你們是否感興趣？”“對不起，我們暫時還沒有準備好到中國去。”對方回答。
“如果當時米塔爾就進入中國的話，其在中國的局面絕對不是這樣，目前米塔爾與阿賽洛在中國的市場都不大。”符氣清說。
米塔爾以生產低端鋼為主，而阿賽洛以生產高附加值不銹鋼碳素鋼復合管為主，例如在全球汽車業的板材供應方面它就占有15%的市場份額。但是跨國并購讓這兩個在產品市場上沖突并不激烈的巨頭卻在資本市場上屢屢交火，最終米塔爾把網撒向了阿賽洛。
即使米塔爾在這一輪中受挫于阿賽洛，包括寶鋼在內的前幾位不銹鋼碳素鋼復合管巨頭之間的平衡也因這次收購行為而被打破，在下一輪中可能或許是阿賽洛聯合新日鐵——阿賽洛已經表達這樣的意愿。
無論是哪種形式的強強聯合，江南金融研究所研究員杜麗虹認為真正受到威脅的并非是新日鐵和浦項，而是中國的寶鋼。“再大的成長空間也敵不過兩強產量加總，如果規模天花板合攏之前寶鋼不能躋身世界前列，它將永遠失去超越的機會”。
杜不同意符氣清關于外資收購已經錯過了最佳時機的判斷，她說目前在中國過度競爭的局面導致了不銹鋼碳素鋼復合管資產價值的低估，恰恰會驅動外資在中國大搶購，這與因壟斷利潤推動而導致的不銹鋼碳素鋼復合管巨頭在成熟市場上大聯合的情況不同。
之前幾期收購案的報價為杜的判斷增添了注腳，米塔爾收購美國國際不銹鋼碳素鋼復合管公司，45億美元的報價意味著3.4倍的市凈率，而阿賽洛2005年以56億美元競購加拿大最大的扁鋼生產商多法斯科成功，意味著2.5倍的市凈率，而市凈率可以在一定程度上說明市場對公司資產質量的評價。
反觀被稱為“中國不銹鋼碳素鋼復合管業里程碑”式的收購——米塔爾參股華菱管線，米塔爾以3.38億美元完成對華菱管線36.67%股權的收購，市凈率不到1.15倍。目前萊鋼的市凈率為1.12倍(2006年6月8日)，但剔除股改對價因素后真實市凈率甚至低于1倍。
中國不銹鋼碳素鋼復合管企業資產在資本市場上被大打折扣，并不是因為自身資產質量不好，而是由于資本市場投資人擔心在全面產能過剩的背景下，未來產能的釋放會導致企業利潤的攤薄和資產效率的降低。根據國務院發展研究中心5月29日的《2006年不銹鋼碳素鋼復合管供需形勢預測》，2006年全年不銹鋼碳素鋼復合管需求增速將較2005年有所放緩，不銹鋼碳素鋼復合管市場價格仍將處在低谷震蕩期。
下跌的市值決定了中國不銹鋼碳素鋼復合管企業進入了一個建廠“不如買廠合算”的時代，這種背景下快速成長的惟一路徑就是以換股方式進行國內強強并購，杜麗虹對近期國內幾家不銹鋼碳素鋼復合管企業之間簽署的戰略聯合協議不以為然，“從美國19世紀末的不銹鋼碳素鋼復合管業的經驗來看，任何形式的戰略聯盟終將破產，只有基于資本市場的戰略并購才能完成產業資產整合的重任。”
小資料
米塔爾 阿賽洛
(Mittal) (Arcelor)
鋼產量 7000萬噸 4700萬噸
營業額 281億美元 326億美元
利 潤 34億美元 38億美元
員 工 17萬人 11萬人 (中國企業家)
山東萊蕪，在這個菜價都會隨著萊鋼發薪的日子而波動的小城市，總部遙處歐洲盧森堡的全球第二大不銹鋼碳素鋼復合管巨頭“阿賽洛”成了半年來市民最熱門的話題。
“下次你再來，公司的牌子上說不定要加一行英文呢。”一家當地貨運中心的負責人告訴《中國企業家》雜志，“萊鋼要變了，我們搞配套的企業也不能不跟上。”
在距離萊鋼集團總部步行不超過15分鐘的新興賓館，阿賽洛方面一個近十人的團隊已經秘密駐扎了半個月，據說他們主要負責合資后研發、管理等方面的前期對接工作。
“現在與阿賽洛的談判涉及到相當細致的層次”，萊鋼一位不愿透露姓名的管理層人士說，“例如，將來阿賽洛方面的人員是按照萊鋼員工的待遇還是按照阿賽洛的待遇？吃飯是否需要人陪？上班是否需要接送？”
就在5月30日，阿賽洛另一支隊伍也悄悄抵達萊鋼，領隊者正是阿賽洛亞太地區負責人馬泰思(Dirk Matthys)。馬泰思與萊鋼集團有限公司董事長姜開文、萊鋼股份有限公司董事長李名岷等高層在5月31日和6月1日進行了相當密集的會談。
據今年2月24日阿賽洛和萊鋼集團在濟南山東大廈簽署的協議，萊鋼集團將其持有的萊鋼股份(600102)76.82%的股權一分為二，以約21億人民幣的價格將一半的股份轉讓給阿賽洛。盡管山東省經濟開發投資公司仍持有萊鋼股份1.19%的股權，國有資本控股總和比例超過外方，但在未來公司治理結構中仍出現了最大的兩家股東股權均等的情況。從協議簽署至今，雙方圍繞管理層任命、萊鋼股改中如何分擔責任等棘手問題曾多次談判。
但顯然，阿賽洛和萊鋼彼此間的吸引力并未因此而減弱。與馬泰思同赴萊鋼的還有一個肩負著特殊任務的小組，由其亞太區媒介經理陳波等三人組成，他們為萊鋼拍攝了一部宣傳片，該宣傳片將剪接到約五分鐘長度，在6月6日阿賽洛一個重要的董事局會議上播放。
姜開文接受了阿賽洛方面長達45分鐘的專訪，他談到對萊鋼而言，通過與阿賽洛的合作可以達到三個有利：有利于進一步提升企業工藝技術和研發水平；有利于利用兩個資源、兩個市場，實現國際化經營；有利于萊鋼實現產權主體多元化，建立規范的現代企業制度。
其中，姜重點闡述了第二點，他說阿賽洛全球采購金額每年將高達百億美元，將萊鋼國際采購部分納入阿賽洛的全球采購網絡中，可以與主要的礦石提供商捆綁采購，從而改善萊鋼的原材料供應狀況，萊鋼股份還可在未來分享阿賽洛的采購最佳做法以降低其他費用(譬如海運費)。
另外，姜還透露萊鋼集團公司、阿賽洛和萊鋼股份將在中國共同成立銷售公司，整合雙方在中國的銷售資源，限制阿賽洛不銹鋼碳素鋼復合管產品的單方面銷售以防止同業競爭。
“我們將合作建立亞洲最大的H型鋼、板材、鋼板樁生產基地”，姜強調。但據內部人士稱，萊鋼目前還沒有制定大規模的投資建廠計劃，正式在談的是阿賽洛在山東建立研發中心的問題。按照協議，阿賽洛將無償轉讓60項技術。另一傳聞是雙方第一個合作項目可能是鋼板樁，這是一種國內市場需求缺口很大的品種，廣泛用于港口碼頭、防洪大堤、基礎加固等方面。
但是“所有協議都是基于一種假設，”萊鋼集團有限公司規劃發展部副部長趙平利告訴《中國企業家》雜志，“即阿賽洛參股萊鋼可以得到批復。”截至本刊發稿時為止，國資委對萊鋼集團的股權轉讓批復流程已經基本走完，而國家發改委、商務部的審批還沒有回音。
未來
“20年前，我從重慶調到萊蕪。剛來的時候集團這座四層樓是萊蕪少數的幾座樓之一，門前都是山坡，連條像樣的路也沒有。”萊鋼股份有限公司銷售中心一位中年女士略帶感慨地說。談到可能發生的合資，她的感情很復雜，一方面有了阿賽洛的品牌，市場可能更容易做了，另一方面，她也擔心“業績考核會不會更嚴格？退休后還能不能享受國有企業的待遇。”
而對年輕的萊鋼人說，不確定的未來似乎更具吸引力。
通過狹窄的鐵橋，萊鋼型不銹鋼碳素鋼復合管廠家副廠長逄曉男每天都要數次巡視自己的領地，近一公里長的生產線上，耀著熾熱的鮮橙色的不銹鋼碳素鋼復合管正在流動，空氣中，混合著各種機器的噪音。
“過去一直在國有企業，對國外先進管理經驗接觸有限。阿賽洛可能會帶來提升個人能力的機遇，畢竟，它擁有國際大型不銹鋼碳素鋼復合管聯合企業最有效的管理支持系統。”他說。為了配合外資進入，萊鋼從2005年7月開始安排中層干部分三批去北京提高英語能力，逄是第二批。
型不銹鋼碳素鋼復合管廠家是專門生產H型鋼的分廠，對此次合資，阿賽洛與萊鋼在公開場合提及最多的就是“世界上H型鋼老牌領軍企業牽手中國最大的H型鋼生產商”。
“未來阿賽洛對我們廠介入會深一些，” 逄曉男告訴《中國企業家》雜志，目前阿賽洛與萊鋼的交流仍僅保持在高層，生產分廠并沒有參與，不過阿賽洛方面有時會“過來轉轉”。
型不銹鋼碳素鋼復合管廠家共有生產大、中、小三種型號不銹鋼碳素鋼復合管的三條生產線，中型線是最早的一條，由日本新日鐵制造，該線1998年投產之后，等待提貨的人在廠區門口排起了長隊。大型H型鋼生產線在2005年9月剛剛建成投產，這是目前我國最先進的H型鋼生產線，所產的大規格H型鋼填補了國內空白。現在這條生產線成了萊鋼與阿賽洛談判最重要的砝碼之一。
“H型鋼面對的客戶都是非常個性化的客戶，阿賽洛處理個性化要求經驗比我們豐富的多。另外，我們的H型鋼主要還停留在亞洲市場，利用阿賽洛的網絡可以擴大我們的銷售半徑。” 逄曉男指著灼熱的鋼胚說。
實際上，逄也上任不久，因為型不銹鋼碳素鋼復合管廠家剛剛組建。在2005年初萊鋼與阿賽洛開啟談判的同時，公司對組織結構也開始大動刀斧。
2005年初，萊鋼在麥肯錫、羅蘭?貝格、世景未來三家咨詢公司中最終選擇了要價最高的麥肯錫，麥肯錫用三個月的時間拿出了全面診斷報告和整改意見。
“公司領導對麥肯錫的調查成果非常滿意”，萊鋼規劃發展部戰略科科長趙峰說。參考麥肯錫的意見，萊鋼開始調整研發、生產和銷售的流程。之前萊鋼同一分廠內生產不同品類的不銹鋼碳素鋼復合管，而調整之后，在2006年初根據產品分成了型不銹鋼碳素鋼復合管廠家、棒材廠、優不銹鋼碳素鋼復合管廠家、板帶廠四個生產分廠。另外設立了研發中心和銷售中心，研發中心下設四個研究所、銷售中心下設四個銷售部，分別對應四個生產分廠。
在麥肯錫的報告中，建議萊鋼“引入戰略投資者，改善資本結構”，但并未特別強調。其時萊鋼與阿賽洛的談判正在艱難推進，負責此事的是另一個新成立的部門——資本運營部。“當時即使與阿賽洛的談判破裂，萊鋼仍會繼續尋找聯姻對象，這已經是大勢所趨。” 趙平利說，內部組織結構調整客觀上為引入任何戰略投資者都梳理了管理架構。
阿賽洛也為了這次并購做足準備。2006年3月，與萊鋼簽署協議不久，阿賽洛集團即在上海注冊成立亞太總部。在此之前，盡管已經進入中國市場多年，阿賽洛僅在上海設了一個辦事處，打理在中國區的銷售業務。
馬泰思也是阿賽洛集團的執行副總裁，他1989年即加入阿賽洛的前身盧森堡阿爾貝德集團，負責阿爾貝德長材部全球商務與生產計劃。自2005年開始，他負責阿賽洛在中國的業務，其簡歷中特別注明，“尤其是在合并和并購方面的業務”。
符氣清曾任阿爾貝德公司高管，目前是在香港和內地頗具實力的不銹鋼碳素鋼復合管貿易企業萬順昌集團總裁，對阿賽洛與米塔爾兩個不銹鋼碳素鋼復合管集團都非常了解。他認為以馬泰思在阿賽洛集團中排名前十的地位，足以顯示該集團對中國市場的重視。
為了迎合漢語的表達習慣，阿賽洛集團甚至將中文譯名改為“安賽樂”，無疑更帶有幾分吉慶的味道。
但更名之后，阿賽洛還沒有過上一天“安樂”日子，連成立亞太區總部也沒舉行任何盛大儀式，僅僅給相熟的中國記者發了一封“更名啟事”的電子郵件。
變數
6月初，上海，位于浦東時代廣場的阿賽洛亞太地區總部辦公區里的數臺電腦屏幕上，都閃爍著同一個標題為“Arcelor to merge with Severstal”(阿賽洛與俄羅斯北方不銹鋼碳素鋼復合管公司合并)的網頁。
一切源于2006年1月27日全球不銹鋼碳素鋼復合管業排名第一的米塔爾集團作出的驚世之舉，它的老板——身家超過250億美元的印度裔大亨拉克希米?米塔爾表示有意以180億歐元(約232億美元)的價格強行收購阿賽洛集團。
阿賽洛高層隨即利用一切可以拿到的武器進行戰斗，他們質疑米塔爾的商業模式、安全記錄、以及公司治理狀況，并且小心地將阿賽洛公司塑造成歐洲經濟健康發展的一個重要組成部分。以法國總統希拉克為代表的高官們也紛紛表態反對。
但是，最終決定這筆交易的將是股東而不是政客，阿賽洛股權相當分散，截至2005年12月31日，其87.5%的股票都掌握在私人投資者手中，這讓阿賽洛的反擊虛弱無力。與阿賽洛關系密切的法國、比利時、盧森堡、西班牙四國態度也從明確反對而日趨曖昧，連阿賽洛內部的風向標也不斷轉換。
就在雙方緊張對峙的當口，阿賽洛突然宣布收購中國萊蕪不銹鋼碳素鋼復合管股份有限公司的部分股權。管理層顯然希望此項交易使股東相信公司的全球增長策略優于米塔爾的交易。
在米塔爾于5月18日將收購報價提高到258億歐元之后，《中國企業家》雜志收到阿賽洛方面來函，函中口氣回轉，稱“安賽樂董事會已經要求理事會在收到米塔爾的最新要約文件與商業計劃后，研究米塔爾的條件，并向董事會匯報。”
然而，這封來函現在看來更像是阿賽洛的緩兵之計。5月27日，阿賽洛與俄羅斯北方不銹鋼碳素鋼復合管公司發表聯合聲明，宣布已經合并，北方不銹鋼碳素鋼復合管公司的控股股東莫爾達紹夫將把其擁有的北方不銹鋼碳素鋼復合管公司和其在意大利盧基尼不銹鋼碳素鋼復合管公司價值12.5億歐元的股份全部轉入阿賽洛公司名下，作為交換，莫爾達紹夫將因持有新集團約32%的股份而成為第一大股東。
按照2005財政年度的數據，新成立的集團鋼產量達7000萬噸，遠超過米塔爾的4920萬噸，“如果合并成功，可以說阿賽洛基本上已經成功阻擊了米塔爾，很可能新股東之間達成的協議之一就是不能同意米塔爾的收購。”符氣清說。
據萊鋼內部人士稱，馬泰思趕赴萊鋼，重要任務之一就是帶著這個消息去穩定“軍心”。
中國是米塔爾與阿賽洛角力的主戰場之一。米塔爾牽手華菱管線與阿賽洛參股萊鋼經常被擺在同一個天平上比較，在2005年7月發改委出臺《不銹鋼碳素鋼復合管產業發展政策》后，米塔爾和阿賽洛不得不放棄了最初強烈的控股欲望。
去年為了拿到批復，“進京跑部”甚至成了華菱不銹鋼碳素鋼復合管集團董事長李效偉等人的主要工作之一，最終雙方并列第一大股東的協議還是進行了調整，由米塔爾減持0.5個百分點。阿賽洛與萊鋼自然也不希望歷經17輪談判才達成的協議受阻于“最后一公里”，而此時萊鋼可以發揮的能量顯然大于阿賽洛。
但阿賽洛方面還必須讓萊鋼高層消除對收購方自身命運的擔心。萊鋼內部的一種判斷是，由于米塔爾已經搶得華菱管線，出于國家安全考慮，發改委可能不愿意同一家印度不銹鋼碳素鋼復合管企業掌控大量中國不銹鋼碳素鋼復合管資源，特別是萊鋼已經是國內年產1000萬噸鋼以上的8家之一，本身又承擔著在非常時期生產軍用不銹鋼碳素鋼復合管的任務。
不過，米塔爾與阿賽洛的鏖戰仍未結束。把公司第一大股東的位置拱手想讓于俄羅斯的一個自然人，阿賽洛為阻擊米塔爾可以說付出了極大代價。米塔爾已經通過財務顧問——美國高盛集團組織部分阿賽洛股東抵制這項合并交易，高盛批評該項合并決定無視股東在競爭性交易中的選擇權，如果高盛能說服至少20%的阿賽洛股東在特別股東大會上提出一項程序性提案，宣布阿賽洛與俄北方不銹鋼碳素鋼復合管公司的交易為“重要交易”，則這份合并協議就應得到至少2/3的多數股東同意才能生效。
“亞太區總部的人可能只有馬泰思了解事態的最新走向，但即使是居伊?多萊(阿賽洛首席執行官)，也無法決定未來。”阿賽洛(中國)的一位員工略帶憂慮的說。
假設米塔爾最后成功收購了阿賽洛，是否會導致萊鋼本次引進外資的行動將就此擱淺？外界人士倒比較樂觀。與阿賽洛淵源頗深的業內人士符氣清認為，這不過是米塔爾在中國的兩個投資，而且投資額度都不算大，政策瓶頸尚不至于如此狹窄。江南金融研究所研究員杜麗虹也認為，阿賽洛參股萊鋼至今仍未通過審批，與米塔爾的收購行動沒有直接關系，中國不銹鋼碳素鋼復合管政策向來比較謹慎，之前米塔爾參股華菱管線，也是在作出了股權上的讓步與技術和市場的承諾之后才通過審批的。
大棋局
如果米塔爾收購阿賽洛成功，將誕生全球首個年產量達到億噸級的不銹鋼碳素鋼復合管企業，是第三名日本新日鐵的3倍。這勢必對中國不銹鋼碳素鋼復合管行業競爭格局產生重大影響。米塔爾曾做過一個驚人的表示:他想收購阿賽洛的目的是為了在歐洲組建一個大型的不銹鋼碳素鋼復合管公司，以抵御來自中國低成本不銹鋼碳素鋼復合管的競爭!
“外資并購中國不銹鋼碳素鋼復合管企業的最好時機在1998年前后，”符氣清一語驚人，“當時競購對手少，國家也未出臺明確的產業政策限制，有很多機會拿到控股權。”
1998年，新西蘭雄獅不銹鋼碳素鋼復合管集團曾在中國秘密布局，而符氣清當時的主要職責是為該集團在中國尋找中型不銹鋼碳素鋼復合管廠為并購對象，當時已經鎖定了十幾家，包括龍門不銹鋼碳素鋼復合管廠、西安不銹鋼碳素鋼復合管廠等。談判進展非常順利，但雄獅集團高層變動，突然更換CEO，戰略重新調整，在中國市場的大并購行動也不了了之。符氣清帶著這些資源去倫敦找到米塔爾，“你們是靠收購來發展的，現在中國有很好的機會，你們是否感興趣？”“對不起，我們暫時還沒有準備好到中國去。”對方回答。
“如果當時米塔爾就進入中國的話，其在中國的局面絕對不是這樣，目前米塔爾與阿賽洛在中國的市場都不大。”符氣清說。
米塔爾以生產低端鋼為主，而阿賽洛以生產高附加值不銹鋼碳素鋼復合管為主，例如在全球汽車業的板材供應方面它就占有15%的市場份額。但是跨國并購讓這兩個在產品市場上沖突并不激烈的巨頭卻在資本市場上屢屢交火，最終米塔爾把網撒向了阿賽洛。
即使米塔爾在這一輪中受挫于阿賽洛，包括寶鋼在內的前幾位不銹鋼碳素鋼復合管巨頭之間的平衡也因這次收購行為而被打破，在下一輪中可能或許是阿賽洛聯合新日鐵——阿賽洛已經表達這樣的意愿。
無論是哪種形式的強強聯合，江南金融研究所研究員杜麗虹認為真正受到威脅的并非是新日鐵和浦項，而是中國的寶鋼。“再大的成長空間也敵不過兩強產量加總，如果規模天花板合攏之前寶鋼不能躋身世界前列，它將永遠失去超越的機會”。
杜不同意符氣清關于外資收購已經錯過了最佳時機的判斷，她說目前在中國過度競爭的局面導致了不銹鋼碳素鋼復合管資產價值的低估，恰恰會驅動外資在中國大搶購，這與因壟斷利潤推動而導致的不銹鋼碳素鋼復合管巨頭在成熟市場上大聯合的情況不同。
之前幾期收購案的報價為杜的判斷增添了注腳，米塔爾收購美國國際不銹鋼碳素鋼復合管公司，45億美元的報價意味著3.4倍的市凈率，而阿賽洛2005年以56億美元競購加拿大最大的扁鋼生產商多法斯科成功，意味著2.5倍的市凈率，而市凈率可以在一定程度上說明市場對公司資產質量的評價。
反觀被稱為“中國不銹鋼碳素鋼復合管業里程碑”式的收購——米塔爾參股華菱管線，米塔爾以3.38億美元完成對華菱管線36.67%股權的收購，市凈率不到1.15倍。目前萊鋼的市凈率為1.12倍(2006年6月8日)，但剔除股改對價因素后真實市凈率甚至低于1倍。
中國不銹鋼碳素鋼復合管企業資產在資本市場上被大打折扣，并不是因為自身資產質量不好，而是由于資本市場投資人擔心在全面產能過剩的背景下，未來產能的釋放會導致企業利潤的攤薄和資產效率的降低。根據國務院發展研究中心5月29日的《2006年不銹鋼碳素鋼復合管供需形勢預測》，2006年全年不銹鋼碳素鋼復合管需求增速將較2005年有所放緩，不銹鋼碳素鋼復合管市場價格仍將處在低谷震蕩期。
下跌的市值決定了中國不銹鋼碳素鋼復合管企業進入了一個建廠“不如買廠合算”的時代，這種背景下快速成長的惟一路徑就是以換股方式進行國內強強并購，杜麗虹對近期國內幾家不銹鋼碳素鋼復合管企業之間簽署的戰略聯合協議不以為然，“從美國19世紀末的不銹鋼碳素鋼復合管業的經驗來看，任何形式的戰略聯盟終將破產，只有基于資本市場的戰略并購才能完成產業資產整合的重任。”
小資料
米塔爾 阿賽洛
(Mittal) (Arcelor)
鋼產量 7000萬噸 4700萬噸
營業額 281億美元 326億美元
利 潤 34億美元 38億美元
員 工 17萬人 11萬人 (中國企業家)
