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流動性過剩局面加劇 央行緊縮力度或加強
作者：admin 發布于：2017-3-21 6:32 Tuesday
| 從昨天公布的10月份金融運行數據和外貿進出口數據來看，我國原有的流動性過剩壓力仍然存在，另一方面，再次創下新高的10月份外貿順差仍在帶來源源不斷的流動性。分析人士預計，今后一段時間，央行將進一步加強流動性管理，同時不排除繼續上調法定存款準備金率的可能性。 貨幣供應增長偏快 根據央行數據，截至9月末，廣義貨幣供應量M2余額39.3萬億元，同比增長18.5%；狹義貨幣供應量(M1)余額14.3萬億元，同比增長22.1%。 對于上述數據，央行最新發布的《2007年第三季度中國貨幣政策執行報告》(簡稱《報告》)認為，貨幣供應量增長仍然偏快。而根據12日央行剛剛發布的10月份金融運行數據，貨幣供應量增長偏快的情況仍在加劇。 數據顯示，截至2007年10月末，M2余額為39.42萬億元，同比增長18.47%，增幅比上年末高1.53個百分點，比上月末高0.02個百分點；狹義貨幣供應量(M1)余額為14.46萬億元，同比增長22.21%，增幅比上年末高4.73個百分點，比上月末高0.14個百分點。 流動性過剩情況的長期存在，不僅使得銀行信貸擴張的動力十分強勁，造成前三季度信貸增長過快，同時加劇了物價和資產價格上漲的壓力。 1-9月，我國股市和樓市的增長均十分驚人，CPI同比增幅也達到4.1%。北京大學中國經濟研究中心教授宋國青近日表示，總體來看，目前通脹率高于2%部分的60%-70%是貨幣因素推動，因此總的通脹變化要看貨幣供給情況。 外貿順差居高不下 一般來說，外貿順差帶來外匯占款增加，從而導致基礎貨幣被動投放，這被認為是我國流動性過剩的直接原因。 海關昨日公布的最新外貿數據顯示，我國10月份貿易順差為270.5億美元，雖然這一數據低于此前眾多業內人士的預測，但仍創下月度歷史新高。按照1：7.5的人民幣兌美元匯率粗略計算，這將帶來近2000億元人民幣的貨幣投放，進一步加大流動性過剩的壓力。 為對沖過剩的流動性，今年以來，央行不斷加大公開市場操作的力度，同時先后9次上調存款類金融機構法定存款準備金率。就在上周六，央行再次上調法定存款準備金率0.5個百分點。對此，著名國際投行雷曼兄弟認為，此舉可能是對居高不下的外貿順差數據的反應。 人民幣加速升值 當然，貿易順差增幅的下降勢必會影響到GDP的增速。雷曼兄弟發表的研究報告就稱，鑒于中國貿易順差已擴大至GDP的8%左右，按年增幅從50%回落至30%，將減少名義GDP增速1.6個百分點。 雷曼兄弟同時預測，今年11月和12月中國貿易順差增速將從10月份的14%回升至30%左右。“10月份中國進口額年增長25.5%，高于9月份的升16.1%，主要因為2006年10月基數較低。”報告預計，盡管中國貿易順差增幅出現回落態勢，但其對人民幣升值的壓力難以舒緩。 昨日人民幣對美元匯率中間價繼前一交易日突破742關口后，小幅走高22個基點，報74140，連續第三個交易日創出匯改以來新高。 對此，花旗經濟學家沈明高也表示，中國可能需要加快人民幣升值，幫助穩定出口、加強進口，因為中國的貿易趨勢仍不清晰。 “10月份進口更強勁地增長未必引致樂觀情緒，因為總體趨勢依然不統一。”他表示，除非確信投資或消費正在真正加快上升，否則很難說進口增長將持續上行。 PPI再度回升 國家統計局昨天公布的CPI先行指標———PPI(生產者價格指數)顯示，10月份PPI較上年同期增長3.2%，增速延續加快勢頭，并明顯高于9月份的2.7%，僅略低于1月份的3.3%，為年內次高水平。 國家統計局指出，推動10月份PPI上漲的主要原因仍然是食品價格。今年10月份食品類出廠價格較上年同期大幅上漲8.6%，增速快于9月份的8.2%，創年內新高。 同時，不銹鋼復合管欄桿價格持續大幅上漲，也推動工業品出廠價格飆升。10月份普通大型不銹鋼復合管欄桿較上年同期上漲9.5%，增速高于9月份的8.5%；普通中型不銹鋼復合管欄桿上漲16.5%，高于9月份的13.1%；普通小型不銹鋼復合管欄桿漲幅高達18.8%，高于9月份的17.9%。 此外，10月份原油出廠價格扭轉了此前同比下降的趨勢，較上年同期上漲4.2%，此前9月份原油出廠價格較上年同期下降3.9%。 PPI再度回升意味著工業品價格增速繼續加快，預示未來消費物價上漲壓力加大，或導致更多緊縮措施出臺。 緊縮力度可能加大 對于接下來兩個月的外貿形勢，央行《報告》指出，在外部需求增長依然較快的情況下，未來一段時期我國貿易順差仍將維持在較高水平。分析人士也認為，受季節性因素影響，預計11月、12月順差仍將維持高位。 《報告》指出，“當前流動性形勢依然嚴峻，有必要繼續加強銀行體系流動性管理，搭配使用公開市場操作、存款準備金等工具，同時逐步發揮特別國債的對沖作用，加大對沖力度。” 市場人士認為，這意味著央行會將手中的6000億元特別國債逐步賣出，同時可能繼續加大公開市場操作，并繼續上調法定存款準備金率。 央行最新數據顯示，雖然截至9月底，央行年內已8次動用存款準備金工具，法定存款準備金率也達到歷史最高點13%。但金融機構超額存款準備金率為2.8%，比上年同期高0.28個百分點。其中國有商業銀行超額存款準備金率為1.97%，股份制商業銀行為4.10%，農村信用社為5.14%。商業銀行體系內的流動性依然比較充裕，存款準備金率仍有上調空間。 除了運用貨幣政策繼續回收流動性，市場人士指出，要根治流動性過剩問題，應充分利用好當前經濟持續較快增長、財政收入大幅增加的有利時機，加快推進經濟結構調整。同時進一步滿足境內機構保留和使用外匯的需要，拓寬企業和個人對外投資渠道，鼓勵企業和個人“走出去”進行實業和金融投資。 年前第6次加息將至？ 面對昨天公布的數據，復旦大學中國經濟研究中心主任張軍預計，今年年底前，央行很有可能會再加一次息，而已經上調了9次的存款準備金率恐不會再做調整。 加息與否的主要依據CPI今天將公布，市場預期10月份CPI增幅將反彈至5.9%。由于豬肉、食用油等食品價格漲勢仍未得到緩解，預計10月份消費價格將維持較高增速。國家發改委下屬智庫———中國國家信息中心昨天就表示，預計第四季度CPI會上升至5.9%。“事實上央行別無選擇。”高盛中國經濟學家梁紅表示，“如果物價上漲的預期持續存在，只要CPI超過了存款利率，大批資金就會從銀行流出。這只會進一步加劇流動性過剩的狀況。”她補充說，中國的貨幣政策已經陷入一個循環，唯一的辦法就是大幅度加息。 事實上，盡管央行今年已經連續5次提高了利率，但目前實際利率仍然為負。到目前為止，中國已經實施長達4年多的負利率政策。梁紅指出，在這樣的政策背景下，中國房地產價格一路飆升，也催生了資產泡沫。 而就在10日，央行剛剛宣布第9次上調存款準備金率，至13.5%的歷史最高水平，也創造出了全球之最。張軍表示，存款準備金率再上調的話過于頻繁，也可能會給商業銀行帶來不利影響，因此年內再度調整的可能性不大。 專家視點：“調控不能只靠央行” 面對昨天公布的一系列經濟數據，商務部研究院研究員梅新育博士表示，未來一些數據會繼續上漲，而資產市場可能出現一定的降溫。他同時指出，宏觀調控不能繼續讓央行獨力承擔過重的責任了，其他部門也需要分擔一些，運用本部門能夠采取的工具。 “商品價格會繼續上漲，這不僅僅是因為貨幣供給增長，也因為國際市場價格上漲傳遞。”梅新育說道，“至于某些資產市場，我覺得很有點高處不勝寒的味道，股市可能是正在經歷一場比較貨真價實的調整，房地產市場也有些疲軟了。” 梅新育指出，調控收效一來需要時間，二來調控效果在相當程度上取決于國際協作，在這個全球化的經濟體系中，中國雖然是大國，但也無法獨力左右本國宏觀經濟走勢。“如果沒有調控措施，現在情況會更嚴重。” 梅新育坦言，未來的調控已經不能只依靠央行了，各部門都應該積極發揮作用。“有些東西是要繼續，等待收效，而不是三天兩頭出新政策。”梅新育表示，“但是有一點應該是可以做的，就是加大力度，要求其他主要經濟大國與中國在合理原則下強化國際協作，這樣調控全球經濟才能有效果。” 復旦大學經濟學院中國經濟研究中心主任張軍則預計，到今年年底，經濟數據已不會有太多變化，而明年則是重點。他指出，從政治層面上講，明年中國的政府將換屆，這會影響宏觀政策的實施。另外，明年還有奧運會這樣的大事件在中國舉行，這對政策的制定會帶來嚴峻的挑戰。 “明年，中國的經濟形勢將進入調整期，資本市場和房市都將進入調整。”張軍表示，在他看來，眼下最要緊的是給房市降溫，而從中長期看，加大資金向境外分流以及人民幣升值是重中之重。 “奧運會后，流動性問題將依然存在，一旦房市被控制住了，股市就是這些資金最好的去處。因此，資本市場的擴容和拓寬海外投資渠道就尤為重要。”(來源：上海證券報) | |
