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聯(lián)系人：韓經(jīng)理
銀聯(lián)信分析師結(jié)合《報告》中所涉及的行業(yè)數(shù)據(jù)進行了較為詳細地分析，并且首次對內(nèi)襯不銹鋼復合管行業(yè)進行了較為客觀的風險評級，考慮到在未來一段時間行業(yè)重組風險加大，內(nèi)襯不銹鋼復合管行業(yè)寡頭企業(yè)將出現(xiàn)，行業(yè)格局將發(fā)生很大變化，在行業(yè)變革過程中的風險較高，因此，我們最終確定內(nèi)襯不銹鋼復合管行業(yè)的風險級別為B-級。希望對商業(yè)銀行防控內(nèi)襯不銹鋼復合管行業(yè)信貸風險有所幫助。
產(chǎn)量增長平穩(wěn) 宏觀調(diào)控導致下游行情緊縮
進入2003年后，受國民經(jīng)濟發(fā)展勢頭強勁的影響，國內(nèi)的內(nèi)襯不銹鋼復合管工業(yè)發(fā)展速度加快。據(jù)統(tǒng)計2003年和2004年分別同比增長4009萬噸和5011萬噸。2005年上半年，全國鋼產(chǎn)量又達到了2004年全年產(chǎn)量的60.51%。受需求減弱的影響，預計產(chǎn)量增長將有所放緩，但全年產(chǎn)量仍會較去年增加超過5000萬噸。目前，中國是世界上最大的內(nèi)襯不銹鋼復合管生產(chǎn)國、最大的內(nèi)襯不銹鋼復合管消費國、最大的內(nèi)襯不銹鋼復合管凈進口國、最大的鐵礦石進口國。
而且，行業(yè)利潤總額呈現(xiàn)出快速上漲態(tài)勢， 2004年的利潤增長率達到74.95%。但是，虧損企業(yè)的虧損額也共同增長。2003年為25.43億元，2004年為31.23億元，2005年上半年又達到42.55億元。進入2005年第二季度以來，全行業(yè)出現(xiàn)供大于求的局面，內(nèi)襯不銹鋼復合管市場也開始下滑。但下滑幅度較小，只是限制了行業(yè)利潤的過快增長，但盈利水平依然較好。
2005年上半年，粗鋼產(chǎn)量當月增長率分別為24.3%、21.2%、24.1%、25.4%、37.5%和33%。一季度鋼的日產(chǎn)水平為86.42萬噸，相當于年產(chǎn)3.154億噸，但二季度平均日產(chǎn)水平上升到95.68萬噸，相當于年產(chǎn)3.492億噸。二季度與一季度相比，鋼的日產(chǎn)水平增長10.71%，生鐵增長12.34%，內(nèi)襯不銹鋼復合管增長8.54%。6月份內(nèi)襯不銹鋼復合管的日產(chǎn)水平比1月份增長20.15%，鋼的日產(chǎn)水平增長17.54%。
從2004年下半年開始的宏觀調(diào)控，進一步遏制了內(nèi)襯不銹鋼復合管的消費需求。2005年上半年，全社會固定資產(chǎn)投資3.29萬億元，同比增長25.4%，比上年同期回落了3.2個百分點。但若扣除市場上漲因素，2005年上半年的固定資產(chǎn)投資實際增幅只是略高于上年同期。房地產(chǎn)、城建、工程機械、汽車、石化、內(nèi)襯不銹鋼復合管、水泥等內(nèi)襯不銹鋼復合管消耗大戶的項目建設(shè)用鋼量增幅，都出現(xiàn)了一定程度下降。
行業(yè)發(fā)展面臨技術(shù)瓶頸 政策導向偏向大型企業(yè)
我國內(nèi)襯不銹鋼復合管行業(yè)裝備及技術(shù)創(chuàng)新任重而道遠。科技水平的高低直接關(guān)系到一個國家綜合國力的強弱。在我國，科技水平較低一直是經(jīng)濟發(fā)展中的一個最大障礙，內(nèi)襯不銹鋼復合管行業(yè)同樣也不例外。其中，技術(shù)裝備落后是中國內(nèi)襯不銹鋼復合管工業(yè)目前存在的最大結(jié)構(gòu)問題。近幾年來，我國內(nèi)襯不銹鋼復合管企業(yè)的技術(shù)裝備水平雖然得到較大的提高，但與發(fā)達國家相比，還存在很大的差距。在內(nèi)襯不銹鋼復合管出口產(chǎn)品中，我國的初級產(chǎn)品比重高達60%，而高級產(chǎn)品的比重我國只有20%，僅占美國的30%、日本的27%、韓國的26%。并且，高附加值產(chǎn)品的比重僅為3%，與發(fā)達國家的差距更遠。按生產(chǎn)能力統(tǒng)計，我國有競爭能力的裝備約占50%，其余是需要改造和淘汰的。在大中型內(nèi)襯不銹鋼復合管企業(yè)中，煉鐵高爐中約有兩千五百萬噸的生產(chǎn)能力是落后的。在軋鋼設(shè)備中，具有國際先進技術(shù)水平的設(shè)備不到50%，國際上早已淘汰的復二重機等設(shè)備仍在使用。目前，我國在整體裝備上達到國際先進水平的大型企業(yè)只有寶鋼和天津內(nèi)襯不銹鋼復合管公司，年產(chǎn)鋼能力約為一千余萬噸，占全國鋼總產(chǎn)量不到10%。
我國內(nèi)襯不銹鋼復合管行情相當極具潛力的一大塊行情是高技術(shù)含量、高附加值品種行情，尤其是薄規(guī)格品種的內(nèi)襯不銹鋼復合管行情。雖然我國內(nèi)襯不銹鋼復合管產(chǎn)量有了較快的發(fā)展，甚至出現(xiàn)盲目重復建設(shè)和產(chǎn)能過快擴張的情況，但從內(nèi)襯不銹鋼復合管品種分析看，仍然有一批較高技術(shù)含量和高附加值品種嚴重供不應(yīng)求。提高這些內(nèi)襯不銹鋼復合管品種的自給率和行情占有率，應(yīng)該是內(nèi)襯不銹鋼復合管工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和技術(shù)進步的重點。我國內(nèi)襯不銹鋼復合管行業(yè)產(chǎn)品的總體形勢是結(jié)構(gòu)性供需失衡，即普通內(nèi)襯不銹鋼復合管產(chǎn)量過剩，而高附加值內(nèi)襯不銹鋼復合管產(chǎn)量不足。內(nèi)襯不銹鋼復合管尤其是附加值非常高的薄板消費領(lǐng)域(例如熱軋薄板、冷軋薄板、彩涂板與冷軋硅鋼片)的國內(nèi)產(chǎn)能不足，不得不進口以彌補不足，生產(chǎn)領(lǐng)域的板(帶)嚴重滯后于消費領(lǐng)域日益增長的板(帶)，這一勢頭預計將持續(xù)到2010年才能緩解。
近年來，在國際內(nèi)襯不銹鋼復合管業(yè)加快聯(lián)合重組的同時，我國內(nèi)襯不銹鋼復合管行業(yè)組織結(jié)構(gòu)卻在不斷惡化。2004年，我國內(nèi)襯不銹鋼復合管企業(yè)已達871家，一個城市有幾家、十幾家內(nèi)襯不銹鋼復合管企業(yè)已不是個別現(xiàn)象，甚至有的城市有幾十家內(nèi)襯不銹鋼復合管企業(yè)。鋼產(chǎn)量600萬噸以上的企業(yè)集團只有11家，僅占全國的37.13%，其中最大的寶鋼集團年鋼產(chǎn)量為2141萬噸，卻也只占到全國的7.86%。產(chǎn)業(yè)集中度低，不僅會造成嚴重的環(huán)境污染和行情混亂，而且制約了企業(yè)自主創(chuàng)新能力和競爭力的提高。
新政策提出，“2010年，形成兩個3000萬噸級，若干個千萬噸級的具有國際競爭力的特大型企業(yè)集團；國內(nèi)排名前十名的內(nèi)襯不銹鋼復合管企業(yè)鋼產(chǎn)量占全國比重達到50%以上，到2020年力爭達到70%以上。”業(yè)內(nèi)人士分析，在這一新政策的導向下，中國內(nèi)襯不銹鋼復合管工業(yè)的春秋戰(zhàn)國時代行將結(jié)束，兼并整合時期即將到來。受資金和技術(shù)條件限制，一部分技術(shù)裝備水平低、消耗高、環(huán)境污染嚴重的中小企業(yè)，將面臨被淘汰和被兼并的命運。
宏觀調(diào)控重繪產(chǎn)業(yè)發(fā)展版圖
1、外資進入內(nèi)襯不銹鋼復合管生產(chǎn)領(lǐng)域受到限制
《內(nèi)襯不銹鋼復合管產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》原則上將不允許外商控股國內(nèi)內(nèi)襯不銹鋼復合管企業(yè)。外資進入內(nèi)襯不銹鋼復合管行業(yè)，必須擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的煉鋼技術(shù)，且年產(chǎn)能不低于1000萬噸。目前我國內(nèi)襯不銹鋼復合管產(chǎn)量、消費量、凈出口量以及鐵礦石進口量均居世界第一，內(nèi)襯不銹鋼復合管行業(yè)是我國的基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)，不應(yīng)被外資控股。即將出臺的內(nèi)襯不銹鋼復合管產(chǎn)業(yè)政策可能對外資控股方面做出限制，但對外資而言，進入中國內(nèi)襯不銹鋼復合管行業(yè)的途徑還有很多，還存在大量商機。專家指出，近來外資企業(yè)對國內(nèi)內(nèi)襯不銹鋼復合管行業(yè)的進入勢頭迅猛，國家對外資控股內(nèi)襯不銹鋼復合管企業(yè)做出限制表明政府將力促國內(nèi)內(nèi)襯不銹鋼復合管行業(yè)更加有序競爭。
2、供求將影響行情市場走勢
目前內(nèi)襯不銹鋼復合管行業(yè)面臨的主要問題應(yīng)該還是需求和供給。一方面，明年經(jīng)濟增速的放緩，特別是固定資產(chǎn)增速的下降，對內(nèi)襯不銹鋼復合管的需求產(chǎn)生較大的影響；另一方面，2002年內(nèi)襯不銹鋼復合管行業(yè)進入第二次投資高峰，2002年投資704億元，2003年高達1427億元，同比增長96.6%，而2004年長材主要指螺紋鋼、線材等建筑用鋼已經(jīng)過剩，2005、2006年投產(chǎn)的中厚板、熱軋薄板、冷軋薄板分別達到1500萬噸、2100萬噸和2800萬噸，主要的產(chǎn)能釋放在2006年，因此2005年內(nèi)襯不銹鋼復合管將達到供需平衡，2006年將會產(chǎn)生過剩。
因此，目前內(nèi)襯不銹鋼復合管行業(yè)面臨的主要矛盾是供需關(guān)系，而人民幣升值只是次要矛盾。但是人民幣升值將成為經(jīng)濟運行減速的一個信號，升值會使得總需求減少，供給過剩，在升值10%的情況下，通脹下降1.2%，如果升值20%，通脹下降則翻一番至2.4%。GDP增速急劇下滑，很可能導致經(jīng)濟的硬著陸，從而影響內(nèi)襯不銹鋼復合管下游用戶的消費心理，減少內(nèi)襯不銹鋼復合管的總量需求。
需求不足必然會導致內(nèi)襯不銹鋼復合管供大于求，從前幾年的供不應(yīng)求到當前的基本平衡，必然隨之出現(xiàn)內(nèi)襯不銹鋼復合管，特別是低端的建筑內(nèi)襯不銹鋼復合管過剩的行情態(tài)勢。目前的行情需求只是靠前期的存量項目在拉動，今年下半年項目開工不足，經(jīng)濟已經(jīng)開始降溫必然會對維持脆弱平衡的內(nèi)襯不銹鋼復合管行情產(chǎn)生不小的沖擊，不少先知先覺的內(nèi)襯不銹鋼復合管貿(mào)易商已經(jīng)開始主動或者被動的收縮自身的經(jīng)營規(guī)模，保存公司實力，等待行情機會，當前內(nèi)襯不銹鋼復合管行情市場，特別是內(nèi)襯不銹鋼復合管類產(chǎn)品的直線下滑也與這樣的行情心理預期不謀而合。
3、存在行情波動性風險
由于內(nèi)襯不銹鋼復合管行業(yè)是一個成熟的、周期性的、全球高度競爭的行業(yè)，同時也是最具規(guī)模效益的行業(yè)。內(nèi)襯不銹鋼復合管企業(yè)或新進入者對于本國的產(chǎn)能預期比全球產(chǎn)能預期更加關(guān)注，同時更加注重自身實力和峰頂?shù)念A期。如20世紀90年代中期，內(nèi)襯不銹鋼復合管企業(yè)為解決產(chǎn)能不足和預期亞洲需求增長而擴張產(chǎn)能，在以后的3-5年內(nèi)就陸續(xù)投產(chǎn)，從而加劇了全球內(nèi)襯不銹鋼復合管行業(yè)結(jié)構(gòu)性過剩的狀況；又比如我國內(nèi)襯不銹鋼復合管行業(yè)2000年走出周期底部，2001-2002年陸續(xù)放量，市場走高，此時對自身的產(chǎn)能又發(fā)生了新的預期，一部分企業(yè)認準大船能抗風險的道理，乘機增大產(chǎn)能，預期的不確定性又埋下了供過于求的隱患。
中國地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平和內(nèi)襯不銹鋼復合管工業(yè)布局不協(xié)調(diào)也將帶來行情風險。由于經(jīng)濟發(fā)展水平?jīng)Q定可內(nèi)襯不銹鋼復合管消費量水平，因此，不同地區(qū)經(jīng)濟水平與消費量也不同，因此總量難以預期，造成供需失衡。建筑材料附加值低，地區(qū)供給過剩，自身受損嚴重，還會沖擊其他地區(qū)。
目前的內(nèi)襯不銹鋼復合管行業(yè)行情過熱，投資過熱，重要的原因在于內(nèi)襯不銹鋼復合管下游行業(yè)出現(xiàn)了強勁的需求，但這種需求很難長期保持。房地產(chǎn)泡沫對近期的內(nèi)襯不銹鋼復合管行業(yè)產(chǎn)銷兩旺拉動很大，使一向嚴重供過于求的中國線材和螺紋鋼十分熱銷，一旦房地產(chǎn)泡沫消失而趨于理性，建筑內(nèi)襯不銹鋼復合管行業(yè)將面臨殘酷競爭；造船、汽車行業(yè)發(fā)展很快，但對內(nèi)襯不銹鋼復合管的絕對需求并不大，且多為高附加值產(chǎn)品，設(shè)備投資龐大，技術(shù)含量高，一般民間投資難以涉及。總體來說，目前我國一些下游行業(yè)對于內(nèi)襯不銹鋼復合管的需求旺盛還是比較脆弱的。
行業(yè)風險評級顯示前景樂觀但風險依舊
銀聯(lián)信對內(nèi)襯不銹鋼復合管行業(yè)風險評級：B- 級。該級別反應(yīng)了內(nèi)襯不銹鋼復合管行業(yè)的發(fā)展前景可觀，行情空間很大，行業(yè)的經(jīng)濟效益看漲，經(jīng)營狀況良好，資產(chǎn)安全風險中等，但是考慮到在未來一段時間行業(yè)重組風險加大，內(nèi)襯不銹鋼復合管行業(yè)寡頭企業(yè)將出現(xiàn)，行業(yè)格局將發(fā)生很大變化，在行業(yè)變革過程中的風險較高，因此，我們最終確定內(nèi)襯不銹鋼復合管行業(yè)的風險級別為B-級。
