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聯(lián)系人：韓經(jīng)理
金融穩(wěn)定和安全是實現(xiàn)一個國家、一個地區(qū)經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展的重要保障。隨著中國—東盟自貿(mào)區(qū)建設(shè)進程的加快，金融領(lǐng)域的合作一天天受到重視，地區(qū)貨幣互換、債券市場建設(shè)等方面開展的合作在不斷深化。 10年前發(fā)生的亞洲金融風(fēng)暴對這一地區(qū)日益密切的合作發(fā)展，特別是對自貿(mào)區(qū)的建設(shè)具有哪些啟示？我們是否有充足準備應(yīng)對將來可能再度來臨的危機？在本屆中國－東盟博覽會上，來自中國和金融危機當(dāng)事國的專業(yè)人士暢所欲言。 “10年前的亞洲金融危機是一場血的教訓(xùn)” “10年前的亞洲金融危機，帶給東南亞國家慘痛的災(zāi)難，那是一場血的教訓(xùn)。”時任泰國盤谷銀行董事會成員的現(xiàn)銀行總裁陳智深提到這場危機時仍然心有余悸。 1997年7月亞洲金融危機發(fā)生之前，亞洲經(jīng)濟一派繁榮景象。但隨著消費和投資不斷膨脹，外國投資日趨上升，一些國家逐漸出現(xiàn)資本流動結(jié)構(gòu)嚴重扭曲的現(xiàn)象。1997年7月2日，在國際游資的沖擊下，泰國宣布放棄固定匯率制，實行浮動匯率制，引發(fā)了一場遍及東南亞的金融風(fēng)暴。轉(zhuǎn)瞬之間，一場席卷東南亞各國的金融風(fēng)暴讓這些國家?guī)啄晟踔潦畮啄甑陌l(fā)展成果化為烏有。世界銀行在日前發(fā)布的一份研究報告中指出，在經(jīng)濟基礎(chǔ)較好的國家中，韓國和馬來西亞的人均收入在危機爆發(fā)后第4年才得以恢復(fù)到危機前水平，而泰國和印尼的恢復(fù)時間則超過7年。 “現(xiàn)在回頭看，如果當(dāng)時有一個有效的金融合作機制，那場危機或許是可以避免的。”馬來西亞貿(mào)工部副部長吳立洋認為，這場教訓(xùn)是：必須加強金融合作才能確保穩(wěn)定。由于沒有區(qū)域合作機制，10年前的金融風(fēng)暴讓許多東南亞國家飽嘗苦水。國際組織雖給予援手，但卻令東南亞一些國家不得不背負沉重債務(wù)。 “必須加強金融合作，才能確保穩(wěn)定” 前事不忘，后事之師。在中國的倡議下，東盟和中日韓（10＋3）財政、央行副手級會議和財政部長會議機制相繼建立，并取得實質(zhì)性進展。特別是東盟國家和中日韓之間簽訂的雙邊貨幣互換協(xié)議（清邁倡議），增強了本地區(qū)抗擊金融危機沖擊的能力。 根據(jù)“清邁倡議”，相關(guān)國家可分別向“共同外匯儲備基金”投入一定金額的外匯儲備資金,這樣，當(dāng)某個國家面臨外匯資金短缺困難時，其他國家可以幫助其緩解危機。 中國－東盟自貿(mào)區(qū)的加速發(fā)展客觀上要求地區(qū)間能提供良好的融資平臺以促進貿(mào)易和投資的開展，于是，加快金融更多領(lǐng)域的合作已成為中國-東盟間經(jīng)濟界人士的共識，并被逐漸提到日程上來。目前，中國與東盟間的金融合作已經(jīng)啟動。在中國－東盟自貿(mào)區(qū)建設(shè)的平臺上，區(qū)域內(nèi)財政、金融領(lǐng)域政策對話，機構(gòu)能力建設(shè)合作明顯增強，金融行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)也都將對方市場視為發(fā)展重點。 “堅持獨立自主的金融政策，看好國門很重要” 一個讓金融界人士廣泛思考和討論的現(xiàn)象是，當(dāng)亞洲金融風(fēng)暴在短短一年間席卷了東南亞主要經(jīng)濟體時，中國卻得以幸免。 “中國之所以沒有卷入到風(fēng)暴中，主要是因為中國的資本項目沒有完全開放，對國際游資形成了一道防火墻。”長期關(guān)注亞洲金融問題的廈門大學(xué)南洋研究院副院長王勤認為，現(xiàn)階段中國還不能過早地實行資本項目自由化。“堅持獨立自主的金融政策，看好國門很重要。” 目前中國經(jīng)濟發(fā)展所面臨的高儲蓄、高順差等諸多問題，與亞洲金融風(fēng)暴發(fā)生前的東南亞國家具有一定相似之處。 王勤認為，要避免出現(xiàn)金融危機，就要跳出金融領(lǐng)域，解決好內(nèi)外失衡等經(jīng)濟發(fā)展的深層次矛盾。此外，還必須加強國家金融建設(shè)和金融監(jiān)管。中國銀行副行長王永利認為，建立和完善一國良好的金融體系，一定程度上可以防止金融泡沫、金融風(fēng)險的增加。 “要建立更廣泛的區(qū)域性金融合作” 中國－東盟地區(qū)目前已成為世界上經(jīng)濟增長最快的地區(qū)，并擁有全球５０％左右的外匯儲備。“如果我們只滿足于用儲備購買美國債券，雖然安全但不能給我們的經(jīng)濟帶來動力。”陳智深認為，如何更好地管理這一地區(qū)的資金和儲備已成為重要問題。 他建議動用外匯儲備對亞洲債券市場繼續(xù)投資，并建立更廣泛的區(qū)域性債券和金融市場，建立地區(qū)間有效的金融合作與協(xié)調(diào)機制，給不可預(yù)測的經(jīng)濟危機帶來緩沖。陳智深認為，還應(yīng)建立一個亞洲貨幣基金組織，實現(xiàn)亞洲地區(qū)經(jīng)濟和貨幣的穩(wěn)定，以便有利于成員國的貿(mào)易和投資。 印尼力寶集團董事局主席李文正建議，在今后金融等諸多方面合作的基礎(chǔ)上，可以人民幣作為區(qū)域商貿(mào)合作的基本貨幣，開展亞元設(shè)計。 東南亞問題研究專家翟昆認為，各國學(xué)界應(yīng)加強合作，對金融危機本身進行研究，以便對今后可能發(fā)生的危機作出更好的預(yù)測和判斷。“我們現(xiàn)在的金融合作框架是為了防范1997年式的金融危機，如今新興市場正面臨更多形式的金融危機沖擊，我們不能保證以后的金融危機是否還和十年前一樣。” 不過，專業(yè)人士普遍認為，風(fēng)暴１０年過后，中國和東盟國家隨著經(jīng)濟實力的不斷增強。在吸取金融風(fēng)暴的教訓(xùn)后普遍加強了金融監(jiān)管，并自覺參與到國際間的金融合作中來，抵御風(fēng)險和應(yīng)對危機的能力已明顯提高。相信如果危機再度來臨，中國和東盟國家不會手足無措。(來源：新華網(wǎng)) 亞洲金融危機大事記 1997年7月2日泰銖兌美元匯率下跌20％，創(chuàng)下有史以來的最低紀錄。 7月9日馬來西亞股市指數(shù)下跌至18個月來最低點。菲律賓、馬來西亞等國中央銀行直接干預(yù)外匯市場，支持本國貨幣。 7月22日國際貨幣基金組織宣布，將首次運用1995年建立的“緊急籌資機制”，向菲律賓提供10億美元貸款。 8月15日港幣遭投機者襲擊，香港特區(qū)政府投入儲備保衛(wèi)港幣。 10月22日亞洲各國貨幣繼續(xù)狂跌，金融危機進入最嚴重時期。 10月28日受金融危機影響，美國、香港股指均跌破歷史紀錄。 1998年2月9日發(fā)展中國家24國集團聚會加拉加斯，簽署了《加拉加斯聲明》，國際貨幣基金組織總裁康德蘇提出金融風(fēng)險防范的七大要點。 3月9日世界銀行和亞洲開發(fā)銀行在馬尼拉舉行會議，設(shè)法解決亞洲金融危機。 3月31日韓國政府決定向外資全面開放金融業(yè)，從4月1日起允許外資進入證券、銀行業(yè)，從7月起實行外匯市場自由化。 8月28日香港股市當(dāng)日總成交金額達790億港元，創(chuàng)歷史最高紀錄，恒生指數(shù)報收7829點。香港特區(qū)政府打擊國際投機者的行動初戰(zhàn)告捷。 1999年7月2日東南亞已經(jīng)開始擺脫金融危機的陰影。國內(nèi)生產(chǎn)總值的增幅為：新加坡1.2％、菲律賓1.2％、馬來西亞1.6％、泰國3.5％、印尼10.3％。此外，東南亞國家外匯儲備有所增加，對外貿(mào)易也都保持順差。 前索羅斯基金操盤手瓊斯：我們?nèi)绾沃圃靵喼藿鹑谖C？ 作為索羅斯當(dāng)年亞洲戰(zhàn)營里最主要的操盤手之一，瓊斯在談及最終不得不從香港撤退的失敗經(jīng)歷時，語調(diào)平靜地說，“我們(當(dāng)年)犯了錯誤”；而對于外界質(zhì)疑港府干預(yù)市場之舉，他反為其辯護，“如果港府再有遲疑，整個金融市場很可能全面崩潰。” 1997年7月2日，依照羅德里·瓊斯(RodneyJones)和其他同事的偵查報告和作戰(zhàn)計劃，金融大鱷喬治·索羅斯的量子基金帶領(lǐng)和其同樣兇悍的其他對沖基金發(fā)起了對泰銖的猛烈沖擊，泰銖兌美元匯率當(dāng)天下跌20%，創(chuàng)下有史以來的最低紀錄，亞洲金融危機序幕由此拉開。 10年后的今天，羅德里·瓊斯在向《第一財經(jīng)日報》描述起當(dāng)年情景時，仍然長吸了一口氣，緩緩地說：“那十幾個月，歷歷在目！” 瓊斯是索羅斯基金的高管之一，亞洲金融危機之前他以中國香港為中心，并深入到東南亞各國研究該地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的真實狀況。基于他的第一手資料和數(shù)據(jù)，索羅斯開始注意到又一個令他心馳神往的攻擊目標。瓊斯隨后還向索羅斯旗下量子基金沖擊亞洲貨幣提供詳細作戰(zhàn)計劃。 作為索羅斯當(dāng)年亞洲戰(zhàn)營里最主要的操盤手之一，瓊斯在談及最終不得不從香港撤退的失敗經(jīng)歷時，語調(diào)平靜地說，“我們(當(dāng)年)犯了錯誤”；而對于外界質(zhì)疑港府干預(yù)市場之舉，他反為其辯護，“如果港府再有遲疑，整個金融市場很可能全面崩潰。” 瓊斯日前在北京接受了《第一財經(jīng)日報》的獨家專訪，細解當(dāng)年如何為偷襲亞洲貨幣而提前準備，如何在匯市、股市和期市與香港特區(qū)政府展開攻防戰(zhàn)的經(jīng)歷，并給出他對香港特區(qū)政府干預(yù)市場以及索羅斯撤離香港等事件的評價。 1提前6個月建泰銖沽空倉位 1996年泰國股市依舊低迷，房地產(chǎn)市場則風(fēng)生水起，不過這其中海外資金和國內(nèi)的銀行成為背后的推手。 瓊斯當(dāng)時駐扎在香港，不過大部分時間是馬不停蹄地造訪周邊的東南亞國家，為索羅斯基金的大舉進攻尋找突破口和準備作戰(zhàn)計劃。“那一年我們在這一地區(qū)飛來飛去，我們直接與開發(fā)商見面，也與銀行甚至當(dāng)?shù)赜浾呓涣鳌！彼l(fā)現(xiàn)整個樓市泡沫已經(jīng)很多，部分開發(fā)商支付利息都有困難，“但銀行還是幫開發(fā)商找來很多美元貸款”。 資產(chǎn)泡沫堆積、外資不斷涌入、銀行短期外債高筑、開發(fā)商勉力支撐但已開始搖搖欲墜，“這些信號綜合起來后，我們花了很長一段時間仔細研究，到底會出現(xiàn)什么樣的情況？局勢如何發(fā)展？” 研究的結(jié)果是，這一局面難以維持，瓊斯于是向索羅斯建議，沽空泰銖。“為了這一仗，我們提前6個月準備，逐步建立起沽空倉位”。他還補充道，“10年前亞洲地區(qū)的央行官員們還沒有如今這樣的開放態(tài)度，我們也跟他們有過交流，但他們并不以為然。” “我們是1997年初開始行動的。”1月份，索羅斯基金聯(lián)合其他國際對沖基金開始對覬覦已久的東南亞金融市場發(fā)動攻擊，一開始就是大肆拋售泰銖，泰銖匯率直線下跌。在對沖基金氣勢洶洶進攻面前，泰國央行入市干預(yù)，動用約120億美元吸納泰銖，一方面禁止本地銀行拆借泰銖給離岸投機者，另一方面大幅提高息率，三管齊下，泰銖匯率暫時保持穩(wěn)定。 “5月份的時候，資金大量流出泰國，泰國開始資本控制，”瓊斯表示，“不過那時，我們已經(jīng)感覺到泰銖?fù)Σ蛔×恕！?/P> 6月份，對沖基金再度向泰銖發(fā)起致命沖擊，泰國央行只得退防，因為僅有的300億美元外匯儲備此時已經(jīng)彈盡糧絕。6月30日，泰國總理在電視上向外界保證：“泰銖不會貶值，我們將讓那些投機分子血本無歸。”不過兩天后，泰國央行被迫宣布放棄固定匯率制，實行浮動匯率制。當(dāng)天泰銖重挫20%，隨后泰國央行行長倫差·馬拉甲宣布辭職。8月5日，泰央行決定關(guān)閉42家金融機構(gòu)，至此泰銖陷入崩潰。 在此期間，對沖基金還對菲律賓比索、馬來西亞林吉特和印尼盾發(fā)起沖擊，最后包括新加坡元在內(nèi)的東南亞貨幣一一失守。 “不過我們在印尼遭受了一些損失，”瓊斯談起第一波戰(zhàn)役中唯一的“不完美”時仍有遺憾，“原因是我們高估了政府的承受力，我們的空倉建得有些保守。” 2“我們認定香港特區(qū)政府挺不過去” 橫掃東南亞后，索羅斯帶領(lǐng)的國際炒家將目光投向了香港。“香港基本面當(dāng)時沒有泰國那么糟糕，但是房地產(chǎn)和股市泡沫也不少。”瓊斯分析當(dāng)時為何選定香港作為第二波沖擊的主戰(zhàn)場。 在1998年香港金融危機前的幾年中，香港的資產(chǎn)價格尤其是房地產(chǎn)價格隱現(xiàn)泡沫，加上長期實際利率為負，導(dǎo)致房地產(chǎn)投機盛行。1984至1997年，主要物業(yè)價格上漲12倍，由此造成的經(jīng)濟過熱又導(dǎo)致工資水平和股市飆升。恒指在1997年上半年由12000多點升至16800多點，而在7月，恒指更是在一個月內(nèi)，11次創(chuàng)歷史新高，香港出現(xiàn)“全民皆股”的狂熱。 瓊斯認為，“香港股市，房地產(chǎn)公司和銀行的股票占到很重要地位，一旦這兩方面泡沫破滅，股市隨時會出現(xiàn)危險。”事實上，房地產(chǎn)泡沫還造成經(jīng)濟環(huán)境惡化，使得生產(chǎn)和銷售成本上升，香港通脹壓力逐步累積，依據(jù)購買力平價理論，港幣在未來有貶值趨勢。 “而且我們當(dāng)初認為維持住聯(lián)系匯率制度的成本高昂，我們認定香港特區(qū)政府挺不過去，”瓊斯指出當(dāng)時決定出擊港元時，不看好香港特區(qū)政府能堅持住聯(lián)系匯率制度是主要原因之一。 隨后，對沖基金開始了對港幣長達十幾個月的持續(xù)進攻。是役，宏觀對沖基金在匯市、股市、期市聯(lián)動造市，全方位發(fā)動了對于港元的立體式襲擊：首先大量沽空港元現(xiàn)匯換美元，同時賣空港元期貨，然后在股市拋空港股現(xiàn)貨，并于此前后在恒生指數(shù)期貨市場大量沽售期指合約。 1998年1月和6月，趁印尼盾和日元暴跌時，對沖基金又分別沽售港元，但在香港特區(qū)政府的抵抗下，三次進攻均未摧毀港元。 3香港金融市場驚魂八月 不過，進入1998年8月，情勢發(fā)生轉(zhuǎn)變，外匯市場對港幣的炒賣氣氛積聚，各種謠言四起，市場信心岌岌可危。到了8月5日，在美國股市大跌、日元匯率重挫的配合下，對沖基金發(fā)起對港元的第四次沖擊。 這一次，港府通過出手干預(yù)市場令對沖基金鎩羽而歸，不過也招致外界的批評，認為其破壞了“自由市場的原則”。 時隔多年后，談?wù)撈渚脑O(shè)計的作戰(zhàn)計劃因港府出手干預(yù)而泡湯的這段經(jīng)歷時，瓊斯反為戰(zhàn)場上的對手辯解，“對香港特區(qū)政府干預(yù)市場做法的指責(zé)是不恰當(dāng)?shù)模彼硎荆霸谑袌鲂判拿媾R全面崩潰的時候，政府的干預(yù)提振了市場信心，避免更大危機的發(fā)生，也使得市場免于最終的崩潰。” 那場幾乎使香港金融市場和聯(lián)系匯率制度陷于崩潰的戰(zhàn)役在8月5日打響，5日至7日，對沖基金拋售的港元高達460億，香港金管局奮起抗擊，動用外匯儲備接下240億港元，其他銀行也接下46億港元，金管局還將接下的港幣放回銀行體系內(nèi)，使銀行銀根寬松，緩解同業(yè)拆息率飆升，保持了港元及利率穩(wěn)定。 據(jù)測算，防守戰(zhàn)的頭兩天，金管局承接了約300億至400億港元，遠遠超過當(dāng)年財政年度預(yù)計的214億港元財政赤字，而對沖基金拋出的港元，也接近頭一年10月沖擊港元時的規(guī)模。最初幾日，對沖基金在匯市上未曾得手。 與此同時，對沖基金在股市上也燃起戰(zhàn)火，由于投資者憂慮港元繼續(xù)受沖擊，港元拆息扶搖直升，加上已公布中期業(yè)績的藍籌股公司表現(xiàn)不佳，恒生指數(shù)8月6日一開市就下跌近100點，隨后一路走低以全日最低位7254點收市，下挫212點，跌幅近3%。隨后幾日，對沖基金借機猛砸股市，恒指最終跌破7000點大關(guān)，至8月13日跌到6600點，大量沽空期指合約的對沖基金斬獲不少。 4“香港特區(qū)政府出手時機選擇非常好” 1998年8月10日至13日這四天，對沖基金繼續(xù)在匯市沖擊港元，同時又大肆沽空期指，拋出股票，借市場恐慌之際從資本市場牟取暴利。但這一階段，表面看起來疲于應(yīng)付的香港政府卻正在計劃著一場大反擊之戰(zhàn)。 由于準備拿出來反擊對沖基金的是約960億美元的外匯基金和土地基金。這是全體香港人多年辛勤勞作積攢下的家產(chǎn)，被看作是保住香港經(jīng)濟的最后屏障，所以香港特區(qū)政府不得不小心翼翼、反復(fù)衡量。 終于在8月14日，這一場攻防戰(zhàn)中一直處于防守的香港特區(qū)政府最終選擇反擊。 “要問香港這一戰(zhàn)的經(jīng)驗教訓(xùn)，我們當(dāng)時一度懷疑香港特區(qū)政府的干預(yù)是否能有效，因為時機和戰(zhàn)術(shù)的選擇至關(guān)重要。現(xiàn)在看來，香港特區(qū)政府當(dāng)時出手的時機選擇非常好。”十年后，瓊斯回憶起那一天香港特區(qū)政府的堅決出手時，仍表示出相當(dāng)?shù)木磁濉?/P> 14日是周五，一周來連瀉不止的股市到周四已經(jīng)跌近6500點，處于近5年來的歷史新低，市場極度沉悶，投資者在無奈中猜測當(dāng)周最后一個交易日還會創(chuàng)出什么樣的新低。但這一天一大早，一項經(jīng)過周密計劃的反擊行動卻已悄悄鋪開。 股市開市前半小時，時任香港證監(jiān)會主席梁定邦接到時任財政司司長曾蔭權(quán)的鄭重通知：為捍衛(wèi)聯(lián)系匯率，打擊國際炒家，港府決定對股、期兩市進行干預(yù)。此后港府召集香港外匯基金咨詢委員會緊急會議，就動用外匯基金干預(yù)股市取得了一致意見。 當(dāng)天上午，港股繼續(xù)低迷；但至午間，市場傳出“政府外匯基金將入市”的消息；下午，金管局總裁任志剛親自坐鎮(zhèn)指揮，港府出手干預(yù)股、期兩市，正式打響了反擊之戰(zhàn)。 在恒指跌到6500點的瞬間，特區(qū)政府果然持巨額資金入市，通過中銀等三家券商，不問價格地吸納大藍籌和期貨，恒指全天上升564點，升幅達8.47%，為當(dāng)年的第二大漲幅，成交額高達85億港元，大大超過平時30億至50億港元水平。與此同時，金管局大幅提高銀行間隔夜拆借利率，使得對沖基金無法短期融資補充血液。當(dāng)日，外界估計香港特區(qū)政府動用的資金至少超過40億港元。 港府14日出手的時機選擇可謂恰到好處，因為接下來的3天是周末和抗戰(zhàn)勝利紀念日的休市安排。再開市時，美國股市已大幅回升，日元匯率在日本政府可能干預(yù)的情況下逐步趨穩(wěn)，亞洲股市也因此開始反彈。隨后，在諸多外圍利好因素刺激下，香港股市展開強勁反彈，港元匯率恢復(fù)穩(wěn)定。 據(jù)香港金管局數(shù)據(jù)顯示，在8月14日至28日的兩周內(nèi)，政府吸納的股票約有1200億港元，相當(dāng)于當(dāng)時整個市場7%的市值，這些股票后來全部交由香港特區(qū)政府的“盈富基金”管理。 “香港特區(qū)政府的決定非常堅定，他們的時機選擇得很好。”瓊斯總結(jié)這一場驚心動魄的攻防戰(zhàn)時稱，“我們當(dāng)時犯了錯誤，我們必須快速糾正。” | |
