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金融穩定和安全是實現一個國家、一個地區經濟穩定發展的重要保障。隨著中國—東盟自貿區建設進程的加快，金融領域的合作一天天受到重視，地區貨幣互換、債券市場建設等方面開展的合作在不斷深化。 10年前發生的亞洲金融風暴對這一地區日益密切的合作發展，特別是對自貿區的建設具有哪些啟示？我們是否有充足準備應對將來可能再度來臨的危機？在本屆中國－東盟博覽會上，來自中國和金融危機當事國的專業人士暢所欲言。 “10年前的亞洲金融危機是一場血的教訓” “10年前的亞洲金融危機，帶給東南亞國家慘痛的災難，那是一場血的教訓。”時任泰國盤谷銀行董事會成員的現銀行總裁陳智深提到這場危機時仍然心有余悸。 1997年7月亞洲金融危機發生之前，亞洲經濟一派繁榮景象。但隨著消費和投資不斷膨脹，外國投資日趨上升，一些國家逐漸出現資本流動結構嚴重扭曲的現象。1997年7月2日，在國際游資的沖擊下，泰國宣布放棄固定匯率制，實行浮動匯率制，引發了一場遍及東南亞的金融風暴。轉瞬之間，一場席卷東南亞各國的金融風暴讓這些國家幾年甚至十幾年的發展成果化為烏有。世界銀行在日前發布的一份研究報告中指出，在經濟基礎較好的國家中，韓國和馬來西亞的人均收入在危機爆發后第4年才得以恢復到危機前水平，而泰國和印尼的恢復時間則超過7年。 “現在回頭看，如果當時有一個有效的金融合作機制，那場危機或許是可以避免的。”馬來西亞貿工部副部長吳立洋認為，這場教訓是：必須加強金融合作才能確保穩定。由于沒有區域合作機制，10年前的金融風暴讓許多東南亞國家飽嘗苦水。國際組織雖給予援手，但卻令東南亞一些國家不得不背負沉重債務。 “必須加強金融合作，才能確保穩定” 前事不忘，后事之師。在中國的倡議下，東盟和中日韓（10＋3）財政、央行副手級會議和財政部長會議機制相繼建立，并取得實質性進展。特別是東盟國家和中日韓之間簽訂的雙邊貨幣互換協議（清邁倡議），增強了本地區抗擊金融危機沖擊的能力。 根據“清邁倡議”，相關國家可分別向“共同外匯儲備基金”投入一定金額的外匯儲備資金,這樣，當某個國家面臨外匯資金短缺困難時，其他國家可以幫助其緩解危機。 中國－東盟自貿區的加速發展客觀上要求地區間能提供良好的融資平臺以促進貿易和投資的開展，于是，加快金融更多領域的合作已成為中國-東盟間經濟界人士的共識，并被逐漸提到日程上來。目前，中國與東盟間的金融合作已經啟動。在中國－東盟自貿區建設的平臺上，區域內財政、金融領域政策對話，機構能力建設合作明顯增強，金融行業的領軍企業也都將對方市場視為發展重點。 “堅持獨立自主的金融政策，看好國門很重要” 一個讓金融界人士廣泛思考和討論的現象是，當亞洲金融風暴在短短一年間席卷了東南亞主要經濟體時，中國卻得以幸免。 “中國之所以沒有卷入到風暴中，主要是因為中國的資本項目沒有完全開放，對國際游資形成了一道防火墻。”長期關注亞洲金融問題的廈門大學南洋研究院副院長王勤認為，現階段中國還不能過早地實行資本項目自由化。“堅持獨立自主的金融政策，看好國門很重要。” 目前中國經濟發展所面臨的高儲蓄、高順差等諸多問題，與亞洲金融風暴發生前的東南亞國家具有一定相似之處。 王勤認為，要避免出現金融危機，就要跳出金融領域，解決好內外失衡等經濟發展的深層次矛盾。此外，還必須加強國家金融建設和金融監管。中國銀行副行長王永利認為，建立和完善一國良好的金融體系，一定程度上可以防止金融泡沫、金融風險的增加。 “要建立更廣泛的區域性金融合作” 中國－東盟地區目前已成為世界上經濟增長最快的地區，并擁有全球５０％左右的外匯儲備。“如果我們只滿足于用儲備購買美國債券，雖然安全但不能給我們的經濟帶來動力。”陳智深認為，如何更好地管理這一地區的資金和儲備已成為重要問題。 他建議動用外匯儲備對亞洲債券市場繼續投資，并建立更廣泛的區域性債券和金融市場，建立地區間有效的金融合作與協調機制，給不可預測的經濟危機帶來緩沖。陳智深認為，還應建立一個亞洲貨幣基金組織，實現亞洲地區經濟和貨幣的穩定，以便有利于成員國的貿易和投資。 印尼力寶集團董事局主席李文正建議，在今后金融等諸多方面合作的基礎上，可以人民幣作為區域商貿合作的基本貨幣，開展亞元設計。 東南亞問題研究專家翟昆認為，各國學界應加強合作，對金融危機本身進行研究，以便對今后可能發生的危機作出更好的預測和判斷。“我們現在的金融合作框架是為了防范1997年式的金融危機，如今新興市場正面臨更多形式的金融危機沖擊，我們不能保證以后的金融危機是否還和十年前一樣。” 不過，專業人士普遍認為，風暴１０年過后，中國和東盟國家隨著經濟實力的不斷增強。在吸取金融風暴的教訓后普遍加強了金融監管，并自覺參與到國際間的金融合作中來，抵御風險和應對危機的能力已明顯提高。相信如果危機再度來臨，中國和東盟國家不會手足無措。(來源：新華網) 亞洲金融危機大事記 1997年7月2日泰銖兌美元匯率下跌20％，創下有史以來的最低紀錄。 7月9日馬來西亞股市指數下跌至18個月來最低點。菲律賓、馬來西亞等國中央銀行直接干預外匯市場，支持本國貨幣。 7月22日國際貨幣基金組織宣布，將首次運用1995年建立的“緊急籌資機制”，向菲律賓提供10億美元貸款。 8月15日港幣遭投機者襲擊，香港特區政府投入儲備保衛港幣。 10月22日亞洲各國貨幣繼續狂跌，金融危機進入最嚴重時期。 10月28日受金融危機影響，美國、香港股指均跌破歷史紀錄。 1998年2月9日發展中國家24國集團聚會加拉加斯，簽署了《加拉加斯聲明》，國際貨幣基金組織總裁康德蘇提出金融風險防范的七大要點。 3月9日世界銀行和亞洲開發銀行在馬尼拉舉行會議，設法解決亞洲金融危機。 3月31日韓國政府決定向外資全面開放金融業，從4月1日起允許外資進入證券、銀行業，從7月起實行外匯市場自由化。 8月28日香港股市當日總成交金額達790億港元，創歷史最高紀錄，恒生指數報收7829點。香港特區政府打擊國際投機者的行動初戰告捷。 1999年7月2日東南亞已經開始擺脫金融危機的陰影。國內生產總值的增幅為：新加坡1.2％、菲律賓1.2％、馬來西亞1.6％、泰國3.5％、印尼10.3％。此外，東南亞國家外匯儲備有所增加，對外貿易也都保持順差。 前索羅斯基金操盤手瓊斯：我們如何制造亞洲金融危機？ 作為索羅斯當年亞洲戰營里最主要的操盤手之一，瓊斯在談及最終不得不從香港撤退的失敗經歷時，語調平靜地說，“我們(當年)犯了錯誤”；而對于外界質疑港府干預市場之舉，他反為其辯護，“如果港府再有遲疑，整個金融市場很可能全面崩潰。” 1997年7月2日，依照羅德里·瓊斯(RodneyJones)和其他同事的偵查報告和作戰計劃，金融大鱷喬治·索羅斯的量子基金帶領和其同樣兇悍的其他對沖基金發起了對泰銖的猛烈沖擊，泰銖兌美元匯率當天下跌20%，創下有史以來的最低紀錄，亞洲金融危機序幕由此拉開。 10年后的今天，羅德里·瓊斯在向《第一財經日報》描述起當年情景時，仍然長吸了一口氣，緩緩地說：“那十幾個月，歷歷在目！” 瓊斯是索羅斯基金的高管之一，亞洲金融危機之前他以中國香港為中心，并深入到東南亞各國研究該地區經濟發展的真實狀況。基于他的第一手資料和數據，索羅斯開始注意到又一個令他心馳神往的攻擊目標。瓊斯隨后還向索羅斯旗下量子基金沖擊亞洲貨幣提供詳細作戰計劃。 作為索羅斯當年亞洲戰營里最主要的操盤手之一，瓊斯在談及最終不得不從香港撤退的失敗經歷時，語調平靜地說，“我們(當年)犯了錯誤”；而對于外界質疑港府干預市場之舉，他反為其辯護，“如果港府再有遲疑，整個金融市場很可能全面崩潰。” 瓊斯日前在北京接受了《第一財經日報》的獨家專訪，細解當年如何為偷襲亞洲貨幣而提前準備，如何在匯市、股市和期市與香港特區政府展開攻防戰的經歷，并給出他對香港特區政府干預市場以及索羅斯撤離香港等事件的評價。 1提前6個月建泰銖沽空倉位 1996年泰國股市依舊低迷，房地產市場則風生水起，不過這其中海外資金和國內的銀行成為背后的推手。 瓊斯當時駐扎在香港，不過大部分時間是馬不停蹄地造訪周邊的東南亞國家，為索羅斯基金的大舉進攻尋找突破口和準備作戰計劃。“那一年我們在這一地區飛來飛去，我們直接與開發商見面，也與銀行甚至當地記者交流。”他發現整個樓市泡沫已經很多，部分開發商支付利息都有困難，“但銀行還是幫開發商找來很多美元貸款”。 資產泡沫堆積、外資不斷涌入、銀行短期外債高筑、開發商勉力支撐但已開始搖搖欲墜，“這些信號綜合起來后，我們花了很長一段時間仔細研究，到底會出現什么樣的情況？局勢如何發展？” 研究的結果是，這一局面難以維持，瓊斯于是向索羅斯建議，沽空泰銖。“為了這一仗，我們提前6個月準備，逐步建立起沽空倉位”。他還補充道，“10年前亞洲地區的央行官員們還沒有如今這樣的開放態度，我們也跟他們有過交流，但他們并不以為然。” “我們是1997年初開始行動的。”1月份，索羅斯基金聯合其他國際對沖基金開始對覬覦已久的東南亞金融市場發動攻擊，一開始就是大肆拋售泰銖，泰銖匯率直線下跌。在對沖基金氣勢洶洶進攻面前，泰國央行入市干預，動用約120億美元吸納泰銖，一方面禁止本地銀行拆借泰銖給離岸投機者，另一方面大幅提高息率，三管齊下，泰銖匯率暫時保持穩定。 “5月份的時候，資金大量流出泰國，泰國開始資本控制，”瓊斯表示，“不過那時，我們已經感覺到泰銖挺不住了。” 6月份，對沖基金再度向泰銖發起致命沖擊，泰國央行只得退防，因為僅有的300億美元外匯儲備此時已經彈盡糧絕。6月30日，泰國總理在電視上向外界保證：“泰銖不會貶值，我們將讓那些投機分子血本無歸。”不過兩天后，泰國央行被迫宣布放棄固定匯率制，實行浮動匯率制。當天泰銖重挫20%，隨后泰國央行行長倫差·馬拉甲宣布辭職。8月5日，泰央行決定關閉42家金融機構，至此泰銖陷入崩潰。 在此期間，對沖基金還對菲律賓比索、馬來西亞林吉特和印尼盾發起沖擊，最后包括新加坡元在內的東南亞貨幣一一失守。 “不過我們在印尼遭受了一些損失，”瓊斯談起第一波戰役中唯一的“不完美”時仍有遺憾，“原因是我們高估了政府的承受力，我們的空倉建得有些保守。” 2“我們認定香港特區政府挺不過去” 橫掃東南亞后，索羅斯帶領的國際炒家將目光投向了香港。“香港基本面當時沒有泰國那么糟糕，但是房地產和股市泡沫也不少。”瓊斯分析當時為何選定香港作為第二波沖擊的主戰場。 在1998年香港金融危機前的幾年中，香港的資產價格尤其是房地產價格隱現泡沫，加上長期實際利率為負，導致房地產投機盛行。1984至1997年，主要物業價格上漲12倍，由此造成的經濟過熱又導致工資水平和股市飆升。恒指在1997年上半年由12000多點升至16800多點，而在7月，恒指更是在一個月內，11次創歷史新高，香港出現“全民皆股”的狂熱。 瓊斯認為，“香港股市，房地產公司和銀行的股票占到很重要地位，一旦這兩方面泡沫破滅，股市隨時會出現危險。”事實上，房地產泡沫還造成經濟環境惡化，使得生產和銷售成本上升，香港通脹壓力逐步累積，依據購買力平價理論，港幣在未來有貶值趨勢。 “而且我們當初認為維持住聯系匯率制度的成本高昂，我們認定香港特區政府挺不過去，”瓊斯指出當時決定出擊港元時，不看好香港特區政府能堅持住聯系匯率制度是主要原因之一。 隨后，對沖基金開始了對港幣長達十幾個月的持續進攻。是役，宏觀對沖基金在匯市、股市、期市聯動造市，全方位發動了對于港元的立體式襲擊：首先大量沽空港元現匯換美元，同時賣空港元期貨，然后在股市拋空港股現貨，并于此前后在恒生指數期貨市場大量沽售期指合約。 1998年1月和6月，趁印尼盾和日元暴跌時，對沖基金又分別沽售港元，但在香港特區政府的抵抗下，三次進攻均未摧毀港元。 3香港金融市場驚魂八月 不過，進入1998年8月，情勢發生轉變，外匯市場對港幣的炒賣氣氛積聚，各種謠言四起，市場信心岌岌可危。到了8月5日，在美國股市大跌、日元匯率重挫的配合下，對沖基金發起對港元的第四次沖擊。 這一次，港府通過出手干預市場令對沖基金鎩羽而歸，不過也招致外界的批評，認為其破壞了“自由市場的原則”。 時隔多年后，談論其精心設計的作戰計劃因港府出手干預而泡湯的這段經歷時，瓊斯反為戰場上的對手辯解，“對香港特區政府干預市場做法的指責是不恰當的，”他表示，“在市場信心面臨全面崩潰的時候，政府的干預提振了市場信心，避免更大危機的發生，也使得市場免于最終的崩潰。” 那場幾乎使香港金融市場和聯系匯率制度陷于崩潰的戰役在8月5日打響，5日至7日，對沖基金拋售的港元高達460億，香港金管局奮起抗擊，動用外匯儲備接下240億港元，其他銀行也接下46億港元，金管局還將接下的港幣放回銀行體系內，使銀行銀根寬松，緩解同業拆息率飆升，保持了港元及利率穩定。 據測算，防守戰的頭兩天，金管局承接了約300億至400億港元，遠遠超過當年財政年度預計的214億港元財政赤字，而對沖基金拋出的港元，也接近頭一年10月沖擊港元時的規模。最初幾日，對沖基金在匯市上未曾得手。 與此同時，對沖基金在股市上也燃起戰火，由于投資者憂慮港元繼續受沖擊，港元拆息扶搖直升，加上已公布中期業績的藍籌股公司表現不佳，恒生指數8月6日一開市就下跌近100點，隨后一路走低以全日最低位7254點收市，下挫212點，跌幅近3%。隨后幾日，對沖基金借機猛砸股市，恒指最終跌破7000點大關，至8月13日跌到6600點，大量沽空期指合約的對沖基金斬獲不少。 4“香港特區政府出手時機選擇非常好” 1998年8月10日至13日這四天，對沖基金繼續在匯市沖擊港元，同時又大肆沽空期指，拋出股票，借市場恐慌之際從資本市場牟取暴利。但這一階段，表面看起來疲于應付的香港政府卻正在計劃著一場大反擊之戰。 由于準備拿出來反擊對沖基金的是約960億美元的外匯基金和土地基金。這是全體香港人多年辛勤勞作積攢下的家產，被看作是保住香港經濟的最后屏障，所以香港特區政府不得不小心翼翼、反復衡量。 終于在8月14日，這一場攻防戰中一直處于防守的香港特區政府最終選擇反擊。 “要問香港這一戰的經驗教訓，我們當時一度懷疑香港特區政府的干預是否能有效，因為時機和戰術的選擇至關重要。現在看來，香港特區政府當時出手的時機選擇非常好。”十年后，瓊斯回憶起那一天香港特區政府的堅決出手時，仍表示出相當的敬佩。 14日是周五，一周來連瀉不止的股市到周四已經跌近6500點，處于近5年來的歷史新低，市場極度沉悶，投資者在無奈中猜測當周最后一個交易日還會創出什么樣的新低。但這一天一大早，一項經過周密計劃的反擊行動卻已悄悄鋪開。 股市開市前半小時，時任香港證監會主席梁定邦接到時任財政司司長曾蔭權的鄭重通知：為捍衛聯系匯率，打擊國際炒家，港府決定對股、期兩市進行干預。此后港府召集香港外匯基金咨詢委員會緊急會議，就動用外匯基金干預股市取得了一致意見。 當天上午，港股繼續低迷；但至午間，市場傳出“政府外匯基金將入市”的消息；下午，金管局總裁任志剛親自坐鎮指揮，港府出手干預股、期兩市，正式打響了反擊之戰。 在恒指跌到6500點的瞬間，特區政府果然持巨額資金入市，通過中銀等三家券商，不問價格地吸納大藍籌和期貨，恒指全天上升564點，升幅達8.47%，為當年的第二大漲幅，成交額高達85億港元，大大超過平時30億至50億港元水平。與此同時，金管局大幅提高銀行間隔夜拆借利率，使得對沖基金無法短期融資補充血液。當日，外界估計香港特區政府動用的資金至少超過40億港元。 港府14日出手的時機選擇可謂恰到好處，因為接下來的3天是周末和抗戰勝利紀念日的休市安排。再開市時，美國股市已大幅回升，日元匯率在日本政府可能干預的情況下逐步趨穩，亞洲股市也因此開始反彈。隨后，在諸多外圍利好因素刺激下，香港股市展開強勁反彈，港元匯率恢復穩定。 據香港金管局數據顯示，在8月14日至28日的兩周內，政府吸納的股票約有1200億港元，相當于當時整個市場7%的市值，這些股票后來全部交由香港特區政府的“盈富基金”管理。 “香港特區政府的決定非常堅定，他們的時機選擇得很好。”瓊斯總結這一場驚心動魄的攻防戰時稱，“我們當時犯了錯誤，我們必須快速糾正。” | |
