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寶鋼競爭力下降 產品結構調整受考驗
作者：admin 發布于：2017-11-8 5:09 Wednesday
| 和以往一樣，寶鋼股份每次公布新的產品調價信息都會引發市場對不銹鋼碳素鋼復合管價格后期走勢的猜測。近期，寶鋼下游用戶透露，他們接到了寶鋼將上調7月份產品價格的口頭通知。此前寶鋼已經連續三個月下調價格，分析人士稱，此次價格上調表明寶鋼對后市需求看好。 盡管有不銹鋼碳素鋼復合管專家提醒，寶鋼上調價格并不意味著國內不銹鋼碳素鋼復合管價格上漲的趨勢已經確定，但值得注意的是，寶鋼的調價行為某種意義上正是不銹鋼碳素鋼復合管價格走勢的“風向標”。 但與之相背離的卻是寶鋼股份鮮少出現在券商的推薦名單里。去年下半年，不銹鋼碳素鋼復合管行業是經濟重災區，投資價值消失是這個行業的共性。今年以來，前期是以生產建筑不銹鋼碳素鋼復合管為主的不銹鋼碳素鋼復合管廠家獲得投資者的青睞，近期隨著需求端進一步回暖，估值較低的大不銹鋼碳素鋼復合管廠家開始重獲關注。然而，作為國內不銹鋼碳素鋼復合管業當之無愧的龍頭老大，寶鋼似乎擠不進任何一個行列。 市場價格的接受者 在安信證券不銹鋼碳素鋼復合管業分析師趙志成看來，評價寶鋼調價在國內不銹鋼碳素鋼復合管市場上的意義已是老生常談了。他曾多次在點評寶鋼調價的報告中強調，“寶鋼是市場價格的接受者而不是領先者。” 將寶鋼定義為價格接受者還是領先者，直接線索是如何理解寶鋼的定價能力。在價格走勢沒有出現拐點時，很難判斷寶鋼的出廠價是否主導了市場價格。譬如，在不銹鋼碳素鋼復合管價格持續上漲時，出廠價和市場價都在上升，不好區分到底是出廠價推升了市場價還是市場價推升了出廠價，反之亦然。 因此，比較出廠價和市場價出現拐點的先后順序可以用來判斷出廠價的影響力。在安信證券出具的報告中，分別對比了2003年-2008年以來冷熱軋板市場價和寶鋼出廠價，清晰地發現每次都是市場價格先出現方向性的變化，而后寶鋼才會跟著市場價格的變化進行出廠價的調整，這種調整每次都是滯后的。 去年下半年以來，不銹鋼碳素鋼復合管市場價格波動較以往更加頻繁，國內不銹鋼碳素鋼復合管廠家大多改季度調價為月度調價。《證券市場周刊》記者查看了去年11月份至今的冷熱軋板的價格走勢，發現盡管價格波動幅度不大，但市場價格的反應同樣先于寶鋼調價。 尤其是今年年初的“小陽春”及此后下探再反彈的走勢，表明市場價格轉變的時點，總是略早于寶鋼調整出廠價。實際上，近兩個月來國內不銹鋼碳素鋼復合管價格一直在穩步上升，市場早已經預期寶鋼將上調7月份出廠價。 從另一個角度來看，國內不銹鋼碳素鋼復合管行業的集中程度很低，即使行業龍頭寶鋼的產品也只在國內市場占5%左右的比重，因此對國內市場的影響力相當有限。另一方面，由于貿易的存在，國際市場的價格也會影響到國內市場，從而更進一步削弱某一個不銹鋼碳素鋼復合管企業對市場的影響力。 調價的滯后性同樣可從寶鋼在此次危機中所受沖擊得到佐證。一方面，由于寶鋼大部分產品都是采取直供方式，它是國內最晚采用月度定價的不銹鋼碳素鋼復合管廠家。在市場價格保持較穩態勢時，寶鋼的季度調價方式能夠幫助其穩定長期客戶，但當市場價格波動頻率加大時，寶鋼的調價方式就開始滯后于市場變化，對其銷售造成不利影響。 實際上，一些貿易商就對寶鋼調價的方式頗有微詞。以今年年初的“小陽春”為例，寶鋼上調不銹鋼碳素鋼復合管價格后，不少貿易商都屯了貨，但此后連續三個月下調價格導致這些貿易商出現虧損。 盡管造成虧損的很大一部分原因是因為貿易商對市場存在誤判，但這無疑將導致寶鋼在貿易流通環節競爭力下降。實際上，鞍鋼及一些初具規模的民營不銹鋼碳素鋼復合管企業都會在困難時期適當讓利給貿易商，譬如給與其一定補貼等。 競爭力下降 一位長期跟蹤寶鋼的業內資深分析人士更全面地概括了寶鋼競爭力的下降：“在寶鋼高端產品方面，有國外物美價廉的產品進來搶占市場份額；中端產品方面，其他大型不銹鋼碳素鋼復合管廠家幾乎都能生產，將不斷蠶食寶鋼原有的市場份額；而低端產品早就被寶鋼全部淘汰掉了。” 據了解，目前國內不銹鋼碳素鋼復合管行業高端產品的比例較低。如特鋼產品，在發達國家不銹鋼碳素鋼復合管工業總量中的占比約在15%-25%左右，而中國僅在8%-10%；另一項代表高附加值、高技術的板管材比例也只有39%左右，低于世界平均水平。尤其是高端的汽車板、高牌號硅鋼及高附加值的建筑類不銹鋼碳素鋼復合管，仍需大量進口，供需矛盾比較突出。 上述分析人士介紹說，由于技術差異，在真正的高端領域，寶鋼還難以形成強有力的競爭力，尤其是在可貿易的國際環境中；雖然一直以來寶鋼都被視為替代進口不銹鋼碳素鋼復合管的代表，但很大程度上得益于國內外不銹鋼碳素鋼復合管價差。 技術差異還在彌補中，但價格差異很快已被抹平。今年3月份，中國進口不銹鋼碳素鋼復合管量趕超出口不銹鋼碳素鋼復合管量，自2006年以來首次成為不銹鋼碳素鋼復合管凈進口國。這一形勢仍未得到扭轉，5月份的數據不容樂觀，出口同比下降從4月份的70.5%擴大到75.68%，進口同比增速從4月份的8%增加到23.13%，凈進口額由4月份的21萬噸擴大到30萬噸。 值得注意的是，這次大量涌入國內的進口不銹鋼碳素鋼復合管覆蓋的產品種類較多，但對高端產品的沖擊尤其嚴重，取向硅鋼是價格降幅最大的產品，兩個月內由4萬元/噸急跌到2.2萬元/噸。 走高端精品路線是寶鋼的戰略定位，目前公司的不銹鋼碳素鋼復合管產品主要分為碳鋼、不銹鋼和特鋼三大類，板帶比高達93%，是國內最大的板材生產基地。由于寶鋼率先進入高端產品市場，在汽車板、家電用鋼、船板、無取向電工鋼等領域很早就取得了較高的市場份額。 記者查看了寶鋼近幾年的年報，發現其主要產品的市場占有率雖然仍高于國內其他企業，但并沒有繼續增長的跡象。以寶鋼引以為傲的冷軋汽車板為例，在2005年、2006年，市場占有率達到高峰，此前增速很快，但近兩年來比重則略有下滑。其他的產品如無取向電工鋼等，也有類似的表現。 市場占有率下滑最為明顯的家電用鋼和造船板。寶鋼的家電用鋼自2004年以來連年下滑，從53%一直降到37%；造船板一度達到30%，目前降至僅6%左右。這兩類產品的沖擊主要是來自國內不銹鋼碳素鋼復合管廠家的競爭，鞍鋼、武鋼等企業近幾年都加大了相關板材線的建設。 “但凡是后上的生產線，技術都更加先進。鞍鋼有成本優勢，而武鋼有高毛利率的硅鋼做支撐，碳鋼方面為搶占市場份額也打得起價格戰。”一位國內大型不銹鋼碳素鋼復合管企業的銷售部人士表示。 “寶鋼已經過了高速發展的階段，大概在2004年以后，增長速度明顯緩下來。某一個產品的市場不可能由一家企業壟斷，寶鋼的份額達到一定水平后就很難繼續擴大，必然會有其他的企業來競爭。”一位接近寶鋼的人士告訴記者。 產品結構調整受考驗 一場經濟危機，讓許多被忽視的問題都暴露出來。對于國內不銹鋼碳素鋼復合管行業而言，產能嚴重過剩是老大難的問題；另一個問題則是產品結構調整失衡。 中國不銹鋼碳素鋼復合管工業協會常務副秘書長戚向東曾指出，在本輪危機中，受到最大沖擊的、虧損最大的正是高端產品，目前真正拉動經濟的確是低附加值的產品。 一場“4萬億投資盛宴”，寶鋼等大不銹鋼碳素鋼復合管企業卻無福分享，從年初至今，始終是建筑類長材熱銷主導市場，但這些所謂的“低端”產品線早就被寶鋼淘汰掉。值得注意的是，長板材結構調整的矯枉過正不僅僅是目前無法分享國家大規模投資的短期問題，也將會在較長時期內影響整個產業，因為板帶材供給過剩的壓力會逐漸釋放。 戚向東在解讀國家出臺的不銹鋼碳素鋼復合管業產業振興規劃時明確指出，調整產業結構并不是要一味降低低附加值產品產量，轉而生產高端產品，不能片面地以長材、板材來區分高附加值和低附加值產品，需要結合當前的供需情況來調整。 寶鋼的產品系列主要由碳鋼、不銹鋼、特鋼三大塊組成，但這三條產品線分別處于不同的發展階段，對公司整體發展速度造成的影響不一。 “寶鋼原本計劃通過上馬不銹鋼、特鋼等不同的產品線來平抑不同產品周期波動的風險，但后兩者還沒來得及貢獻利潤，反而成為業績的負累。”上述接近寶鋼的人士告訴記者。 不銹鋼一直是寶鋼近幾年來的業績短板。不銹鋼與普碳鋼的行業發展周期存在差異，同時發展有利于減少公司業績波動，穩定業績增長。這種互補的模式在太鋼不銹(7.49,0.14,1.90%)的業務中發揮了很好的作用，公司225mm爐卷軋機可以實現不銹鋼生產和碳鋼生產的互換，如果不銹鋼行業疲軟，可以通過多生產普碳中板來充分發揮設備效率。 太鋼不銹只在今年一季度才報出虧損，而寶鋼從2007年下半年以來就在不銹鋼業務上持續虧損。寶鋼虧損的主要原因是大量計提原料鎳的存貨跌價準備。鎳價在2007年一度漲到5萬美元/噸，此后一直跌破1萬美元/噸。太鋼不銹的鎳存貨不高，一般在10-15天用量。但寶鋼則在采購鎳的過程中追漲殺跌，造成巨虧，單一個季度對不銹鋼產品及原料的計提損失就接近10億元。 招商證券不銹鋼碳素鋼復合管行業研究員張士寶向《證券市場周刊》介紹了太鋼不銹與寶鋼的其他差異：“太鋼不銹在經營和技術上都有幾十年的優勢，在采購鎳的環節上，所需時間比寶鋼要短；由于技術更成熟，僅在生產環節噸鋼成本就比寶鋼低300-500元，另外太鋼不銹在礦石上還有優勢。這都不是寶鋼短時期內就可以趕上的。” 寶鋼的特鋼業務也一直處于虧損邊緣。另外，寶鋼從2008年5月開始生產取向硅鋼，進入一直由武鋼獨霸的市場。 這也是寶鋼做高端及多元化的另一個重要舉措，不過有業內人士向記者透露，寶鋼在技術上還存在很大差距，武鋼的硅鋼技術是從國外購買后進行了自主研發，涉及到知識產權。 “雖然發展速度放緩了，但寶鋼仍是國內盈利最多的不銹鋼碳素鋼復合管企業。另外，寶鋼每年在研發上的投入高于其他企業，申請的專利數量幾乎超過其他所有企業的總和。這是寶鋼可持續發展的優勢，但科研成果轉化為經濟效益還需要一定的時間。其實寶鋼正處在一個調整期，如果不是趕上這一輪經濟危機，寶鋼的問題不會這么嚴重。”上述接近寶鋼的人士總結道。 對于寶鋼在投資評級上受冷遇的原因，記者從一些券商研究員了解到，寶鋼產品的銷售端并沒有出現很強勁的需求，與其他大型不銹鋼碳素鋼復合管企業相比，寶鋼出現超預期轉變的可能性很低。鞍鋼是近期受到最多推薦的公司，它最大看點就是去年虧損近26億元的鲅魚圈項目有望扭虧，另外從集團采購鐵礦石也讓鞍鋼享有成本和資源優勢，尤其是在鐵礦石價格逐步確定及通脹預期的大趨勢下。武鋼的硅鋼優勢讓其一季度的凈利潤成為寶鋼的三倍。此外，武鋼原料采購部門的有關人士還告訴《證券市場周刊》，武鋼的鐵礦石采購渠道比寶鋼多很多，在長協礦價格高于現貨礦的情況下，武鋼可以通過多渠道采購攤銷成本，以保證鐵礦石成本不高于寶鋼。 | |
