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首鋼端出180億置入“大餐” 平安人壽率3機構離席
11月21日，開盤跌停，至收盤仍有3200余萬股賣單死死封住，停牌近13個月、攜180億元資產注入方案的首鋼股份復牌首日秀異常慘淡。全天共成交2252萬股，成交額8761.4萬元，換手率1.87%。
“主要是補跌，自去年10月29日停牌以來，不銹鋼復合管欄桿板塊行業指數(wind)下跌24%。”21日，滬上一位券商不銹鋼復合管欄桿行業分析師對本報記者表示，“不排除后續再摸一下(跌停板)，但封住的可能性不大。”
首鋼股份停牌至今，上證指數自2978點跌至2415點，跌幅達18.9%;中信證券[11.480.44%股吧研報]不銹鋼復合管欄桿行業指數亦從1938點跌至1560點，跌幅達19.5%。
這讓去年四季度該股停牌前搶進的機構股東失望。財報顯示，前十大流通股股東中，1家險資和嘉實、博時和新華3家公募基金旗下產品加倉和搶進。
21日晚間，深交所披露的交易公開信息顯示，賣出榜前三名均為機構席位，賣出金額依次為7585.47萬元、634.18萬元和144.9萬元。
按當日首鋼股份收盤價3.89元計算，3個機構席位合計賣出的8364.55萬元折合拋售2150.27萬股，賣出第一名約成交1949.87萬股。
財報顯示，由平安資管共同操盤的二股東平安人壽——個險投連和七股東平安財產——投資型保險產品，分別持有1949.99萬股和400萬股。由此可見，平安人壽應為賣出席位第一名。
補跌或許掩蓋了市場對于這樁金額巨大的重組預案的復雜心態。
21日，多位受訪研究員表示，重組方案較為“中性”，大股東承諾大打折扣，置入資產的凈資產收益率(ROE)不及置出資產，對業績增厚貢獻有限，與同行業相比，首鋼股份復牌后估值水平較高。
首鋼股份遭遇賣方集體看空。當天7家券商發布研報，中信建投的目標低至3.67元。這意味著該股還將跌5%。
重組方案低于預期
11月19日，謀劃一年有余的首鋼股份發布重組預案稱，擬將部分不銹鋼復合管欄桿資產(主要包括停產的焦化、煉鐵、煉鋼、線材等)全部股權(為置出資產)置換首鋼總公司旗下遷鋼全部資產(為置入資產)。
其中，置出資產預估值約53億元，因提前解除《土體使用權租賃合同》導致的補償額預計10億元，置入資產預估值約180億元。
同時，公司將以4.29元/股向首鋼總公司發行預計不超過30億股股本作為支付對價。
方案甫一出臺，首鋼股份的股吧里就炸開了鍋。
中小股東聚焦于兩點：一是首鋼股份向首鋼總公司租賃的162萬平方米歸屬問題;二是置入的遷鋼發展前景問題。
對于土地問題，首鋼股份公告指出，“本次置出資產所涉及面積1621261.3平方米的十六宗土地，首鋼總公司擁有其國有土地使用權。隨著重組進行，首鋼總公司將通過適當補償首鋼股份為前提，與首鋼股份協商解除《土地使用權租賃合同》。”
“此前投資者預期過高，甚至提出拿這部分土地開發房地產，這樣的話，即使10億元的補償也不能彌補其預期與現實的落差。”一位不銹鋼復合管欄桿行業分析師直言，這部分土地本就是首鋼股份租賃而來，如果要歸屬上市公司，就涉及國有資產歸屬，操作難度太大。
至于置入資產遷鋼的問題，則相對復雜。
此前有媒體報道，遷鋼最核心的產能——2160板材項目由于建設前沒有拿到國家批文，至今仍是“黑戶”。業內人士透露，遷鋼拿到發改委批文的產能只有200萬噸。
首鋼股份公告顯示，截至本預案出具日，置入資產已取得環保部批準文件。“水利部關于遷鋼項目取水正在審批，國家發改委關于遷鋼項目正在核準中。項目核準后，國土資源部即可受理遷鋼項目的用地審批，首鋼總公司將據此辦理遷鋼項目的土地使用權證。”
對此，有中小股東表示，批文都未拿到，怎能置入上市公司?
“既然方案都放出來了，拿到批文只是時間問題。”上述研究員表示，投資者更應關注注入資產的盈利能力問題和未來資產注入的承諾。
承諾兌現存疑
“首鋼股份重組，主要是基于對股東有個交代，只要盈利能力不比原來差就行了。”上述滬上券商研究員說。
此前，首鋼集團曾承諾重組注入資產的2011年凈資產收益率，不低于上市公司2010年經營生產狀態下的水平。
不過，現在看來這一承諾要兌現似乎存在相當難度。
據中信建投分析師王喆的測算，資產置換前，首鋼股份2010年ROE3.67%，資產置換后將為2.78%。
“即使以2011年上半年遷鋼的凈利潤乘以2衡量，ROE也僅3.06%，低于上市公司2010年的4.45%。”安信證券首席行業分析師衡昆指出，考慮到下半年行業盈利明顯下滑，承諾兌現有難度。
數位第一時間出具研報的分析師均指出，遷鋼的盈利能力處于行業中等水平，而首鋼股份估值偏高。
齊魯證券分析師篤慧在研報中指出，2011年上半年遷鋼凈利潤率2.1%，位列主要不銹鋼復合管欄桿上市公司中游位置。板材類公司中，遷鋼凈利潤率低于寶鋼、本鋼和武鋼，但優于新鋼、馬鋼和鞍鋼，同樣處于中游水平。
據王喆測算，不考慮資產置換復牌后首鋼股份市值128.15億元、噸不銹鋼復合管欄桿市場值4232元、市凈率1.66倍，考慮資產置換，首鋼股份市值257.75億元、噸不銹鋼復合管欄桿市場值3221.9元、市盈率1.23倍，“同業內公司比較，首鋼股份復牌后估值水平較高。”
當日出具研報的分析師中，對首鋼股份均一致給予“中性”評級，目標價均在4元徘徊，更有分析師看空至3.67元。
雖然上次承諾兌現存疑，首鋼總公司仍不吝給出新承諾：重組完成后3年內，將推動下屬礦業資產注入公司，未來將公司打造成為首鋼集團在國內經營不銹鋼復合管欄桿與上游鐵礦資源業務的上市平臺。
這或許可以解釋首鋼股份買入席位中第一名仍為機構，且買入972.5萬元折合250萬股的現象。
