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八一不銹鋼碳素鋼復合管公布2013年半年報,公司實現營業總收入120億元,同比下降15%,歸屬于上市公司凈利潤0.6元,同比下降58.7%,基本每股收益0.08元,同比下降0.11元。二季度單季每股收益0.01元,低于一季度0.07元,低于市場預期。

主要經營數據:

上半年公司實現營業總收入120億元,同比下降15%;實現利潤總額0.96億元,同比下滑58.7%;實現凈利潤0.6億元,同比下滑68%。2013年上半年銷售毛利率8.48%,同比增加1.8個百分點。三費比率7.46%,同比增加2.2個百分點。

公司二季度單季度實現營業收入68.4億元,環比增加32%,實現凈利潤0.03億元,環比下降94.6%。二季度單季基本每股收益0.01元,低于一季度的0.07元。近4季度毛利率分別為5.36%,10.55%,9.65%,7.59%。

產量下降,熱軋板帶動總體毛利率回升。上半年公司生產粗鋼345萬噸、同比減少9.71%;不銹鋼碳素鋼復合管326萬噸,同比減少9.92%。但上半年公司毛利率上漲1.8個百分點到8.55%,其中主要是熱軋板毛利率上升較為明顯。熱軋板毛利率較12年上半年提升2.25個百分點到7.89%,雖然螺紋鋼和高線毛利率分別下滑0.76和4個百分點,但由于高線占比相對較小,使公司總體毛利率有所提升。

南疆不銹鋼碳素鋼復合管并表,上半年仍處虧損狀態。公司收購了八鋼南疆不銹鋼碳素鋼復合管拜城公司13年開始并表,但上半年南疆不銹鋼碳素鋼復合管上半年虧損1.38億元。南疆拜城主要有兩個項目一是300萬噸不銹鋼碳素鋼復合管產能,總投資87.8億,主要產品為棒材、線材和薄帶,今年上半年投產140萬噸產能,項目總體進度完成75%;二是120萬噸配套煤焦化項目,總投資18億,上半年項目進度為48.4%。

計提技術開發費,管理費用同比大幅增加。13年上半年公司管理費用為2.7億,同比增加1.7億,主要為新產品研發帶來的技術開發費。公司管理費用季度波動較大,按往年經驗公司通常在下半年集中計提,去年上半年未計提技術開發費而下半年計提1億元。今年上半年公司計提技術開發費1.2億,是管理費用增加最主要原因。

13年新疆地區面臨不銹鋼碳素鋼復合管產能集中釋放。12年新疆地區總體需求情況并不理想迫使公司加大對疆外銷售比例。而13年新疆地區還將面臨不銹鋼碳素鋼復合管產能集中釋放的風險,包括新興鑄管、山東不銹鋼碳素鋼復合管、八鋼等大型不銹鋼碳素鋼復合管廠家13年在新疆均有產能投產,13年新疆地區不銹鋼碳素鋼復合管供需壓力將繼續加大。

未來資金壓力較大。今年并表的南疆拜城主體產能建設尚未完成,上半年情況來看,未來還有約30億的資本支出。但公司貨幣資金僅有不足1億,公司通過大量負債來滿足資金需求,較12年底公司短期借款增加21億,長期

借款增加30億,資產負債率由12年的74%進一步提升到了83%,但由于拜城尚在建設中,負債大幅增加對利潤表沖擊還未體現,預計在拜城項目陸續轉固后公司財務費用壓力將進一步加大。

盈利預測及投資建議。12年由于新疆地區總體需求表現較為平淡,導致疆內不銹鋼碳素鋼復合管價格大幅下滑,13年新疆地區隨著產能的集中釋放不銹鋼碳素鋼復合管供需將面臨更大挑戰。預計公司2013-2015年的基本每股收益為0.19,0.25,0.31元,維持公司“增持”評級。