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中國經濟復蘇尚缺乏穩定基礎
作者：admin 發布于：2016-7-27 4:04 Wednesday
自今年上半年宏觀經濟數據披露以來，市場對于經濟復蘇的預期趨于一致，但在經濟復蘇預期的背后，仍然面臨著較大的不確定性。
第一、經濟復蘇會否面臨政策風險？
對于貨幣政策是否該微調的爭論，一直不絕于耳。支持的觀點認為，從未雨綢繆的角度來看，貨幣政策不該繼續如此寬松下去，否則通脹將是不可避免的悲劇，資產價格泡沫也將成為經濟復蘇的絆腳石。筆者認為，上述擔憂具有一定的政策前瞻性，但在經濟復蘇尚未擺脫政府主導的背景下，可操作的依據并不充分。就在7月23日召開的中央政治局會議上，明確了“保增長依然是當前經濟工作的頭等大事，宏觀經濟政策取向不能改變”。即便是銀監會要求嚴格執行“二套房”40%的首付規定，也僅僅是表面的收緊措施，不會對房地產市場造成實質影響。筆者判斷，最早也要到今年底，經濟增速“保八”的任務確保完成之后，貨幣政策才有可能發生轉向。
第二、投資還能慣性增長么？
上半年7.38萬億元的信貸投放，在下半年不會重演，那么經濟持續復蘇必須倚重的投資，又靠什么來支撐呢？一方面，我們寄希望于民間投資能快速啟動，并能彌補政府投資釋放后的缺口；另一方面，房地產市場和資本市場必須維持繁榮，為投資增長注入強勁動力。目前來看，民間投資的增長還有待外需的強勁反彈，資本市場已陷入估值泡沫之中，房地產市場在經歷了快速回暖之后，也必然面臨一定的回調。
第三、通脹還會遠么？
一般而言，通脹對應經濟周期的復蘇和繁榮兩個階段，通縮則是衰退和蕭條的真實寫照。我們在慶幸經濟已走向復蘇之際，對通脹多少有一些擔憂自然也在情理之中。上半年，居民消費價格同比下降1.1%，其中6月份同比下降1.7%，環比下降0.5%；工業品出廠價格同比下降5.9%，其中6月份同比下降7.8%，均出現了不同程度的下滑。目前從數據還看不到通脹的影子，但通脹的隱性化向顯性化的轉變，極有可能在今年四季度發生。其中既有對充裕流動性的反映，也有大宗商品、農產品價格上漲的表象。
第四、資產價格泡沫能避免么？
眾所周知，資產價格泡沫對于實體經濟的危害不亞于通脹，更是對通脹的一種直觀反映。從歷史來看，20世紀90年代初的亞洲資產價格泡沫，直接導致了1997年爆發的亞洲金融危機；21世紀初的美國互聯網泡沫，也促使了美元長達七年之久的貶值，并為下一個資產泡沫——房地產埋下了種子，最終演化為當前的全球性金融危機。從我國國內現狀來看，A股上半年成為全球漲幅最大的市場；全國70個大中城市的房屋銷售價格，在經歷了顯著反彈之后，已超過2007年的最高點而創下新高。在經濟復蘇的預期下，在寬泛的流動性背景下，經濟復蘇初期的資產價格泡沫很難消弭于無形。
今年上半年經濟的企穩回升，基本上構成了下半年經濟復蘇的確定性因素。但下半年經濟的確定性復蘇，尚缺乏穩定的基礎。正如溫家寶總理所指出的，“目前經濟回升的基礎還不穩固，國際金融危機對中國的不利影響并未減弱，經濟發展正處于企穩回升的關鍵時期，保持經濟平穩較快發展仍然是我們面臨的首要任務”。在這樣一個大背景下，我們對經濟復蘇顯然不能掉以輕心，尤其是對未來諸多的不確定性，更應該提前有所準備。
第一、經濟復蘇會否面臨政策風險？
對于貨幣政策是否該微調的爭論，一直不絕于耳。支持的觀點認為，從未雨綢繆的角度來看，貨幣政策不該繼續如此寬松下去，否則通脹將是不可避免的悲劇，資產價格泡沫也將成為經濟復蘇的絆腳石。筆者認為，上述擔憂具有一定的政策前瞻性，但在經濟復蘇尚未擺脫政府主導的背景下，可操作的依據并不充分。就在7月23日召開的中央政治局會議上，明確了“保增長依然是當前經濟工作的頭等大事，宏觀經濟政策取向不能改變”。即便是銀監會要求嚴格執行“二套房”40%的首付規定，也僅僅是表面的收緊措施，不會對房地產市場造成實質影響。筆者判斷，最早也要到今年底，經濟增速“保八”的任務確保完成之后，貨幣政策才有可能發生轉向。
第二、投資還能慣性增長么？
上半年7.38萬億元的信貸投放，在下半年不會重演，那么經濟持續復蘇必須倚重的投資，又靠什么來支撐呢？一方面，我們寄希望于民間投資能快速啟動，并能彌補政府投資釋放后的缺口；另一方面，房地產市場和資本市場必須維持繁榮，為投資增長注入強勁動力。目前來看，民間投資的增長還有待外需的強勁反彈，資本市場已陷入估值泡沫之中，房地產市場在經歷了快速回暖之后，也必然面臨一定的回調。
第三、通脹還會遠么？
一般而言，通脹對應經濟周期的復蘇和繁榮兩個階段，通縮則是衰退和蕭條的真實寫照。我們在慶幸經濟已走向復蘇之際，對通脹多少有一些擔憂自然也在情理之中。上半年，居民消費價格同比下降1.1%，其中6月份同比下降1.7%，環比下降0.5%；工業品出廠價格同比下降5.9%，其中6月份同比下降7.8%，均出現了不同程度的下滑。目前從數據還看不到通脹的影子，但通脹的隱性化向顯性化的轉變，極有可能在今年四季度發生。其中既有對充裕流動性的反映，也有大宗商品、農產品價格上漲的表象。
第四、資產價格泡沫能避免么？
眾所周知，資產價格泡沫對于實體經濟的危害不亞于通脹，更是對通脹的一種直觀反映。從歷史來看，20世紀90年代初的亞洲資產價格泡沫，直接導致了1997年爆發的亞洲金融危機；21世紀初的美國互聯網泡沫，也促使了美元長達七年之久的貶值，并為下一個資產泡沫——房地產埋下了種子，最終演化為當前的全球性金融危機。從我國國內現狀來看，A股上半年成為全球漲幅最大的市場；全國70個大中城市的房屋銷售價格，在經歷了顯著反彈之后，已超過2007年的最高點而創下新高。在經濟復蘇的預期下，在寬泛的流動性背景下，經濟復蘇初期的資產價格泡沫很難消弭于無形。
今年上半年經濟的企穩回升，基本上構成了下半年經濟復蘇的確定性因素。但下半年經濟的確定性復蘇，尚缺乏穩定的基礎。正如溫家寶總理所指出的，“目前經濟回升的基礎還不穩固，國際金融危機對中國的不利影響并未減弱，經濟發展正處于企穩回升的關鍵時期，保持經濟平穩較快發展仍然是我們面臨的首要任務”。在這樣一個大背景下，我們對經濟復蘇顯然不能掉以輕心，尤其是對未來諸多的不確定性，更應該提前有所準備。
