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徐向春：從國際商品市場看鐵礦石價格走向
作者：admin 發布于：2015-1-28 2:48 Wednesday
| 2007年度國際鐵礦石價格談判日益臨近，鐵礦石價格再次成為關注焦點，國內外機構紛紛做出預測，漲跌各執一詞。本文暫且跳出鐵礦石市場，深入觀察國際商品期貨市場，從中得出的結論對我們分析2007年度鐵礦石價格走向不無裨益。 今年下半年以來，石油、有色金屬等大宗商品價格一改牛市沖天的走勢，出現了大幅震蕩盤落：國際石油期貨價格摸高78.40美元/桶后，連續大幅下跌，擊穿了60美元的大關；LME三個月期銅自本年度5月份從8800美元/噸高點回落，一度下滑至6400美元左右，隨后止跌反彈，回到7100-8100美元區間內反復振蕩；而氧化鋁價格回落至3000元/噸的水平以下，較4月底5650元已下降近五成。 如何認識這一輪商品牛市特征？越來越多的專家學者認為，本輪大宗商品價格的大幅上漲與全球數年寬松的貨幣環境密切相關，利率政策對資金面的影響在很大程度上主導了大宗商品價格走勢。摩根士丹利經濟學家謝國忠近日撰文指出：“直到三年前，中國的需求都可能是商品價格的驅動因素。但2003年后期的商品市場金融投資潮，改變了這個動力。商品市場上的金融投資總額，可能達到了中國年度進口總量的四倍。來自中國的強勁需求，以及商品市場上激增的金融投資，背后有一個共同的原因，那就是寬松的貨幣環境。” 有關研究表明，從經濟增長、流動性與商品價格的關系看，全球經濟在2002年走出低谷后，2003年、2004年加快，2005年有所回落，進入2006年后，全球經濟增長率開始減緩。同時，商品牛市在2001年底啟動，2005年下半年后加速。而流動性方面，9.11事件后，美聯儲基準利率猛降，到2002年初降至歷史性最低的不足1%，實際利率則從2001年的1%，降到2002年的0，2003年、2004年的-1.2%，2005年加息開始后，實際利率仍為負數。直到今年提高到目前的5.25%后，實際利率約為2%。 宏觀經濟、流動性在2002年、2003年、2004年均同商品市場的表現是一致的。但2005年，宏觀經濟增速減緩，流動性仍然寬松(實際利率為負)，而商品市場暴漲；進入2006年5月后，宏觀經濟繼續向好，但流動性收緊(加息后實際利率為正)，商品市場開始大規模調整。 宏觀經濟的增長能夠增加對商品的需求，流動性直接推動水平價格的升高。就目前本輪商品牛市的情況看，流動性起到了決定性作用，并富集了大量投機泡沫。以石油為例，據海外研究機構估算，在每桶70美元的油價中，至少包含30美元過剩的流動性。 這就澄清了廣為流傳的一種誤解——商品價格的大幅上揚是由于中國、印度等國家的快速發展提高了原材料需求所致。事實上貨幣的過量供給才是決定性因素，需求充其量只是推波助瀾。 對于商品期貨市場未來走勢，市場觀點逐漸趨向一致：不論后市是轉入寬幅震蕩還是進入熊市，這輪大牛市基本宣告結束。 使商品牛市止步的主要原因有二：一是中美經濟增長開始降溫。最近美國公布的一系列經濟數據顯示，美國經濟增長已經放緩。美國是世界經濟的火車頭，其經濟經增長放緩，將使全球主要經濟體都受到影響，尤其是以出口為導向的中國經濟也會受到影響。再加上中國全面緊縮的調控政策也將逐漸顯示效果，經濟降溫也是必然。二是各國央行提高利率，流動性降低，在流動性緊縮的影響下，主要商品的價格震蕩走低。 目前主流看法是，石油價格將在每桶40美元至60美元的區間進行盤整，并跟隨國際政治經濟形勢的變化上行或下行。對于金屬價格走勢，國際貨幣基金組織(IMF)在最新的《世界經濟展望》報告中認為，過去3年多的商品牛市將難以持續，從中長期(5年左右)來看，金屬價格平均將下跌45%，結束自2002年開始的一個周期。 綜合以上觀點和事實，我們可以得出兩點結論：一是中國因素并非是所謂國際商品價格暴漲的“罪魁禍首”，只能說是本輪牛市的驅動因素之一，貨幣的過量供給才是牛市的主導因素。二是商品牛市基本宣告結束，投機泡沫開始破裂； 我們再看鐵礦石市場。作為國際市場主要的初級商品之一，在相同的市場背景下，鐵礦石價格走勢如出一轍，漲勢如虹。同2002年相比，2006年長期協議價格上漲了164%，其中是否有投機泡沫，回答是肯定的。2006年長期協議價格上漲19%，就是鐵礦巨頭無視鐵礦石市場供不應求狀況已經結束的事實，憑借寡頭壟斷市場地位并充分利用國際商品市場的牛市氣氛，一味炒作中國因素的結果。尤其需要指出的是，如果說石油、有色金屬在一路飛漲過程中，下游用戶還可通過期貨工具避險的話，那么中國不銹鋼碳素鋼復合管業面臨鐵礦石價格上漲時卻毫無騰挪躲閃的機會，被鐵礦巨頭結結實實地敲了一竹杠，可謂教訓深刻。 在股票市場，投資者開始扭轉對礦產類上市公司的牛市操作思維，未來預期看淡。在澳大利亞股票市場，必和必拓、力拓公司股票價格風光不再，走出了與大勢背離的走勢，同五月份最高價格32和88澳元相比，下跌幅度均超過了20%，而S&P/ASX 200指數同期下跌幅度僅為2.5%。 在國際大宗商品牛市業已結束、中國因素日趨淡化的大背景下，我們可以得出這樣一個結論，鐵礦石價格若想一枝獨秀恐怕是難上加難，其未來走勢應當是回歸到市場供需關系決定商品價格的主線上，鐵礦石價格下調再所難免。 | |
